科创板系列·中科星图:领先的数字地球中国厂商

(一)公司主营业务

公司主营业务是面向国防、政府、企业、大众等用户提供数字地球产品和技术开发服务。公司的主要产品包括 GEOVIS 数字地球基础平台产品和 GEOVIS 数字地球应用平台产品。其中, 基础平台主要依托高分资源共享服务平台提供基础框架与服务,应用平台在基础平台的基础上,面向国防、政府、企业和大众应用,打造行业专属的应用平台。

经过近十年的孵化发展,公司先后推出了GEOVIS 1~GEOVIS 4 四代数字地球,2017 年 9 月,公司发布了第五代数字地球产品“GEOVIS 5 数字地球”。2018 年 10 月公司正式发布“GEOVIS+”战略,在 GEOVIS数字地球基础平台之上,面向国防、政府、企业和大众应用,打造行业专属的GEOVIS 数字地球应用平台,实现了“GEOVIS / GEOVIS+”双轮驱动的数字地球产品战略。公司已形成体系化的数字地球产品,并逐步实现对国外数字地球产品的进口替代。

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资料来源:公司招股书

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资料来源:公司招股书

(二)行业基本情况

1)所属行业

根据中国证监会发布的《上市公司行业分类指引》(2012 年修订),发行人所处行业为“信息传输、软件和信息技术服务业中的软件和信息技术服务业”(行业代码 I65)。

2)行业概况

近年来,随着遥感、导航定位和地理信息系统等地理信息技术的快速融合,以及遥感卫星系统和全球定位导航系统等空天基础设施的快速发展,地理空间信息的外延已经拓展为空天大数据,并催生了以空天大数据为基础的数字地球技术。数字地球的应用市场覆盖了地理信息技术应用领域,卫星遥感、卫星导航等航空航天应用领域,数字地球也成为了目前流行的空天大数据软件基础平台,并成为面向国家重大需求的重要新兴软件平台,市场前景广阔。

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资料来源:公司招股书

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资料来源:公司招股书

①上游地理测绘、遥感、卫星导航

地理测绘:国家测绘地理信息局地理信息产业报告显示,2016年中国地理信息产业的总产值为4360 亿元,到2020 年总产值规模将达到 9040.90 亿元,预计年复合增长率可达 20%。

卫星遥感:《国际地理信息产业发展报告(2018)》显示,上游部分预计从 2017 年的 154 亿美元产值增加到2020 年的236 亿美元,下游服务预计从 2017 年的约 283 亿美元增长到 2020 年的 423 亿美元。

image.png资料来源:国家测绘地理信息局,国际地理信息产业发展报告,格隆汇研究院整理

卫星导航和定位:《国家卫星导航产业中长期发展规划》提出,到 2020 年,我国卫星导航产业规模将超过4000 亿元,北斗产业规模将要达到 2400 亿元。

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资料来源:国家卫星导航产业中长期发展规划,格隆汇研究院整理

②下游

数字地球的下游行业包括,以国防、自然资源、交通、气象、海洋、环保、应急等行业以及石油、电力、建筑等企业为主的最终用户,以及为最终用户提供定制系统服务的增值开发商。

3)行业竞争格局

公司是国内最早从事数字地球产品研发与产业化的企业,在国内数字地球行业具有领先地位是国内数字地球平台应用落地的重要推动者目前,公司所处行业的主要企业有:美国谷歌公司、美国数字地球公司(DigitalGlobe)、美国环境系统研究所公司(ESRI)、法国信息地球公司(INFOTERRA)等。

1、谷歌公司

谷歌公司的 Google Earth 具有强大的数据优势,拥有全球丰富的影像数据库,可以提供影像、3D 模型、街景、VR 等多种展示方式。但是,Google Earth 主要聚焦在大众应用领域,少量支持企业级服务(目前已停止支持)。谷歌地球没有布局行业应用平台,在行业应用领域竞争力不足。另外,由于国家安全的原因在许多国家(包括中国)应用中受到一定限制,特别国防和政府应用领域。

2、美国数字地球公司

美国数字地球公司的数字地球解决方案,利用先进的自有卫星群提供的数据,支持在国防和情报、民间机构、地图制作和分析、环境监测、油气勘探、基础设施管理、互联网门户网站以及导航技术领域的广泛应用。但是,美国数字地球公司主要业务在数据的获取和处理方向,和行业应用结合不紧密,也不支持国产自主可控软硬件,在国内的市场规模有限。

3、美国环境系统研究所公司

ESRI 公司旗下的 ArcGIS Earth 作为专业的地理信息分析软件,产品功能丰富,性能稳定,具有强大的空间分析和数据处理能力,支持多种数据格式。但是ArcGIS Earth 在国产化软硬件平台的支持上投入不足,所以在跟国家安全密切相关的行业领域拓展困难。

4、法国信息地球公司

法国信息地球公司是欧洲航空防务与航天公司(EADS)的全资子公司,其核心业务是地理数据的生产。其产品“像素工厂”(Pixel Factory,PF)是一套用于大规模遥感影像生产的处理系统。由于“像素工厂”的产品侧重在数据处理,在数据承载、可视化方面布局不完整,同时在国产化软硬件平台的支持上投入不足,所以在众多行业领域拓展受到制约。

4)公司优势

1)人才优势

公司自成立以来致力于人力资源建设,借助于中国科学院得天独厚的人才优势和机制,已经形成了以高端引进、持续培养、股权激励和文化传承为核心的人力资源管理体系,在大数据技术、云计算及高性能计算技术、人工智能技术、空天大数据处理、空天大数据应用等方面拥有众多高端技术人才。

2)产品优势

公司的产品由高分辨率对地观测重大专项成果孵化,在军民融合发展战略指引下,实现了“GEOVIS / GEOVIS+”双轮驱动产品战略。通过该战略的实施形成完整覆盖空天大数据获取、空天大数据处理、空天大数据承载、空天大数据可视化和空天大数据行业应用的数字地球产品体系,逐步实现对国外竞争对手的数字地球产品的进口替代。

(三)财务状况

公司近期业绩扩张迅速,营收方面,由2016年的8434.27万元增长至2018年的3.57亿元,复合增长率达105.61%,归母净利润方面,由2016年的1487.03万元增长至2018年的8690.11万元,复合增长率达141.74%。费用方面,公司控费效果显著,虽然销售费用率由于公司业务拓展由2016年的4.41%小幅增长至2018年的7.68%,但管理费用率大幅改善,由2016年的17.13%大幅下降至2018年的11.82%。

image.png 资料来源:公司招股书,格隆汇研究院整理

分业务来看,GEOVIS 技术开发与服务业务规模持续增长,是公司最主要的收入和利润来源。收入从2016年的6,284.22 万元增长至2018年19,856.81 万元,但占主营业务收入比在下降,从2016年的74.74%降至2018年的55.69%。GEOVIS软件销售与数据服务方面,2018 年营收较 2017 年增长 565.63%,随着公司基于数字地球的软件产品日益成熟,“GEOVIS+”战略落地、用户基数以及客户数据需求的稳定增长,GEOVIS 软件销售与数据服务收入将成为公司收入构成的重要部分。GEOVIS 一体机产品作为公司的明星产品,销售业务收入快速增长,与公司对未来业务的战略定位相符合。系统集成业务,2016 年、2017 年和 2018 年,公司系统集成业务占主营业务收入的比重为 22.92%、7.28%和 7.61%,占比呈下降趋势。

image.png 资料来源:公司招股书,格隆汇研究院整理

业务按分行业分类来看,发行人的主营业务收入主要来自于国防行业,占主营业务收入的比例分别为 58.56%、73.13%和 57.58%。此外,公司利用自身的技术优势,全面深入地推动公司技术、产品在更多行业领域的应用。2018 年 10 月,公司发布“GEOVIS+”战略,向国防、市政、气象海洋、自然资源和交通等行业领域提供新一代地理空间信息处理、承载、应用与服务的全方位解决方案。公司以 GEOVIS 数字地球平台为基础,针对同一行业用户类似需求,采用“数据+平台+应用”系统构建模型,达到可复制的目的,可以较快地建设应用系统,从而实现收入的较快增长和利润的稳步提升。

image.png 资料来源:公司招股书

(四)公司股权结构及募投项目

截至3月29日的招股说明书签署日,公司股权结构如下:

公司中科院背景深厚,背靠中科院电子所强大科研实力。中科院电子所为公司实际控制人,中科院旗下另一家科技成果转化企业中科曙光持有公司23.29%的股份。

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资料来源:公司招股书

募投项目简要分析

本次募集资金主要运用于以下项目:1)GEOVIS 6 数字地球项目、(2)空天遥感数据 AI 实时处理与分析系统项目、(3)基于GEOVIS 数字地球的PIM 应用项目、(4)营销服务网络建设项目、(5)补充流动资金项目。

image.png 资料来源:公司招股书

(五)公司风险

1)资产规模较小、抗风险能力较弱的风险

公司 2016 年度、2017 年度、2018 年度营业收入分别为 8,434.27 万元、22,634.66 万元、35,657.64 万元,归属于母公司所有者的净利润分别为 1,487.03万元、3,903.88 万元、8,690.11 万元。公司最近三年收入和净利润水平大幅增长,盈利能力较强。但截至 2018 年末,公司资产总额为 39,613.11 万元,归属于母公司所有者的净资产为 19,150.49 万元,与国内外知名软件企业相比,公司存在资产规模相对较小,抵御错综复杂市场风险能力较弱的风险。

2)经营活动现金流量净额水平较低的风险

2016 年度、2017 年度、2018 年度,公司经营活动产生的现金流量净额分别为-1,098.75 万元、555.66 万元、1,759.95 万元。报告期内,公司经营活动产生的现金流量净额低于同期净利润水平,系公司业务目前处于高速成长期,采购支出规模略快于回款进度所致。公司客户大部分为信誉良好、实力雄厚的军方机构、政府部门、科研院所、大型企业,回款风险较低,但未来仍存在客户不能及时付款,影响公司的资金周转及使用效率,从而影响公司经营的风险。

 

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