券商4月业绩“大变脸”，5月能否力挽狂澜？

5月8日晚间，A股多数券商公布了4月份的业绩。每一次成绩单出炉之后，总是一家欢喜，一家愁。

今日盘面上，东北证券大跌超3%，海通证券、国信证券等跌幅超过2%。此外，长江证券却逆势大涨超过6%，国海证券上涨近4%，山西证券、华西证券、长城证券均上涨超过1%。

（行情来源：富途证券）

不过，今日整体券商表现还是较为弱势。追踪券商板块的指数基金（512000.SH）下跌0.35%。此外，该指数基金在本周一也同样遭遇重挫，跌幅高达9.72%。从3月7日取得的高点算起，到目前为止已经回调了近20%。

一、惨淡的4月成绩单

今年4月，从营收数据来看，国泰君安证券以微弱优势超越中信证券，夺得第一把交椅，单月实现营收13.56亿元，环比下滑37.40%。紧随其后的是中信证券和海通证券，单月营收分别为13.26亿元和12.61亿元，环比分别下滑40.10%和28.71%。

此外，在已公布数据的27家上市券商中，除长江证券、华西证券和国海证券外，其余券商4月营收均有不同程度的下滑。其中，5家券商环比下滑幅度在30%以内，下滑幅度最大的东北证券相比3月跌去八成营收。

净利润方面，长江证券异军突出，以7.01亿净利润排名第一，净利增幅达142.56%。这也是长城证券今日领跌券商板块的重要原因。

另外，海通证券反超中信证券和国泰君安，以5.63亿元位居第二(环比下滑47.99%)，国泰君安和中信证券分别实现单月净利润5.31亿元和5.26亿元，环比分别下滑61.65%和61.99%。

但同比来看，4月业绩仍然增幅喜人，有可比数据的13家券商营业收入和净利润大部分均能实现增长。

营业收入方面，仅东北证券、国金证券、中信证券营收下滑，幅度基本在30%以内。头部券商中，国泰君安、海通证券、广发证券营收增幅都超过40%，华泰证券、中国银河营收超100%。方正证券营收增幅最高，达186.66%。

净利润方面，东兴证券、国金证券、中信证券、东北证券同比下滑，幅度在50%以内；此外，方正证券扭亏为盈。华泰证券、国泰君安、中国银河等头部券商净利同比增幅都超过50%，兴业证券增幅最高，达460.79%。

纵观今年前4个月，无论是从营收角度还是净利润角度，中信证券均稳居冠军宝座，累计实现营收74.39亿元，累计净利润34.67亿元；国泰君安和海通证券两家沪上老牌劲旅紧随其后，分别实现累计营收62.66亿元和55.50亿元，累计净利润32.34亿元和29.85亿元。

此外，可以看到目前还有华泰证券、广发证券、中国银河和中信建投4家券商今年以来的累计营收超过30亿元，累计净利润超过10亿元。而与此同时，也有6家上市券商1-4月累计营收不超过10亿元，且有8家上市券商累计净利润低于5亿元。

这显示出，即使同为A股上市企业，不同证券公司之间的马太效应依旧显著，中小券商与大型券商之间的差距仍旧巨大。

二、为何业绩突然变脸？

今年3月，A股扬帆上冲，市场上牛市的声音不绝于耳。3月深市新增开户数299万，环比猛增109%，“韭菜”加速入场。交易户数2632万股，环比增加1146万股，“僵尸户”一夜苏醒。

反应到交易量上，21个交易日就有6天交易上万亿，其余大多集中到8000-9000亿的高交易量水平。

（来源：Wind）

在这样的大背景下，前3月自营业务成为券商业绩转好的主力。据中银国际证券统计，35家上市券商合计自营、经纪、信用、投行、资管业务收入占比分别为43.93%、18.68%、9.22%、10.3%、9.6%。其中，2019年一季度实现自营业务收入429.06亿元，同比大幅增长146.42%，收入贡献几乎占据半壁江山。

然而，4月以来，大盘指数停滞不前，上证指数累计倒跌超过3%。反应到交易量上，明显就下了一个台阶，大多维持在7000-8000亿的水平。到4月底，交易更为萎靡，下挫到4000-5000亿的水平。

这也说明4月市场出现波动之下，自营业务拖累单月业绩的情况较为明显。

三、5月还行不行？

5月6日，在川普同学加征关税的恐吓下，沪指跌近6%，深证成指以及创业板指数更是重挫近8%，当天的券商也已经几乎以跌停收市。

此后几天，券商再度跌跌不休。目前，券商估值也已经回路到合理区间了。据投资数据网显示，中证全指证券公司指数（追踪券商的指数）目前PB在1.5，刚刚高过1.47的机会值，低于1.88的中位值以及2.09的危险值。

（来源：投资数据网）

未来5月或6月，券商板块还有没有机会呢？也就是说券商业绩到底还行不行，主要就看未来A股行情如何演化。

未来短期行情（以月为单位）的一个逻辑在于科创板的挂牌上市，因为这是刚性政治任务。

2018年11月5日，高层在首届中国国际进口博览会上，首次提出创立科创板。此后，科创板的各项工作成为了主管层工作的优先项。所以，接下来各种制度细则以及接受上市企业申请等速度都非常之快。 此前，据媒体报道，在5月底，上交所或将各项工作准备就绪，坐等6——7月科创板的正式挂牌。

为何速度如此之快？因为科创板不仅仅是资本市场的问题，还是关系到经济转型产业升级的问题，背后更是深层次的体制改革的问题。

总之，科创板的正式挂牌只能成功，不能失败。如果未来短时间内还像近几日的暴跌，人气散了，就很难在聚集，前期的工作就可能功亏一篑。但是，在具备“中国特色”的股市中，这基本上是不允许发生的。

如果川普真的搞事，我也相信政策面也会对于股市给予支持。不过，在这个黑天鹅频发的时代，特别是金融资产要控制仓位，控制风险。