【建筑行业】19Q1公募基金持仓分析报告：公募基金建筑持仓再度回落，增持装修减持基建

机构：广发证券

事件描述

截止4月22日，公募基金2019年一季报已基本披露完毕，我们统计分析了主动偏股型与灵活配置型公募基金对建筑板块的重仓股持仓情况。（本报告统计相关基金包括开放式股票型基金（不含指数型）+开放式偏股混合型基金+开放式灵活配置型基金+封闭式股票型基金（不含指数型））。

公募基金19Q1对建筑行业持仓比重再度回落

根据Wind数据，19Q1主动偏股型与灵活配置型公募基金对建筑板块持仓比例为0.54%，低配2.61个百分点（建筑板块自由流通市值占比约3.15%），公募基金持仓比重相比18Q4减少0.40pct，创2013年以来新低。

13Q1-19Q1期间，公募基金对建筑行业持仓比重在13Q2达到最高点（4.16%），随后逐步回落，16年下半年开始公募基金对建筑板块的持仓比重再度提升，17Q1达到3.76%，之后再度下滑，18Q4公募基金对建筑行业持仓略有提升，19Q1又出现回落。

子版块方面：公募基金对基建板块减持较多，装修板块持仓比重提升

根据Wind数据，子版块方面，基建/装修/房建/国际工程/园林/化学工程/钢结构/其他专业工程19Q1公募基金持仓比重分别为0.29%/0.09%/0.07%/0.03%/0.03%/0.02%/0.003%/0.001%，基建板块公募基金持仓比例最大。

其中，装修/园林/国际工程/化学工程/钢结构板块19Q1基金持仓出现上涨，分别上涨0.05/0.02/0.01/0.001/0.001pct，装修板块上涨最多；而基建/房建/其他专业工程板块19Q1公募基金持仓出现下降，分别下降0.37/0.12/0.01pct，基建板块下降最多。

估值方面：近期建筑板块估值有所修复，装修/国际工程提升较多

根据Wind数据，目前建筑装饰板块PE（TTM，整体法）仅为12.4倍，2019Q1出现明显回升，但是长期看仍处于历史低位。其中，基建板块和房建板块受益于基建“补短板”的政策，前期估值有所修复，相对其他子版块估值下调较少。而装修板块受地产复苏影响，板块估值有所修复，但目前装修板块估值仅为22.1倍，仍处于历史估值的低位。国际工程板块受第二届“一带一路”峰会预期影响估值有所提升，目前估值为14.3倍，也处于历史低位。

公司方面：基建设计龙头持仓比重高，金螳螂增持明显

根据Wind数据，建筑公司方面，2019Q1持仓中国铁建和中国建筑的公募基金数目最多，分别有40和37只公募基金持有。19Q1公募基金持有建筑上市公司股份数最多的为中国建筑，而19Q1公募基金持股建筑公司总市值最高的为苏交科。19Q1公募基金持股市值前五的建筑股为苏交科、金螳螂、中国建筑、中国铁建、中国交建；公募基金增持前五的建筑股为金螳螂、中国交建、浦东建设、东珠生态、中材国际；减持前五的建筑公司为中国铁建、中国建筑、中铁工业、中国中铁、上海建工。

风险提示：宏观政策环境变化导致行业景气度下降；固定资产投资及基建投资增速下滑加速导致公司订单不达预期；地方专项债发行力度不及预期，“一带一路”政策落地不及预期。