中国资本市场(A+H)投资策略报告:核心资产牛市的大趋势及小波段

作者: 张忆东 

来源:张忆东策略世界

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投资要点

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第一部分:长牛起步阶段的蹒跚,周期性的波动往往令人迷失

2019年N型走势、一波三折,夏日寒风及跌出来更好的机会历史可借鉴,2019年类似2005年和2013年都是新牛市的起点,相似的都是底部区域、牛熊转折期、行情N型走势、行情一波三折,不同的是2019年政治经济环境更有利,回撤空间可控,时间换空间。

前4月快速上涨之后,A股市场将面对基本面预期波动和海外市场的影响二季度中后期需提防:

1)政策微调引发“基本面预期的波动”一季度经济增长阶段性企稳,显示了经济增长的韧性,扭转了投资者对于经济过度悲观的预期,但“大放水驱动快速复苏”的概率不大。行情大涨导致短期基本面被透支,毕竟总体经济下行压力仍在,复苏不易。伴随国内政策从关注短期稳定向中长期转型调整,市场对于基本面的预期将再次恶化,从而产生周期性调整压力。

2)金融条件的改善可能出现边际变化包括信贷投放的节奏、表外融资、以及专项债的发行速度等。5、6月通胀上升,可能进一步改变市场对货币政策的预期。

3)中美贸易谈判进程影响中国政策放松的力度和方式二季度如果达成和解协议,将会对中国货币政策产生四个方面的影响。a人民币汇率将保持相对强势,国内货币政策进一步放松的可能性降低;b中国将深化市场化改革,用市场化方式推动科技创新;c加大对美国商品和服务的进口;d加大对外开放,积极吸引外资。

4)海外风险的扰动提防美国经济增长和通胀数据的此消彼长。

短期调整是买入核心资产的良机1)A股和港股估值仍处历史合理范畴;2)外资配置中国资产的长期趋势确定;3)大类资产收益比较来看机构资金配置优质股票资产的动能强。

第二部分:核心资产牛市的大趋势

宏观环境:由高速增长转向高质量发展阶段,从“世界工厂”走向“科创前沿”。1)中国过去40年的高速增长得益于人口红利、融入全球经济,与顺应了经济发展大趋势的关键市场化改革;2)内外条件变化推动中国新一轮以“知识产权保护为内核”的对外开放,推动经济增长模式转变。

制度环境:新一轮对外开放、市场化改革,有利于科技创新驱动经济发展。1)回归18届三中全会,重视开放、市场化、转型创新;2)参考80年代里根新政,新一轮改革有助于中国经济转向高质量发展、波动收敛;3)重构金融体系,显著提升资本市场的重要性。

盈利趋势:从“靠天吃饭”走向“核心资产的世界”——赢家通吃、创新致胜、走向全球。180年代美国企业盈利能力和竞争力持续改善2)中国市场化政策举措推进,确立核心资产竞争力进一步提升的大趋势,2019年中报将凸显市场化红利3)混改释放增长动力。

股市环境:资本市场投资者结构重建和规则重建。

第三部分:看多大趋势、利用小波段,聚焦开放和科创,精选中国各领域核心资产

投资策略:看多开放、科创塑造的中国资本市场战略机遇期,利用周期性的调整、逢低布局

投资主线:1)在低估值、高分红的核心资产里面进一步精选“赢家通吃”;2)精选“自主可控”为代表的中国科技创新、制造业升级;3)聚焦新一轮对外开放的机会,“贸易战”到“贸易宴”;4)受益内需复苏,景气触底行业龙头的盈利提升机会。

风险提示:海外市场调整可能超预期的风险、中国经济政策收紧超预期的风险、大国博弈可能超预期的风险

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4月23日海外春季策略会PPT详细版

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