科创板系列·九号智能：智能短交通红筹股，拟发行CDR上市科创板

作为现阶段科创板申报唯一一家注册地位于境外的企业，也是首例拟发行CDR（中国存托凭证）的申报企业。九号智能的申报格外引人注目，其招股书所披露的信息也值得投资人关注。

一、公司基本概况

1、主营业务、产品及营收结构

（1）、主营业务

公司长期专注于智能短交通和服务类机器人领域，为全球知名的代步、移动服务机器人制造商，公司主营业务为各类智能短程移动设备的设计、研发、生产、销售及服务。经过多年的发展，公司产品已形成包括智能电动平衡车、智能电动滑板车、智能服务机器人等品类丰富的产品线。

公司作为专注于智能短交通和服务类机器人领域的高新技术企业，在相关领域拥有或申请中的国内外专利达1,000余项。截至2018年底，公司智能电动平衡车、智能电动滑板车等核心产品销售区域覆盖全球100多个国家和地区，其中在美国、德国等地区具备限制性竞争优势。凭借持续的技术创新优势、稳定可靠的品质优势以及良好的售后技术支持服务，公司赢得了客户和广大消费者的认可和信赖，与国内外出行领域众多知名企业建立了合作关系，如BIRD、Uber等。

此外，公司依托自身在技术研发、工业设计、供应链管理、规模与品牌等多方面的竞争优势，逐渐将业务链延伸至智能配送机器人、电动摩托车以及电动自行车领域，上述产品均已完成设计，正处于样品测试阶段，即将进入规模化量产阶段。

（2）、主要产品及营收情况

公司主要产品及收入成本细则如下

（数据来源：公司公开数据）

由上图，公司总收入2018年达424,764.88万元，同比增加207.51%，总成本为302,184.68，同比增加186.88%。

公司主要产品分为智能电动平衡车，智能电动滑板车以及智能服务机器人三种，三者收入占到总收入的95.9%。其中，截至2018年，公司智能电动平衡车的收入为123,787.83万元，同比增幅20.31%；智能电动滑板车收入282,290.95万元，同比增幅724.58%，2017年收入34,234.47万元，同比增长1851.72%；智能服务机器人部分2017年开始产生收入，2018年收入达1,296.86万元，同比增加822.18%。

其中值得注意的是，公司2016年度的主要营收来源仍为电动平衡车，当年占比98.13%，2017年度，来自智能电动滑板车的收入逐步扩大，增幅达到惊人的1851.72%，到了2018年，公司收入结构大幅调整，平衡车产品创收123,787.93万元，占总收入29.14%，智能电动滑板车收入达282,290.95万元，占比达到66.46%。主要原因是和小米合作生产“米家电动滑板车”所致。

2、发行人报告期的主要财务数据和财务指标

（数据来源：公司公开数据）

由上图，公司营业收入在2018年达424,764.87万元，同比增长了3倍多，然而，净利润在报告期间持续亏损且敞口逐步增大，在2018年亏损达179,927.81万元，同比增加了286.8%，原因可从多方面考虑。

（数据来源：公司公开数据）

作为对联营企业和合营企业额投资收益公允价值变动损失，该部分对总利润额的影响巨大。报告期内，公司公允价值变动收益分别为-21,158.34万元、-58,873.05万元和-235,279.23万元，主要是受优先股和可转换债券公允价值变动损失影响。公司优先股和可转换债券公允价值上升主要是由于公司报告期内经营收入和业绩大幅增长，公司整体评估价值明显上升所致。

（数据来源：公司公开数据）

另一方面，公司营业成本按产品划分如上图。

营业成本在2018年达到302,184.68万元，同比增加了近3倍。其中，智能电动滑板车部分的营业成本增长幅度最大，在2018年达199,571.87万元，占到整体花费的66.04%。主要花费为广告费用和管理费用等。

3、公司股权结构

本次计划向存托人发行不超过704.09万股A股股票，作为拟转换为CDR的基础股票，占CDR发行后总股本的比例不低于10%。基础股票与CDR之间的转换比例为1股/10份CDR，CDR发行后总股本不超过7040.92万股，发行募资规模为20.77亿元。

截至公司招股说明书签署日，公司的股权结构如下

（数据来源：公司公开数据）

高禄峰通过PutechLimited、HctechI、HctechIII合计控制公司B类普通股股票8,398,388股，占公司已发行总股本的13.25%，占公司全体股东享有投票权的30.88%；王野通过CidwangLimited、HctechII合计控制公司B类普通股股票9,756,269股，占公司已发行总股本的15.40%，占公司全体股东享有投票权的35.87%；根据2019年3月高禄峰与王野签署的《一致行动人协议》，双方合计控制发行人66.75%的投票权。除此之外，高禄峰担任公司的董事长兼CEO，王野担任公司的董事兼总裁，高禄峰与王野共同为公司的实际控制人。

高禄峰，1979年1月出生，中国国籍，无境外永久居留权，，毕业于北京航空航天大学，获得飞行器制造专业学士学位。2003年9月-2006年4月任职于北京时代杰诚科技有限公司，担任项目经理；2006年5月-2008年1月任职于和堂传媒（北京）有限公司，担任高级项目经理；2008年2月-2008年10月任职于中国金融网，担任运营总监；2008年11月-2011年12月任职于新索科技（北京）有限公司，并担任CEO；2012年1月至今，创立九号机器人，现任公司董事长兼CEO。

王野，1980年10月出生，中国国籍，无境外永久居留权，毕业于北京航空航天大学，获得机器人研究所工学硕士学位。2006年3月-2010年10月任职于北京博创兴业科技有限公司，分别担任业务负责人、总经理；2010年9月至今担任该公司监事；2009年10月起任北京市人工智能学会常务理事；2016年12月起任全国自动化系统与集成标准化技术委员会-机器人与机器人装备分标委委员；2012年1月至今，作为联合创始人之一创立九号机器人，现任公司董事兼总裁。

4、员工结构

（数据来源：公司公开数据）

截至2018年12月31日，本公司共有员工1,488人，其中技术人员共469人，占总员工比中31.52%，生产人员共543人，占总员工比36.49%。

（数据来源：公司公开数据）

其中，按照学历分类，硕士及以上共有129人，占总员工比重8.67%，本科及以上占总员工49.8%，近一半员工都有本科及以上学历。

二、行业状况概况

公司主营业务为智能短交通和服务类机器人产品的设计、研发、生产、销售及服务。根据中国证监会颁布《上市公司行业分类指引（2012年修订）》，公司属于“C39计算机、通信和其他电子设备制造业”。根据《国民经济行业分类（GB/T4754-2017）》，公司所属行业为“C39计算机、通信和其他电子设备制造业”下属的“C3969其他智能消费设备制造”细分行业。

1、行业主管部门及监管体制

目前，国内智能消费设备行业基本上遵循市场化的发展模式，各企业面向市场自主经营，政府职能部门进行产业宏观调控，行业协会进行自律规范。

行业宏观管理职能主要由国家发改委、工信部和国家商务部等承担，其中国家发改委主要负责制定并组织实施行业规划、计划和产业政策，提出优化产业布局、结构的政策建议，起草相关法律法规草案，制定规章，拟订行业技术规范和标准并组织实施；工信部主要负责制定并组织实施工业、通信业的行业规划、计划和产业政策，引导拟订并组织实施工业、通信业、信息化的发展规划，推进产业结构战略性调整和优化升级；国家商务部主要负责起草国内外贸易、国际经济合作的法律法规，研究制定进出口商品管理办法，组织开拓国内外市场，负责宏观调控、协调行业发展。

2、行业发展概况

（1）、智能短交通领域发展概况

电动平衡车属于轮式机器人的范畴，是基于“动态稳定”理论，依靠车内的陀螺仪和加速度传感器来检测车体的姿态变化，并通过伺服控制系统，准确的驱动电机开展相关的调控，以维持系统的平衡。

（数据来源：公司公开数据）

自20世纪80年底双轮平衡车概念首次推出以来，平衡车的智能化已经较为成熟。拥有旋转灵活，携带方便，驾驶简单，绿色环保等方面的优势。

（2）、智能电动滑板车发展概况

电动滑板车是以传统滑板为基础，装备电力系统套件的短程出行工具。电动滑板车一般分为双轮驱动以及单轮驱动两种方式为主，最常见的传动方式为轮毂电机、皮带驱动两种，其主要电力来源为锂电池组。随着科技的发展，现阶段融合了计算机技术，自动化技术，微电子技术，网路数据处理，GPS定位等智能技术。

（数据来源：公司公开数据）

1993年滑板车起源于德国，并于全球范围内迅速推广，目前已与人工智能大数据等相结合，发展迅速，如上图。

（3）、国内市场背景

中国机电产品进出口商会发布的《2017中国电动平衡车产业白皮书》指出，近年来我国平衡车出口量持续增长，欧美市场成为我国平衡车出口的主要市场。平衡车出口始自2011年，并在2014年开始放量，2015年爆发式增长，2016年及2017年呈平稳增长趋势。全球市场需求的稳步增长直接带动我国平衡车产量的增长。2018年，我国电动平衡车和电动滑板车产量达到1,693万台。预计未来几年，平衡车行业生产量将呈现逐年增长态势。根据智研咨询的数据，我国平衡车产量到2022年将达到1,820万台。

（4）、共享出行市场快速发展带来巨大市场机遇

近几年，共享电动滑板车业务在美国备受消费者青睐，市场规模高速增长。Lime、Bird及Lyft，Uber四家公司是共享电动滑板车风潮的引领者。这四家公司在美国数十个城市投放共享滑板车。2018年12月，Lime在其年度报告中公布，截至2018年12月份，用户已经在Lime平台上完成2,600万次骑行，用户骑行总距离已经超过2,800万英里。Lime投放的每辆电动滑板车日均使用频率达8-12次。2019年3月，Google地图宣布在iOS和安卓应用中可以支持直接搜索附近的Lime单车和Lime滑板车，目前支持全世界100个城市的用户使用。

在欧洲地区，由于通勤人口众多、汽车保有量低于美国，电动滑板车共享业务有望在欧洲迅速增长。Lime在巴黎、苏黎世等地开始投放、测试共享电动滑板车，Bird也密切关注欧洲市场。除Lime和Bird外，欧洲最大电动滑板车共享公司VOITechnology公司2019年3月4日对外透露，该公司已在新一轮融资中筹得3,000万美元，该公司在声明中表示，2018年8月份在包括斯德哥尔摩、哥本哈根和哥德堡等北欧城市投放以来，已积累了40多万名乘客，共搭乘75万余次，预计在2019年初实现盈利，同时计划在意大利、德国、挪威和法国等其他欧洲国家进行业务扩张。

三、与同行业公司比较

1、智能电动平衡车市场主要竞争对手

（数据来源：公司公开数据）

2、电动滑板车市场主要竞争对手

（数据来源：公司公开数据）

3、服务机器人市场主要竞争对手

（数据来源：公司公开数据）

4、公司竞争优势

（1）、丰富的专业技术积累

公司非常注重知识产权保护和创新，在智能短程移动领域拥有全球领先的知识产权储备。截至2019年3月31日，公司国内已授权专利326项，海外已授权专利223项，并获得DEKA公司排他性独占授权专利近400项。

此外，公司作为国际领先的智能短程移动方案提供商，十分关注行业标准化工作，积极参与了多项行业、国家和国际相关标准的制定工作，提升了行业的规范化经营水平，促进了行业的持续健康发展。

公司参与制定标准的相关情况如下

（数据来源：公司公开数据）

（2）、持续创新能力

公司自主研发了世界首款应用于平衡车的基于超宽带（UWB）的自主运动跟随定位系统，该系统成功应用并推广到除九号机器人自主产品外的其他智能产品，如米家90分智能跟随行李箱。公司还与Intel合作开发了新一代智能深度视觉识别传感器，并已运用在纳恩博服务机器人产品路萌上，该产品已于2017年5月18日于纳恩博（常州）科技有限公司投产，实现产业化。

基于以上的核心技术，公司自成立以来先后发布了30余个产品系列，共60余款产品，其中多款产品获得国内和国际奖项。2017年3月，公司生产的米家电动滑板车荣获红点最佳设计奖（BestoftheBest），同年10月获得GoodDesignBest100奖项；公司2017至2019年连续三年进入Google与WPP联合发布“中国出海品牌50强”名单（2017年为30强名单），均为智能短交通领域唯一入选的品牌；2018年1月，公司产品NinebotKickScooter和NinebotKidsBike（男款）荣获“2018年德国iF设计奖”；2018年8月“九号平衡车卡丁改装套件”再次荣获红点最佳设计奖（BestoftheBest)。

（3）、品牌优势

公司自成立以来，通过在技术研发和品牌建设等方面持续不断的投入，凭借高性价比的产品和完善的营销网络，树立起了良好的品牌形象和较高的品牌认知度，获得了市场的广泛认可。目前，Segway-Ninebot公司旗下拥有四大核心自主品牌：产品品牌Segway和Ninebot，机器人品牌SegwayRobotics，服务品牌SegwayDiscovery，以及技术赋能品牌SegwayInside和定制化品牌PoweredbySegway。公司旗下Segway品牌智能电动平衡车获得2006年意大利都灵冬奥会官方承认许可商、2008年为北京奥运会安保人员配备高科技智能环保代步车、2010年亮相上海世博会。美国《大众科学》杂志授予SegwayHT2002年度最佳新科学领域发明奖。公司2017至2019年连续三年进入Google与WPP联合发布“中国出海品牌50强”名单（2017年为30强名单），均为智能短交通领域唯一入选的品牌。动点科技TechNode主办的ChinaBangAwards2018颁奖，公司旗下Segway-Ninebot旗下产品九号平衡车Plus和Loomo（机器人）凭借卓越的科技创新分别荣获“年度硬件奖”和“最佳人气奖”。公司旗下产品获得了包括德国红点最佳设计奖（Reddot:BestoftheBest）和iF金奖在内的多项国际顶级设计大奖。

四、募集项目简要分析

1、投入项目方向及金额

本次发行的募集资金按照轻重缓急顺序将依次运用于以下项目：

（数据来源：公司公开数据）

公司本次募集资金运用均围绕主营业务进行。根据公司2019年4月2日召开的股东大会，公司本次拟向存托人发行不超过7,040,917股A类普通股股票，作为拟转换为CDR的基础股票，占CDR发行后总股本的比例不低于10%。

2、项目建设可行性

（1）、符合国家新标准的各项技术要求

伴随着人们生活方式的转变和工作出行的需要，人们对于电机驱动的依赖性越来越强，电动车的电池续航能力成了消费者选择产品的重要标准，电动车生产企业为了满足市场所需，并最大限度的扩充电池容量，追求更佳的续航能力。目前市场上存在着大量不符合《电动自行车通用技术条件》（GB17761-1999）标准的违规电动车，这些违规电动车存在着较大的安全隐患，对交通治理和行业发展造成了一定的不利影响。基于此，政府部门和行业各界都呼吁新国标的推出以规范目前电动自行车发展乱象，减少市场上违规电动车的数量，从而降低安全隐患。2017年2月10日，国家标准委正式下达了《电动自行车通用技术条件》（GB17761-1999）修订计划；2018年5月17日，《电动自行车安全技术规范》（GB17761-2018）强制性国家标准由工信部正式发布，并将于2019年4月15日正式实施。新国标对最高车速、提示音、制动性能、电动机功率、整车质量、整车尺寸等技术提出新要求。

（2）、公司具备深厚的技术储备与丰富的设计经验

公司作为全球技术领先的智能短程移动方案提供商，在人工智能技术相关的远程控制、远程监测、远程人机交互、实时进行数据收集、数据筛选和数据分析等领域具有丰厚的技术储备。公司直接或间接参与多项国际标准以及中国国家标准的制定与修订工作，具有丰富的标准制定经验，已向智能短交通和机器人行业输出多项技术标准，并为国家标准、国际标准提供了重要支撑。在生产技术环节，公司在智能电动车辆车架系统组装，转向系统组装，控制系统组装，动力系统组装，制动系统组装，外观覆盖件组装等生产环节都具有丰富的技术储备。

（3）、公司具有经验丰富的管理团队与项目管理流程

本项目团队成员都具有多年的行业从业经验，有着丰富的智能电动车辆研发、设计、生产、销售的实践经验。公司针对本项目已建立100多人的研发、制造及管理团队，项目的研发、产品试制、市场推广都已经顺利的推进。另外公司建立了健全的质量管理体系，在供应商资质管理、原材料采购、产品设计、生产加工等环节制订了严格的质量管理规范，由各生产部门遵照执行。同时，质量中心会定期对质量管理体系执行情况进行跟踪和监督，分别从客户满意度、进料检验合格率、来料不良率、成品检验合格率、产品过程合格率、企业标准匹配性等方面进行考核和评审，确保质量控制体系有效、持续运转。公司成熟的管理团队与严格的管理流程是本项目达到预期收益的基础。

五、重点风险提示

1、研发失败的风险

公司自成立以来，以研发作为发展驱动力，不断追求智能化移动创新。公司在现有智能产品的基础上，不断跟踪市场，及时反馈，持续推出新的产品。然而，新产品的投入需要大量的前期准备工作，需要投入大量的人力及资金，且要求公司及时根据产品最新的研发状态及市场消费者偏好情况进行修订，如果未来公司开发的产品不能契合市场需求，将会对公司产品销售和市场竞争力造成不利影响，前期的投入将难以收回，将面临较大经营风险。

2、单一客户依赖风险

报告期内，公司与小米集团发生的关联销售交易金额分别为64,278.34万元、101,884.39万元及243,418.10万元，分别占公司当期营业收入的55.75%、73.76%及57.31%，公司对小米集团存在较大的单一客户依赖风险。尽管公司与小米集团具有良好的战略合作伙伴关系，但未来若公司与小米集团商业合作关系出现恶化、公司产品不再受消费者喜爱或者小米集团自身经营的稳定性或业务模式、经营策略发生了重大变化而导致小米集团不再从公司采购相关产品，则可能会对公司的经营业绩产生重大不利影响。

3、实际控制人及员工认股期权的风险

截至本招股说明书签署日，发行人存在实际控制人及员工认股期权，根据公司2019年4月2日公司通过的董事会决议及股东大会决议，审议通过向PutechLimited授予有权认购331,400股B类普通股的期权，向Cidwang Limited授予有权认购331,400股B类普通股的期权；同时，发行人合计授予员工认股期权所对应的B类普通股为4,900,183股，已全部授予完毕，被授予人数合计为252人。

上述认股期权计划合计授予实际控制人及员工5,562,983股B类普通股，合计占公司目前已发行总股本比例的8.78%，占比较高。根据决议，上述认股期权的行权价格不低于下列二者的孰高值：1、该员工行权前一年公司经审计的每股净资产价值；2、5.73325美元。鉴于目前发行人净资产为负，未来公司若出现市值大幅上升的情况，则可能会因上述期权的执行影响发行人的业绩，进而对公司的经营业绩造成一定的不利影响。

4、CDR市场价格大幅波动的风险

根据《上市规则》的规定，允许符合科创板定位的公司发行股票或存托凭证在科创板上市，本次拟采取发行CDR的方式在科创板上市。目前CDR属于市场创新产品，中国境内资本市场尚无先例，其未来的交易活跃程度、价格决定机制、投资者关注度等均存在较大的不确定性；同时，由于CDR的交易框架中涉及发行人、存托机构、托管机构等多个法律主体，其交易结构及原理与股票相比更为复杂。与此同时，科创板优先支持符合国家战略、突破关键核心技术、市场认可度高的科技创新企业；属于新一代信息技术、高端装备、新材料、新能源、节能环保以及生物医药等高新技术产业和战略性新兴产业的科技创新企业；互联网、大数据、云计算、人工智能和制造业深度融合的科技创新企业，上述符合科创板定位的企业均具有较强科技创新能力，属于市场较为热捧的对象，再加之科创板价格决定机制尚未成熟，因此可能存在公司发行CDR在科创板上市后，CDR的交易价格可能存在大幅波动的风险。

5、境内外有关协议控制架构的法律法规、政策环境发生变化可能引发的境外基础证券发行人受到处罚、需调整相关架构、协议控制无法实现或成本大幅上升的风险

发行人进行A轮融资时搭建了VIE架构，当时考虑到境外融资的便利性，并且科创板相关政策尚未出台。然而，目前中国法律法规尚未明确允许外商投资企业通过协议控制架构控制境内实体，且存在类似的协议控制架构被法院或仲裁庭认定为无效的先例，因此，如中国法律法规发生变化使得司法机构明确判定公司得以控制VIE架构无效，则公司可能面临无法继续通过协议控制结构控制VIE公司，导致公司需要调整相关VIE架构及VIE公司因此被处罚的风险，进而可能对公司的经营业绩有不利影响。