泰坦能源(2188)中报的看点在哪里?

根据泰坦发布的中报,简单回顾一下2014上半年业绩:

截止2014630日,泰坦能源2014上半年亏损为899.2万元人民币(2103年同期亏损734.9万元);每股亏损1.08分(2103年同期每股亏损0.89分)。亏损额同比增加22.3%

到底亏在哪里了?

表一:泰坦2014上半年营收:(万元人民币)

电力直流产品
充电桩业务
电网监测
营收合计
2013上半年
4930
1092
1713
6367
2014上半年
2901
2861
1179
5880
增幅
-41.5%
+162%
-31%
-7.65%

由表一可见,2014上半年,泰坦整体营收下降了7.65%。 而其中最为显著的下降来自其传统支柱业务: 电力直流产品。作为泰坦的“面包和黄油”的电力直流产品,营收从2013年同期的4930万元大幅下降到今年上半年的2901万元,同比下降了41.5%。这多少有些出乎意料,因为之前该业务是同比增长的。(2013年比2012年增长35%)公司给出的原因是该产品招标金额比去年同期大幅度下降所致。

意料之中的是,虽然部分合同没有发货而未能计入当期收入,2014上半年泰坦的充电桩营收仍然比去年同期大幅增加162%,当然由于2013年基数太低,这个增量也难以扭转乾坤,但意义重大,对于泰坦能否在2014下半年实现业绩反转至关重要,因为时至今日充电桩业务显然已经成为泰坦的“面包和黄油”了。

电网监测业务虽比去年同期下降了31%,但公司强调该产品未执行和正在执行的合同金额并未减少,意味着从全年的角度看,该项业务平稳发展。

表二:泰坦公司2014上半年营收及毛利(万元人民币)

2014年上半年
2013年上半年
备注
营业收入
5880
6367

销售成本
3847
3664

毛利率%
34.5%
42%


2014上半年,泰坦的整体毛利率由2013年的42% 下降至今年的34.5%

那么,整体毛利率下降的原因何在呢?

表三:泰坦公司2014上半年各分部业务毛利率

2014年上半年
2013年上半年
备注
电力直流产品
25.5%
42%
市场竞争加剧以及原材料及人工成本上升所致
充电桩
43%
48%
市场竞争加剧以及原材料及人工成本上升所致
电网监测
50%
57%
销量减少导致单位成本增加

由表一和表三可见:2014上半年电力直流产品业务营收和毛利率双双大幅下挫,毛利率由去年同期的42%下降到今年的25.5%,原因是该项业务的市场竞争加剧导致产品价格下降,以及部分原材料和人工成本的上升。这也是导致泰坦上半年亏损的主要原因。照此趋势看,电力直流产品的未来前景令人堪忧。

下面看一下备受资本市场瞩目的泰坦的三项费用:

表四:泰坦公司2014上半年期间费用比较(万元人民币)

2014年上半年
2013年上半年
增幅%
销售费用
1317.6
1509.7
-12.7%
管理费用
2460.5
2443.8
0.7%
财务费用
319.4
480.1
-33.4%

除了管理费用与去年同期基本持平,其他两项费用均有所下降。销售费用下降12.7%,是由于相关的差旅费,应酬等费用减少。财务费用下降33.4%是因为公司贷款金额减少所致。可喜的是,在控制费用方面,我们已经看到了积极的变化。然而,在市场竞争日益激烈的生存环境下,如何在保持主营业务持续快速增长的同时有效控制期间费用在合理水平,也是泰坦管理层面临的巨大挑战。

好了,回顾了泰坦的业绩以及亏损的原因,下面关注一下泰坦下半年的规划和展望。

本次泰坦中报的“未来业务前景与规划”一共有三点内容,简单陈述如下:

一、在非国网市场,重点开拓电动汽车生产厂家、地方政府以及其他投资主体,同时开发更加适合市场需求的产品,保持泰坦在充电设备供应领域的主导地位。

二、提升充电设施的综合服务能力,并积极参与相关标准的制定,以使泰坦成为充电设施服务行业的领先者。

三、力争在2014下半年,就新能源汽车推广商业模式的创新工作,最少在中国其中一个城市能够取得项目落地。

简而言之,泰坦管理层已经非常明确地确定了要重点开拓非国网系市场,而且在保持充电设施产品技术领先的同时,要进入充电设施服务市场以及新能源汽车推广商业模式的创新。说到服务和新能源汽车商业模式创新,不能不提北京市场。泰坦通过参股公司,在北京市场已经深耕多年,硕果累累。这次中报里唯一给投资者带来惊喜的地方,就来自于泰坦的合营公司(泰坦持股35%):北京华商三优新能源科技有限公司。中报显示,北京华商三优2014上半年较比去年同期扭亏为盈,贡献给泰坦的利润是368.8万元。(去年同期亏损额是111.8万元)在泰坦主营业务上半年亏损加大的情况下,这条消息真可谓“及时雨”了。

那么,华商三优上半年的华丽转身,是如何做到的呢?

在分析华商三优之前,不妨先看看近日来自北京市新能源汽车发展促进中心的三条消息:

一、在8月5日,北京市科委发布的《关于征集2015年北京市新能源汽车示范运营及保障服务类项目方案的通知》中,充电设施的商业模式运营也被列入其中。该通知表示,希望征集到“以企业为主体的充电设施建设、运营模式探索,以及充电服务平台建设及市场化运维等”内容,一旦采用,将以2015年北京市科技计划项目(课题)直接补贴方式支持。

二、根据北京之前公布的目标,到2017年该市将在社会公共停车场、电动汽车专业销售(4S)店、加油站等地建设10000个快速充电桩,其中今年年底前完成1000个快速充电桩建设,而根据目前的数字,北京在今年不到4个月的时间内,还要建设600多个公用充电桩,才能完成“1000个”任务。

三、“公共充电桩需要长期运营,在没有商业利益的情况下,大家投建的积极性不会很高。所以我们允许大家在创新过程中进行商业模式探索,只要这个探索是良性、合理可持续的都应该鼓励。”现在为完成年终任务,北京正鼓励社会各方资本参与充电设施建设与运营,为此北京市政府还专门制定政策对建设企业给予项目总投资不高于30%的补助资金。

根据上面新闻中的第二条,北京今年年底前要完成1000个快速充电桩的建设。现在来看,在不到4个月的时间内,还要建设600多个公用充电桩,才能完成“1000个”任务。需要强调的是:笔者在此大胆认定这项业务非华商三优莫属,这个判断对于一直关注泰坦的投资者来说,不言自明,无需赘述。

现在只需估算一下,这项业务能为华商三优下半年带来多少利润,先看上半年华商三优(泰坦持股35%)的总利润:368.8/35% = 1054万元。现在按照400比600这个比例,我们可以粗略地得到下半年的利润总额:1581万元。下半年泰坦可以从华商三优得到553.4万元的利润(1581*35%)。由此,我们可以得到泰坦从华商三优取得的2014年全年的总利润是:368.8+553.4=922万元。仅凭这项业务,就能为泰坦全年收益每股增厚1.1分钱。

关键在于,到2017年,北京要建成10000个快速充电桩,也就是说,从明年2015年开始到2017年的三年内,每年要建设3000个。那么, 按照上述1000个充电桩贡献922万元来算的话,从明年开始到2017年的三年间,华商三优能为泰坦每年贡献的利润是:922*3=2766万元。如果给20倍估值的话,单这项业务的市值就有5.5亿人民币。

除了北京市的“公用”快速充电桩市场,其实,北京的私家车充电桩市场,潜力更加巨大。

好消息是:华商三优已经“垄断”了北京的私家车充电桩的安装及服务市场,用技术优势和政府资源为自己建立了深深的“护城河”。公开资料显示,华商三优是目前所有进京销售的电动汽车指定的安装服务商,包括:北京当地的北汽以及比亚迪、江淮、宝马等等。有关私家车充电桩市场的规模和潜力,可以参见笔者在今年6月的一篇文章:零售一小步;泰坦一大步。


坏消息是:到目前为止,北京市新能源汽车私家车充电桩市场实际情况却不令人乐观。北京市2014上半年全市配置了9382个新能源购车指标,但实际销量只有331辆。远不及笔者在上一篇文章中分析的那样,真是让人大跌眼镜。那么,原因何在呢?难道真的是北京的消费者不喜欢新能源汽车吗?答案显然是否定的。拿特斯拉来说,不享受北京单独摇号及购车补贴的特斯拉Model S,上半年在北京的销量为311台,直逼所有自主品牌的总和(北京地区);而至今被北京市场拒之门外的比亚迪插电式混合动力“秦”6月份全国销量为1055台,上半年累计销量5357台;上半年全国新能源汽车销量2万余辆,纯电动汽车销量为约1.2万辆,插电式混合动力汽车完成8700......北京,你情何以堪?

年初公布的《北京市新能源车管理办法》以及配套的《北京市示范应用新能源小客车生产企业及产品审核备案管理细则》, 这两份文件除了对钢铁侠的特斯拉说No,同时也把进入国家目录的插电式混合动力车型排除在外。原因?呵呵,你懂的。这是典型的地方政府屁股决定脑袋的混招。

当然,除了地方保护导致新能源汽车车型偏少这个障碍,小区物业公司不配合,充电桩安装难的问题也的的确确是最后一道难关。

虽然如此,笔者仍然乐观看待私家车充电桩市场。毕竟这是顺应时代潮流的国家战略,而且在中央和地方两级政府的大力推动下,这个突破离我们越来越近了。一旦北京的私家车市场爆发,率先享受这场盛宴的一定非华商三优莫属。

最后也是最重要的,除了上文探讨的北京充电桩的 “公”、“私”两个市场,其实,还有一个全新模式的“新”市场,这个“新”市场就是当下政府和企业正在积极摸索新能源汽车的商业模式的创新。 笔者在此提醒各位投资者关注上文提到的北京市北京市科委发布的《关于征集2015年北京市新能源汽车示范运营及保障服务类项目方案的通知》,充电设施的商业模式运营也被列入其中。该通知表示,希望征集到“以企业为主体的充电设施建设、运营模式探索,以及充电服务平台建设及市场化运维等”内容,一旦采用,将以2015年北京市科技计划项目(课题)直接补贴方式支持。

如何解读这条新闻,如果结合前文提到的泰坦下半年的业务前景和规划中的第三条,就不难看出这里面的端倪。而且,泰坦自身拥有的充电核心技术能力,成熟的充电站建设维护经验以及可靠的云计算系统,集三种能力于一身的泰坦,使得其在探索新能源汽车的运营模式上成为可能。当然,这种运营项目,需要大量的启动资金和政府公关能力。泰坦和永泰能源在2014上半年达成战略合作协议,双方组建合营公司布局新能源汽车产业,永泰能源有雄厚的资金实力和资源整合能力,双方优势互补,强强联合,以充电桩为突破口,打造新能源汽车产业链整合平台......

读到此,对于2188中报的看点,各位心中已经有数了吧。

*声明:文章为作者独立观点,不代表格隆汇立场

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