中报点评之中国平安:主业稳健业绩可期 互联网金融尚待培育 ... ...

8月20日,中国平安公布2014年上半年业绩,报告期内,净利润258.64亿元,同比增长18.8%,归属于母公司股东净利润213.62亿元,同比增长19.3%,集团内含价值3643.76亿元,较2013年末增长10.5%,业绩符合预期。


  
  
中国平安合并业绩摘要(国际财务报告准则)
  
截止2014年6月30日(RMB百万元)
2014年
2013年
同比
收入合计
266435
215857
23.4%
净利润
25864
21771
18.8%
归属于母公司股东净利润
21362
17910
19.3%
归属于母公司股东每股净资产(RMB元)
26.08
23.08
13.0%
基本每股权益(RMB元)
2.7
2.26
19.5%

按业务细分净利润



寿险
9296
9339
-0.5%
产险
4496
3492
28.8%
银行
9882
7400
33.5%
信托
746
456
63.6%
证券
506
245
106.5%
其他业务及抵消
938
839
11.8%

一、三大主业稳健发展

2014年上半年,集团寿险、产险、银行三大主业均呈稳健发展态势:

1、寿险:实现规模保费1483.1亿元,同比增长17%。个人寿险业务实现规模保费1313.9亿元,同比增长14.5%,其中新保规模保费312.56亿元,同比增长18.8%,新业务价值同比增长16.7%。个人寿险代理人60.8万人,较年初增长9.1%。

  
  
中国平安寿险业务
  
截止2014年6月30日(RMB百万元)
2014年
2013年
同比
规模保费
148310
126808
17.0%
个人寿险
131390
114772
14.5%
银行保险
10427
6688
55.9%
团体保险
6493
5348
21.4%

保费收入(保监会二号口径)
110543
90557
22% 
个人寿险(代理人渠道)
94627
79450
19.1%
银行保险
10406
6707
55.2%
团体保险
5510
4400
25.2%

核心看点:
l  高价值的代理人渠道保费占比总保费收入85%,较去年年末下降约5PT,但仍为上市同业最高,且大幅领先上市同业;
l  高价值个人寿险新保同比增长18.8%,低于太保(27.3%,但考虑到平安个人寿险新保约是太保个人寿险新保的3倍,基数较大,取得高两位数增长,实属不易。国寿、新华尚未公布半年报,根据同业交流数据低于平安增速,供参考)

l  代理人总数持续增长首次突破60万人,较2013年末增长9.1%,增速高于太保(6.7%,国寿、新华尚未公布半年报,根据同业交流数据为负增长,供参考)代理人每月人均首年规模保费达8110元,大幅领先太保(5656元,国寿、新华并不公布上述数据,但根据同业交流数据略低于太保,供参考),较2013年末增长37.5%,凸显其代理人营销的强大实力。

点评:

l  个人营销持续发力,寿险贡献利润略有负增长,但主要原因是受集团可供出售金融资产减值损失大幅上升(2013年上半年为10.52亿、2014年上半年达76.08亿,其中二季度减值损失额度为45.12亿,对寿险业务利润有一次性影响)所致,此次减值计提释放了今后减值压力,为寿险业务全年贡献利润增长埋下伏笔。

2、产险:实现保费收入688.52亿元,同比增长27.8%,增速高于行业平均7.5PT,市场份额18%,保持行业第二,净利润同比大增28.8%。
  
  
中国平安产险业务
  
截止2014年6月30日(RMB百万元)
2014
2013
同比
保费收入
68852
53903
27.7%
机动车辆保险
52142
40884
27.5%
非机动车辆保险
15051
11589
29.9%
意外与健康保险
1659
1430
16.0%
产险业务净利润
4496
3492
28.8%

核心看点:

l 综合成本率管控较好,由2013年底的97.3%降至94.4%,低于太保产险(2014年上半年99.5%),简单利润率(净利润/保费收入)较2013年底提升1.5PT,综合成本率的下降也使得产险业务贡献利润大幅上涨。

点评:

l 业务规模快速增长,综合成本率明显下降,经营效益显著提升,但对于平安产险综合成本率的管控比较耐人寻味。机动车辆保险行业性亏损在业内几乎是公开的秘密,而机动车辆保险又占产险行业总保费的一大半(平安2014年上半年机动车辆保险占总保费的75.7%),平安机动车辆保险的策略近几年一直比较激进,且其高价值业务(主要是非车险和意外险业务,尤其是意外险业务)占比并未明显提升,如何在激烈的市场竞争环境中使得综合成本率较2013年同期下降1.1PT,较2013年底下降近3PT确实是一门学问。但考虑其综合赔付率较2013年末下降2.1PT,暂且还是认为公司经营有道吧。

3、银行:2014年上半年,平安银行实现净利润100.72亿元,同比增长33.7%;为集团贡献利润58.30亿元,同比增长50.4%;截至2014年6月30日,平安银行存款总额达15,089.04亿元,比年初增长24.0%;存款余额迈上1.5万亿的新台阶,为业务发展奠定了良好基础。贷款余额9,382.27亿元,比年初增长10.7%。

  
中国平安银行业务
  
截止2014年6月30日(RMB百万元)
2014
2013
同比
净利息收入
24554
18664
31.6%
手续费及佣金净收入
7771
4377
77.5%
净利润
10072
7400
36.1%

2014年6月30日
2013年12月31日

资本充足率
11.02%
9.90%


核心看点:

l  业务结构进一步优化,非利息收入101.79亿元,同比增长107.8%,在营业收入中的占比29.3%,同比增长8.4PT。

l  资产质量保持稳定,上半年不良贷款率0.92%(低于中国银行的1.02%和交通银行的1.13%,银监会7月公布数据行业不良贷款率为1.08%,由于招行、兴业、民生等主要竞争对手尚未公布半年报,无法比较),较年初小幅上升0.04PT;贷款拨备覆盖率198.18%,较年初小幅下降2.88PT。

l  银行业务为集团贡献利润稳步提升,增速快于总利润增速,由于保险业务利润受投资收益影响较大(上半年保险资金投资收益率5%,较2013年末微降0.1PT,保持稳健),银行业务贡献利润稳步提升有利于保持集团利润水平的稳定。

二、投资业务利润大幅增长,但未来发展仍需观察

*声明:文章为作者独立观点,不代表格隆汇立场

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