融创中国( 1918.HK ) ：销售增速持续提升，充足资源保障增长，维持“买入”评级

机构：长江证券

评级：买入

报告要点

事件描述：融创中国前四月累计实现合同销售金额约1189.9亿元，同比增长约10.9%；累计合同销售面积约819.8万平，同比增长约28.0%；销售增速持续提升。

事件评论

土储优势逐步显现，销售增速明显提升。融创中国2019年4月单月实现合同销售金额约391.2亿元，同比增长约11.2%；合同销售面积约277.3万平，同比增长约36.8%；当月合同销售均价约为14110元/平，上月为14380元/平。前四月累计实现合同销售金额约1189.9亿元，同比增长约10.9%；累计合同销售面积约819.8万平，同比增长约28.0%；当年累计合同销售均价约为14510元/平，上月约为14720元/平，销售均价保持平稳。公司并购拿地模式独特，在一二线核心城市拥有较强的土地成本优势，能够随市场变化及时调整销售策略，前四月销售增长明显加快，体现了公司在销售端强大的管控能力。

可售货值优质充裕，增长势头有望延续。公司多年来集中于一二线核心城市进行布局，深耕战略持续发力，2018年在16个城市销售额突破100亿元，并在多数城市快速提升市场份额，所布局的上海、杭州、天津、重庆、武汉、郑州、青岛、济南等37个城市2018年销售名列城市前十（其中25个城市排名前五）。公司2019年预计将有超过400个项目进行销售，预计总可售资源超过7800亿元，截至3月28日总土储货值达3.55万亿元（包括旧改等协议状态土地），充足优质的可售资源将有力支撑公司销售增长。

行业成长典范，维持“买入”评级。预测公司2019年-2021年EPS分别为5.23元、6.54元和7.90元，同比分别增长40%、25%和21%，5月3日股价对应市盈率分别为6.64x、5.31x和4.40x。公司独特模式已获市场认可，优质文旅项目也能与住宅开发主业形成良好协同效应，当前已进入利润快速释放期，杠杆率或继续下降。未来在强大周期把控能力、出色销售与融资管控、优秀稳定核心团队以及良好多元赛道加持下，公司有望于房地产行业周期波动中脱颖而出。维持“买入”评级。

风险提示：1.公司并购项目结算进度存一定不确定性，且负债率偏高，或对公司经营产生一定制约；

2.宏观经济走势、房地产行业政策及汇率变动存不确定性，或对公司经营造成一定影响。