中国投资”新时代——港股周报及内港基金互认点评

作者：张忆东，翁湉

上周港股市场表现回顾：大盘震荡，小盘股和创业板继续跑赢

恒指上周在国企指数大涨3.0%的带动下震荡收高0.6%，红筹指数下跌0.7%。消费、金融、能源行业录得正收益。恒综小型股再度显著跑赢大中型股，香港创业板再涨5.5%，完全符合我们《大盘震荡无碍小盘股重估》的判断。

沪港通北向和南向交易日均使用额度分别为16.2%和6.3%。恒生AH股溢价仍维持在128的高位。

美元指数反弹3.1%至96.2，港币兑美元收于7.7513，仍处于强方兑换保证附近。
 

内港基金互认将启动，中国资本项目开放又一步，跨境投资迈入新时代

证监会发布，内地与香港基金互认将于7月1日启动，符合互认条件基金须（1）成立一年以上，（2）资产规模2亿元人民币以上，（3）在对方市场销售规模比重不超过50%。基金互认的初始投资额度为各3000亿元人民币。

这是继去年沪港通以来，中国资本项目开放又一重大里程碑。在沪港通平稳运行，两地资本市场显现出赚钱效应的时候，中国投资拉开新篇章。一方面，在A股对外开放的大趋势下，基金互认对于现有的QFII，RQFII及沪港通是有力补充，对于海外投资者来说，投资配额增加27%，总额理论上突破1.4万亿人民币；另一方面，也为国内膨胀的过剩资金找到境外投资出口，内地投资者足不出户即可通过香港实现全球资产配置。香港将成为连接内地和海外的枢纽，为内资提供跨境投资渠道以及包括但不限于港股的多元化全球投资品种，也为近9500亿离岸人民币提供更多人民币投资产品，进一步巩固了香港作为离岸金融中心的战略地位。两地市场的良性互动、优势互补将让中国资本市场改革与创新双轮驱动的牛市走得更长远、更健康。

“投资无疆界”现雏形，沪港通和基金互认只是大故事的开始，随着人民币国际化以及资本项开放，两地的跨境投资需求会越来越大，下半年有望迎来更多政策催化剂。（1）深港通步伐渐近；（2）沪港通可能优化：标的扩容，50万门槛降低等；（3）QDII2，“择机推出合格境内个人投资者境外投资试点”；（4）为加入SDR做准备，有望实现人民币资本项目可兑换。
 

投资策略：基金互认政策对于港股的正面影响可能更大

投资策略：从整体市场对比，目前港股处于水位低的一边，整体估值较A股有一定幅度折价（恒指12倍vs. 沪深300 17倍），AH股加权溢价高达28%，各板块估值也全面高于港股。我们看好在基金互认及后续更多政策利多下，港股将迎来年内第二波落后补涨行情。

投资机会：（1）小盘价值股，以“三低”（低市值+低估值+机构低配）为安全边际，以流动性改善/改革预期为看涨期权；（2）两地挂牌的高折价H股，尤其是估值处于历史低谷的金融、地产、能源股；（3）两地互联互通将带动香港资产管理行业的发展，以及港股交易活跃度进一步的提升，受益标的包括港交所、基金及券商（惠理集团、海通国际、国泰君安国际等）。（4）深港通潜在新增开放标的。
 

来源：兴业证券XYSTRATEGY