猫眼娱乐(1896.HK)：内容端发力，打造“互联网+“影视王国，维持推荐评级

机构：招商证券

评级：推荐

目标价：无

移动互联网给娱乐行业带来变革，在线票务在改变传统电影售票模式基础之上， 进一步冲击电影的宣发模式： 1）线上平台的互联网宣发通过娱乐资讯、微博话题、 线上物料投放增加影片曝光量；2）在线上平台的大数据加持下，线下地推更加精 准、高效，影院能够基于观众观影习惯、年龄、地理位置等核心要素进行科学化 排片。我们研究猫眼娱乐主要出于以下原因：1）公司作为国内市场份额超 60% 的在线电影票务平台，值得我们当做行业标杆进行重点研究；2）近期恒生指数公 司宣布恒生港股通指数、恒生港股通中小型股指数、恒生综合大中型股指数均纳 入猫眼娱乐（所有变动 2019 年 6 月 17 日执行），猫眼市场关注度进一步提升。 本文主要探讨在线票务平台的现状与出路，认为猫眼营收端看点主要来自上游投 资与宣发的深度布局以及“数据支持决策”的产业链赋能能力，净利端看点主要 来自格局稳定后票补支出的下降。2019 年，公司在营收增长与控费的合力下或将 迎来业绩拐点，希望能够为投资者理清行业脉络、加深对龙头公司理解提供参考。

 在线票务行业经过前期票补大战，迈入猫眼与淘票票双寡头垄断时代。猫眼 与腾讯、美团点评达成战略合作伙伴关系，拥有微信+QQ、美团+大众点评的 独家流量入口，与阿里系淘票票形成抗衡。目前猫眼在全国的影院覆盖率超 过 95%，在线电影票务市场份额排名第一；在线现场娱乐票务服务高速发展， 行业排名第二。

 在线电影票务市场触达行业天花板，票务平台积极拓展流量变现+业务纵向发 展之路。猫眼于 2016 年引入光线持股，成功切入电影产业链中上游主控发行 及内容出品领域，截至目前主控发行的 22 部影片中有 12 部票房过亿。公司 于近期战略投资欢喜传媒（拥有国内顶级导演资源的内容厂商），内容出品 实力进一步增强。

 互联网重塑电影宣发模式，猫眼独领风骚，其大数据平台助力影片精准营销 和排片。猫眼背靠大数据平台，在映前精准定位主发内容、人群、城市、商 圈，映中及时反馈观众偏好以实现精准排片。公司借助于美团点评的本地生 活生态网络，引导线上+线下宣发一体化，有机结合娱乐资讯、预告片、路演、 点映等多个宣发方式，创造出多个经典宣发案例。

 风险提示：与美团点评、腾讯合作不及预期、电影市场表现不及预期、监管 政策趋严、影视内容表现不及预期等。