港股盛宴新一波,一触即发

作者:陈果

2015年3月末,官方消息“证监会放开公募基金投资港股”,以及保监会放行险资投向港创业板。4月1日,广发证券率先发布了《港股盛宴,不可错过》报告,之后,港股在4月上旬出现了一波爆发性的行情。而在4月中旬之后,恒生指数总体呈平稳态势。

5月18日,国务院批复同意了《关于2015年深化经济体制改革重点工作的意见》,意见指出择机推出合格境内个人投资者境外投资试点,进一步完善“沪港通”试点,适时启动“深港通”试点。

该意见公布后,广发证券再次率先于2015年5月20日在深圳举办了“2015年广发证券海外中概股春季投资者交流大会”,致力于加强内地投资者与港股上市公司之间的交流与联系,发掘“沪港通”以及未来“深港通”的投资机会。

会议获得了内地投资者与香港上市公司的热烈反应,取得了圆满成功。 参会香港上市公司逾50家,其中包括百奥家庭互动、A8新媒体、联众、云游控股等9家互联网企业,金蝶国际、中国软件科技等多家科网企业,彩生活、宝信汽车等优质商业公司,上海电气、中国电力新能源、天能动力等5家新能源企业,智美集团、汇源果汁、老恒和等11家消费品行业企业,联康生物、中国先锋制药等4家医药企业,以及其他众多热门的香港上市公司。

会议分为大规模一对多与小范围交流等多种形式,在4个主会场以及16个小会场同时进行,有近400位投资者参会。众多内地机构投资者参与热情极高,包括公募、私募、券商、资管等300多家机构报名参会,小范围交流更是达到了600多人次。投资者同上市公司就公司业绩、运营状况、未来规划等多方面进行深层次的交流。

深港通渐行渐近,新一轮港股行情一触即发

通过会议上和投资者以及上市公司的交流,结合目前政策形势判断,我们认为第二波港股行情一触即发,而且我们认为其深度、广度与持久度将超越第一波。

港股价值洼地效应依然显著

自2014年11月以来,港股涨幅与A股涨幅持续扩大,在上证综指大涨82.97%与A股创业板指暴涨122.65%的对比下,恒生指数15.34%的涨幅显得微乎其微。即使是在4月1日的一波暴涨之后,目前A股与港股涨幅差距仍然非常明显,并且随着上证综指与创业板的涨势,这一差距仍在不断扩大。目前上证综指与恒生指数的涨幅差已经达到了67.63%,创业板指数与恒生指数的涨幅差也扩大到了107.31%(以2014年11月为基期)。恒生AH溢价指数也维持在120-135区间范围内,震荡中枢在125附近,没有明显的下降。

从估值角度出发,A股与港股的差距也在不断扩大,而且随着创业板的上涨,小型股PE差扩大的速度最快。对比4月初,A股相对港股PE差扩大的趋势仍然在延续。从目前的时点来看,A股的整体估值要明显高于港股,其中小型股的整体估值差达到了是港股的4倍多。

随着A股与港股涨幅差不断扩大、港股市场估值洼地现象越来越显著的情况下,港股市场上行的空间巨大,投资机会更加突出。

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更强的催化剂:深港通渐行渐近

深港通的超预期有望成为港股行情的触发器,新一轮港股行情一触即发。

5月18日,国务院印发《关于2015年深化经济体制改革重点工作的意见》,提出“进一步完善‘沪港通’试点,适时启动‘深港通’试点”。5月20日,香港交易所行政总裁李小加在伦敦金属交易所(LME)2015亚洲年会上表示,“深港通工作一直在推进,需监管层最后审批及宣布,今年肯定会推出,不久的将来就会宣布”。

与此同时,扩容后的深证成指也在昨日正式使用,我们在《港股盛宴未散场,茶歇之后新高潮》报告中已经指出,深成指的扩容有意为深港通的推出铺路,新深证成指成分股与深港A+H股共503只标的有望成为深港通标的,而新深成指的正式使用为深港通标的铺平了道路。

目前,根据最新的媒体报道:深港通的推出最快本月内宣布,今年四季度初启动。我们认为,深港通政策相比于4月初的一系列事件,无疑是更加强的催化因素,很有可能会引发新一轮更强,更持久的港股行情。

更多的南下资金:港股资金流入加速

在之前的港股报告中,我们就提出,港股4月份的第一轮行情的主要推动资金是港股市场内部的存量资金,因此这样的行情是难以持续的。但是目前在多重因素的推动下,A股资金已经有了明显的南下迹象。目前,港股通累计使用额度达到了42.95%,而且在4月份之后呈现出明显的加速态势。而很多个人投资者也选择通过开立港股账户的方式进入香港市场,火爆的港股开户行情也预示着未来资金的流向。

未来在深港通开通之后,由于覆盖标的的不同,深港通资金使用额度并不会与沪港通使用额度相冲突,大陆资金南下速度有望进一步加速。此外, QDII2的试点也值得期待,根据媒体报道,中国上海自贸区合格个人境外投资(QDII2)试点最快有望上半年启动,央行并考虑对符合条件的个人投资者取消5万美元的年度购汇额度限制,不再设上限。这将极大的放开个人投资者通过港股账户投资香港市场的渠道。

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投资组合

从会场情况,以及和投资者交流反馈总结下来,投资者对港股投资依然倾向从与A股比较角度出发,重点考虑价差或者估值差较大的品种。大多数投资者对香港中小盘股票更感兴趣,认为其中存在大机会,但也不乏一些投资者认为虽然大股票和指数弹性不大,但风险更小,可以采取杠杆包括涡轮等衍生品投资。大多数投资者表示对TMT领域的公司更感兴趣,也有部分投资者对消费股、国企股、金融股表示了一定兴趣。

结合这次交流情况以及目前市场形势,我们更新了我们的港股组合表,由于目前深港通尚未开通,目前港股通的标的有着明显的渠道优势,因此单独列出,供投资者参考:

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(来自广发策略)

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