从3M公司疲弱一季度数据看中国汽车行业水温

作者：第欧根尼

美国化工、医疗保健及消费品行业多元化巨头3M公司昨夜公布的一季度数据令人失望，五大主要业务的收入都下降，收入远逊于华尔街的平均预期，其产品需求在中国地区和汽车行业显得尤为疲弱。

有机增长（剔除并购、资产剥离、汇率影响）同比为负1.1%；经调整每股盈利为2.23美元，同比下滑10.8%；经调整经营利润率为21.4%，同比下滑1.6%。该公司还发布了疲弱的全年业绩指引，并向分析师强调看到中国市场汽车和零部件市场的持续“探底”。调低指引已经成为3M的常规做法，3M公司在1月份减少了2019年的展望，并在去年也多次削减过2018年的指引。

2019年一季报对于3M来说是一个令人失望的开局，这归因于关键终端市场的不良状况和运营执行力的不足。作为回应，该集团将进行重组，以提高效率，削减开支并增加现金流。

但投资者们并不买单，股价则创下1987年以来最大跌幅，下跌约13%，几乎抹去今年来的所有涨幅。

（图片来源：老虎证券）

在本季度，3M的销售成本同比增长1.7％至43.1亿美元。它占净销售额的54.8％，而去年同期为51.2％。这意味着毛利率承压，根据该公司首席执行官迈克尔罗曼（Michael Roman）的解释，由于中国市场的汽车和零部件市场毛利率比较高，所以放缓的影响对毛利率影响比较大。另外从收支的角度看，市场需求降低了，但是成本并没有按比例压减，这也压缩了利润空间。

迈克尔罗曼在电话会上表示，随着汽车和零部件行业放缓，制成品和全价值产业链上发生迅速变动，客户去库存周期将拖累该公司毛利率约100个基点。并向分析师悲观预期称，鉴于目前的放缓态势，如果二季度继续出现负的有机增长并不出乎意料。

汽车行业放缓 亚太业务逆风

亚太地区（3M在美国以外的最大市场）的销售额下降了7.4％，而欧洲，中东和非洲的销售额下降了9.4％。美国的销售额仅增长0.1％。从更好衡量业务状态的有机增长来看，亚太地区整体为负3.6%，其中中国为负4.3%，日本为负7%。从亚太地区具体业务来看，化工品业务的有机增长创下了8%的跌幅，电子和能源业务也创下5%的跌幅。

（图片来源：MMM）

3M公司是一家多元化公司，其脉搏常常和全球经济趋势挂钩，为汽车行业生产各种产品，包括粘合剂，胶带和过滤材料，其中很多都是周转比较快的产品，对需求端很敏感。亚洲，尤其是中国，在过去十年中推动了该公司全球业务的大部分增长。因此，如果该地区业务正在放缓，对企业盈利或整体汽车行业形势而言可能不是什么好兆头。

无独有偶，在业绩发布前一天，重型设备制造商卡特彼勒公司（Caterpillar Inc）在亚太地区的建筑设备业务中也表示其销售疲软。而罗克韦尔自动化公司也以汽车市场放缓为由削减了财测。再往前看，以汽车和半导体出口出名的韩国一季度GDP则超预期萎缩0.3%，创出10年最差。这一切都和汽车行业的整体放缓息息相关。去年12月工业股的抛售被认为是对工业形势的误判，目前来看，或许当时的判断并没有错。

从中国乘联会的报告来看，3月份国内狭义乘用车市场销量达174.0万辆，同比下降12.1%，环比增长48.2%；3月份广义乘用车零售销量为178万辆，同比减少12%，连续10个月下跌。而今年4月第一周日均零售达到3.5万台，同比增长8%，主要还是因为增值税减税带来的销量后移效果。

3M首席执行官迈克尔罗曼对此表示“也许我们看到库存调整放缓了，但我们并未在持续放缓的市场中看到急剧的转折，除非有另外的宏观事件驱动，不然不会立即成为趋势。”当分析师问及有关增值税减税和中国股市对车企的追捧时，迈克尔罗曼则对此保持冷静，表示市场是否真正改善也许要到第二季度才能看得比较清楚。

结语：

3M的糟糕数据打击了美股市场的信心。就该公司而言，有机增长比原本预期的低1％，该公司则以在中国，汽车和电子行业的终端市场疲软情况为解释，并试图以裁员2000人的行为来降低成本，以降低需求端不足带来的影响。

在其疲软的业务之中，我们最关注的自然是在其一季度报告中尽管显示库存调整有所放缓，但可以看出部分周转较快产品的需求仍然不足，这部分程度上可能折射出中国汽车市场可能仍在探底。