陌陌(MOMO.US)大跌,是买入的好时机吗?

探探的下架,究竟对陌陌的经营有多大影响?

4月29日,陌陌(MOMO.US)旗下的社交软件探探在安卓市场被下架,引发投资者恐慌,陌陌股价在美东时间周二盘前大跌10%,当天收盘下跌6.81%,报价34.36美元。

据消息称探探因传播淫秽色情等违法违规信息被应用商店下架,但在IOS系统上仍然能下载,有关部门并没有给出重新上架的时间表。探探方面回应说马上整改,“我们将积极配合有关部门,全面自查自纠,深入开展整改,自觉维护健康绿色的互联网生态”。

探探的下架,究竟对陌陌的经营有多大影响?

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探探只占陌陌营业收入的5.8%

探探是一款陌生人社交App, 是一个基于大数据智能推荐,给你推送身边与你匹配的人,用户可以根据“左滑喜欢”“右滑拒绝”的简单方式结识互有好感的新朋友,可以说是中国版的Tinder。

2018年2月,陌生人社交巨头陌陌宣布以用约265万股的ADS及约6亿美元现金,置换了探探100%股权,收购价格接近7.6亿美元,而当时陌陌的市值大约为60.63亿美元,可以说是非常重磅的一笔收购了。

陌陌的CEO唐岩可谓说是对探探给予厚望,唐岩的原话是:

“公司的核心定位将继续围绕社交,通过此次收购我们的产品线将得到进一步丰富。我们会继续投资或孵化多个子品牌来满足不同人群的社交和娱乐需求。我们也很认可探探以女性用户体验为中心的产品理念,此次收购后,探探会继续由原团队独立运营产品和品牌,我们会提供全方位支持。”

探探发展是迅速的。在短短3年时间内,探探的用户量从14年的100万人,到17年 过亿用户,在2018年2月,探探月活跃用户超过2000万人。但商业化的进程中,探探商业化道路并不顺利,目前只有付费会员的收入,而且付费习惯尚未广泛形成。

根据陌陌第四季度的电话会议,探探Q4付费人数为390万,净增30万人。探探的收入归类在陌陌增值收入栏目底下,但没有在财务报表中独立显示出来,公司在电话会议中透露,探探Q4的收入为2.23亿元,换算成美元为3243万。而陌陌Q4总收入5.59美元,增值服务收入为1.05亿美元。所以探探的收入分别占陌陌增值服务收入和总收入的30%和5.8%。

从现阶段看来,陌陌把探探作为营收的新增长点。在收购探探后,陌陌的增值服务收入在过去两个季度都以200%以上的同比增长,其中只有30%由探探推动,70%由其他增值服务推动。

探探收入只占陌陌总收入的5%,其中70%的增值服务收入由非探探的业务贡献,所以探探暂时下架对陌陌主营业务的影响可以说是几乎微乎其微。

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移动端秀场直播的龙头

2015年9月,陌陌正式上线“直播”功能。直播就好比是一把钥匙,让陌陌打开了盈利的大门。在直播之前,陌陌的主要收入来源于付费会员。

为什么说直播是最适合陌陌的商业模式,我们先要了解一下整个直播行业的现状。

直播可以分为两种模式,一是游戏直播,二是秀场直播。游戏直播顾名思义就是看游戏主播玩游戏,代表平台有斗鱼,虎牙,火猫等。秀场直播就是看小哥哥小姐姐的才艺表演,包括唱歌、跳舞、户外、美妆等,代表平台有欢聚时代YY,陌陌,映客等。

直播的收入主要来源于打赏,看异性表演一般会比看游戏主播更愿意打赏,所以秀场直播的ARPPU(单个付费用户消费)一般都会比游戏直播的高。这是为什么一些游戏直播平台都一直在亏钱,秀场直播平台早就开始盈利的原因之一。

在另一方面,游戏直播的用户粘性会比秀场直播的强,这表现在游戏直播平台的月均用户使用时间普遍比秀场直播平台的用户长。只是因为游戏平台的流量主要来源于头部游戏主播,而他们都有一批忠实的粉丝群。而秀场直播中的男女都具有“花心”的属性。

做秀场直播的,最大的问题就是获取主播的困难。而陌陌天然的用户池自然地解决了这个问题。同时,陌陌的陌生人社交属性也与秀场直播非常吻合。PC秀场直播龙头YY也是依靠YY语音平台的流量优势从而降低获取主播的成本。

在18Q4,直播业务的收入达到4.3亿美元,同比增长31%,环比增长6%,占了陌陌总收入的77%,最巅峰的时候直播业务的占比达到85%。

在直播行业之中,我们看的指标主要是MAUs、直播付费用户数、直播ARPPU以及对主播的议价能力。

陌陌app 18年Q4的月活用户到达1.13亿,同比增长14%,环比增长3%。在过去的10个季度中,陌陌的月活用户都实现了同比跟环比的增长,可以说是属于非常健康的增长。

陌陌直播业务的ARPPU也呈现增长的趋势,从16Q2的44.5美元增长到18年Q2的99.3美元。

陌陌在对主播的议价权能力上属于直播行业的平均水平,直播的收入是陌陌分50-60%,主播分40-50%。所以陌陌在转型直播的时候毛利大幅下降,这跟主播的分成成本有关。陌陌的优势在于获取主播的成本较低。

直播的收入增速虽然有所放缓,在Q4同比增速为31%,结束了“野蛮”的增长期,这也跟直播逐渐增大的规模有关。但是陌陌app的MAUs和ARPPU都保持这很不错的增长趋势,可以看出直播的业务仍然处于非常稳定和健康的状态。

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娱乐场景线上化的野心

营收单一,直播收入见顶,都是投资者对陌陌的担心。

而陌陌的回应很简单,就是大力发展增值业务收入。公司扶持增值业务主要有两个举措,娱乐社交场景线上化,二就是收购探探。

增值服务收入在2018年增长实现大爆发,Q2,Q3,Q4的同比增速分别为124%,221%和258%。并入探探的收入贡献了一部分增长,剔除探探的影响后,Q4增值服务的收入为4.9亿人民币,约为7264万美元,同比增长158%,高于直播业务的31%。Q4增值服务占总收入的19%。

由于探探的货币化程度仍然处于初级阶段,短期内很难有大爆发,我们主要看增值服务的另一块业务:娱乐社交场景线上化。

参加过聚会的人都知道,一班朋友聚在一起,肯定会玩些游戏,比如狼人杀,阿瓦隆,大富翁等。输了的一方肯定要受一些惩罚,比如真心话大冒险。通过玩游戏和惩罚,之前不认识的人会慢慢了解,最终成为好朋友。

而陌陌的野心就是把这些线下的娱乐社交场景全部线上化,同时创造很多付费场景。陌陌现在创造的场景包括狼人圈,派对,聊天室,电台等。

付费场景包括“电台”里的抢麦打赏,玩游戏输了不想被惩罚打赏等。从这两个季度来看,付费场景具有巨大潜力,而用户的消费习惯也慢慢在养成。

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总结

陌陌2018年营收为19.5亿美元,同比增长51%,Non-GAAP归母净利润为5亿美元,增长39%。Q4 营收 5.6亿美元,同比增长45%,non-gaap 归母净利润为1.3亿美元,同比增长17%。截止至美东时间周一收盘,陌陌股价为34.36美元,对应P/E TTM为17x,市销率P/S为3.58x。

对比在美国上市的其他直播平台,对比同为秀场直播的YY,陌陌不管是营收增长率和盈利能力都比YY强,但是市盈率却比YY低。对比游戏直播平台虎牙,虎牙的增长性更好,但盈利能力还有待观察,所以出现虎牙的市销率比陌陌高。

从经营层面上看,作为移动端秀场直播龙头,陌陌现在的估值并不算太高,探探的下架,对陌陌经营上的影响几乎很少。

但在另一方面,探探的下架,陌陌一直面临着监管上的风险,这也是很多社交媒体公司所面临的问题之一,这可能是投资者不愿意给陌陌更高估值的原因,但监管上的风险并不好量化,更多的是靠个人的判断。哔哩哔哩上一年也曾经被令下架并整改,最终哔哩哔哩拿出更大的对内容审核的力度,最后也没什么事。

很多人的第一印象中,陌陌就是一个“约炮软件”,不管唐岩做出多大的努力,似乎都摆脱不了这个称号,以至于人多人看不到陌陌这几年的进步。但不管社交是出于什么目的,陌生人社交的需求一直会存在,而且巨大。

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