博拉网络闯关科创板,成功概率如何?

4月24日,上交所披露新受理科创板上市企业名单,博拉网络股份有限公司赫然在列,如果对资本市场熟悉,应该对这家企业并不陌生。

博拉网络成立于2006年,成立之初,公司就准备进行境外融资,谋求境外上市,但上市进程一直无果。随后2015年11月30日,公司登陆国内新三板,但于2017年9 月 18 日,公司主动从新三板摘牌。期间,公司也曾申请在深交所创业板上市,但于2017年11月29日被证监会发审会否决。根据公开信息显示,公司创业板IPO被否的原因可能与“三类股东”的清理瑕疵有关。

向往资本市场却又命途多舛的博拉网络,这次又立志闯关科创板,它的成功概率又有多少呢?

一、公司主营网络营销业务

博拉网络主要是基于自主研发的 E2C(E-service to Company)数字商业大数据云平台,通过“大数据+技术产品+应用服务”的业务模式,为企业客户提供技术开发服务和大数据应用服务,包括数据分析咨询、数据采集和管理、增值运营服务,以及大数据在数字营销、电子商务、客户关系管理等应用场景的行业解决方案。

按服务模式分类,公司主营业务收入主要来及大数据应用服务和技术开发服务两大板块。其中大数据应用服务占比达到80%以上,主要基于大数据,为企业客户提供以营销为主的各商业场景的应用解决方案,又分为大数据营销及运营、数字媒体投放、电商运营三种类型。

大数据营销及运营业务是公司的传统核心业务,在这一块,公司与国内很多知名汽车品牌厂家,如长安汽车、东风雪铁龙、比亚迪、DS、吉利、华晨鑫源等都建立了业务关系。从公司招股书可以看出,在2016年度至2018年度,公司约三分之一的营业收入源自汽车行业客户,仅2018年为比亚迪提供营销服务,收入就达到近2,000万元。

数字媒体投放和电商业务是公司2018年的新兴业务,其中数字媒体投放发展势头非常好,第一年就实现了超过7000万的收入,其主要盈利模式就是根据客户要求,在微信、今日头条等互联网渠道,通过程序化购买的方式为客户进行精准投放广告的业务。

另一方面,公司技术开发服务主要是通过自有的技术研发团队,根据客户需求,定制开发大数据应用系统,包括数据挖掘及分析系统,精准营销系统、用户数据管理系统,电商服务系统等。目前所占应收比呈逐年下降趋势,2018年仅为19.65%。

二、公司毛利率下降显著、现金流堪忧

从公司财务状况来看,公司2016-2018年期间,分别实现营业收入1.6亿、1.8亿、3.07亿,其中2018年比2017年多出1.27亿,同比增长率超70%。

扣非净利润方面,2016-2018年度分别实现利润0.356亿、0.36亿、0.41亿,公司扣非净利润总体保持平稳,增长幅度有限。尤其2018年在营业收入大幅增长的同时,扣非净利润表现平平。

而从公司经营活动产生的现金流来看,2016-2018年度,公司经营活动产生的现金流量净额分别为2,164.23万元、432.73万元、-3,282.25万元。2016、2017还算勉强,2018年直接变为负3000多万,说明公司目前的资金流还是比较紧张的。

根据公司招股书说明,公司现金流的下降主要基于应收账款回款拖延。而从公司应收账款来看,2018年末公司的应收账款账面净值为17,257.88万元,占当期期末资产总额的比重达到49.22%。这是一个非常大的比重,如果客户质量不达标的话,会导致很多坏账的出现,影响公司的正常经营活动。

再看公司的毛利率,2016年度至2018年度,公司的主营业务毛利率分别为54.45%、54.33%、33.94%,也是呈现逐年下降的趋势,2018年更是同比下降幅度超20%。

毛利率的下降,将直接导致公司净利润的持续下滑。根据公司招股书解释,主要原因是2018年公司新增的数字媒体投放业务属于程序化购买,该业务资金量大,毛利率低,是行业特性。但该新兴业务占比还是比较低的,可能更多是由于公司所处行业竞争激烈,业务服务成本及用工成本上升导致的。

三、行业发展空间大但竞争惨烈

在互联网时代,肯定离不开大数据的支持。根据国际数据公司 IDC 发布的白皮书《数据时代 2025》显示,2018 年全球创建和复制的数据总量为 33ZB,2018 至 2025 年全球数据圈将增长 5 倍以上,预计 2025 年将达到 175ZB(1ZB 等于 1 万亿 GB)。

根据中国互联网协会发布的《中国互联网发展报告 2018》显示,2017 年,国内移动互联网市场规模达到 8.23 万亿元,增速开始放缓。但在“新零售”助力下,移动购物市场份额扩大至 73.7%,预计到 2020 年,移动互联网市场规模将突破 19 万亿元,仍然持续保持快速增长态势。

而博拉网络所处的网络营销板块,目前中国网络广告市场正在经历高速发展阶段。根据 CNNIC 发布的《第 43 次中国互联网络发展状况统计报告》显示,我国网络广告整体市场规模从 2010 年的 318 亿元增长至 2018 年的 3,717 亿元,预计2020年将超过4000亿,仍然保持稳定发展态势。

综合来看,公司所处的行业互联网和大数据应用服务市场蛋糕依然在不断扩大,但各路资本的参与热情也是非常高涨。

从博拉网络主营业务大数据应用营销板块来看,在A 股市场中,就有蓝色光标(300058.SZ)、省广股份(002400.SZ)、腾信股份(300392.SZ)、宣亚国际(300612.SZ)等网络营销服务类公司。

另外,近些年还有很多上市公司通过并购方式切入互联网和大数据营销,包括利欧股份(002131.SZ)、龙力生物(002604.SZ)、联创互联(300343.SZ)、兔宝宝(002043.SZ)等。

四、结语

从外界环境来看,虽然整个互联网行业增速相比以往的高速发展有所放缓,但依然保持较快增长态势,也依然是个创造奇迹的地方。但从公司所处的互联网大数据营销方面来看,从业企业数量多,行业竞争充分。相比已经上市的公司,公司在资本实力、融资能力、品牌扩散力等方面都存在差距;同时,在服务价格等方面,还面临众多中小企业的虎视眈眈。目前,公司所处的比上不足、比下有余的处境,还是比较尴尬的。

从内因来看,公司近些年一直谋求IPO,但总是不能成行,说明公司在核心竞争力、盈利能力上面还是受到一定的质疑。从公司毛利率的大幅下降以及现金流紧张的局面下,加上“三类股东”的清理瑕疵问题,公司的拦路虎还真不少。

所以,博拉网络这次能否成功闯关科创板,或许还真要自带几分运气才行。

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