泽平宏观:放飞梦想,重仓未来

泽平宏观:放飞梦想,重仓未来
作者:任泽平、张庆昌、宋双杰

概要:

自我们2014年市场最低谷提出“新5%比旧8%好”“5000点不是梦”“对熊市最后一战”以来,房地产长周期拐点出现,旧增长模式最后也是最重要的一根支柱轰然坍塌,引发经济加速探底、货币加码宽松、改革提速等连锁效应,无风险利率下降,风险偏好上升,增量资金入市,大牛市启动。我们提出的“经济增速到5%,股市可上5000点”梦想照进现实。采用“转型宏观”“转型时钟”“转型牛”“改革牛”的逻辑框架,可以较好地解释中国此轮熊牛转换的演进轨迹 。

预计2015年晚些时候随着房地产投资着陆,经济将见中长期底部。财政金融风险将集中暴露,并倒逼货币放水和改革提速,惊心动魄的一幕,阳光总在风雨后。2016年再确认经济探底后是L还是U型走势。未来经济能否实现见底复苏有赖于以下信号出现:利率大幅下降、汇率有效调整、改革放活新兴产业、过剩产能供给收缩、银行风险资产剥离、地方债务置换恢复再出发能力、对地方政府给新的激励机制以解决惰政。

目前处于摆脱通缩底部区间的过程,在可见的未来尚不构成对货币政策的制约。猪价上涨主要是供给原因,需求弱;大宗价格上涨由于美元调整,反弹而非反转。

经济不起宽松不止,改革不停牛市不止。进入增速换挡期下半场,政策组合从“弱改革+紧货币”转向“强改革+宽货币”。新一轮改革的时间表路线图是以财税始,以国企终,中间夹金融。央企重组破口国企改革,市政债替换恢复地方政府和商业银行再出发能力,注册制改革激发创新创业活力。

未来中国经济和资本市场的三种前途:经济L型,牛市有顶部;经济U型,牛市不言顶;经济落入中等收入陷阱,重回熊市。 2016年前后观察能否从分母政策驱动转向分子盈利驱动。

中国此轮经济减速是结构性和体制性,而不是周期性。人口红利和房地产长周期拐点出现以后,必须通过改革提高生产率和推动结构转型。没有改革的QE和财政刺激将是中国资本市场的最后盛宴,必将留下一地鸡毛,2009年4万亿刺激殷鉴不远。中国此轮牛市是从下到上企业转型(互联网+等)和从上到下政府改革(财税国企等)共同驱动的,正激起一代人的创业梦想,非常之时,必待非常之人,以立非常之功。中国经济正处于转型时代的蝶变前夜,“转型牛”“改革牛”凝聚希望,放飞梦想,重仓未来。
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 

(国泰君安宏观)
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