龙湖集团(0960.HK):持续增长预期,维持“收集“评级

基于高于预期的毛利率,2018年核心净利好于我们预期9.6%。总收入同比迅猛增长60.7%到人民币115,798百万元。核心净利同比上升43.1%到人民币14,557百万元。

机构:国泰君安

评级:收集

基于高于预期的毛利率,2018年核心净利好于我们预期9.6%。总收入同比迅猛增长60.7%到人民币115,798百万元。核心净利同比上升43.1%到人民币14,557百万元。

公司预计可持续增长。基于主要位于高线城市的人民币3,500亿元的可售货值,合约销售很有可能稳定增长。租金收入将快速增长。另外,长租公寓业务的增长预计会保持较快速度。我们预计租金收入将会从2018年的人民币40.90亿元上升到2021年的人民币119.47亿元,相当于2018-2021年的复合增长率为42.9%。

我们预计公司拥有稳定的利润率和健康的财务状况。有质量的土储,合适的单位土地成本(2018年销售单价的32.2%)以及低的财务成本能导致高于32.0%的稳定的利润率。

公司将会维持一个运营风险降低下的健康基本面。我们认为龙湖地产应适用较低的每股净资产折让。我们将目标价从25.71港元上调至32.19港元,相当于较其2019年每股净资产有33%折让,也相当于7.3倍2019年核心市盈率和2.1倍2019年市净率。我们维持“收集”。

风险:低于预期的合约销售和强劲的租金收入增长无法实现。

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