物价上涨压力几何？

投资要点

 物价上涨压力几何？

对货币政策制定者和市场参与者来说，3%可能是 CPI 同比最为重要的一 个点位。上一次 CPI 同比超过 3%的时间还是 2013 年 11 月，至今已有 5 年半， 高通胀似乎是有点遥远的往事了。

那未来呢？我们认为，在非洲猪瘟疫情和油价低基数共同推动下，今年四 季度 CPI 同比高点有较大概率突破 3%。不过只是单月，并非整个季度，而且 难以持续，通胀风险整体可控。

文章采用定量分析的方法，具体步骤如下：

第一，在 CPI 猪肉、鲜菜、蛋类、鲜果这四项，2016 年到 2018 年对应月 份环比均值的基础上，根据供需状况进行加成，得到今年 4-12 月对应项的环 比。用环比均值法计算出各项的同比后，再乘以对应的权重，计算出各项对 CPI 同比的拉动。

第二，取前 6 个月 CPI其它项同比的移动平均值，作为今年 4-12 月 CPI 其它项的同比。再乘以权重，得到其它项对 CPI 同比的拉动。

第三，使用 EIA 做的 WTI油价预测结果，计算出 WTI油价的同比，再乘 以弹性系数 0.0098，得到油价对 CPI 同比的影响。

第四，将上述三个步骤的结果加总，得到今年 4-12 月的 CPI 同比。

预计 2019 年 CPI 同比为 2.5%，较 2018 年的 2.1%明显抬升。从节奏上 看，二季度因猪肉价格低基数，CPI 同比出现第一个高点，预计二季度 CPI 同 比为 2.6%。四季度则在猪肉价格持续上涨、2018 年四季度油价大跌所产生的 低基数共同作用下，CPI 同比高点可能破 3%。

 风险提示：地缘冲突再起，油价大幅上涨