君茂周度观察（2019.04.22）

一、一周市场表现回顾

本周全球主要资本市场普遍上涨，受耶稣受难日和复活节假期影响，美国、欧洲、香港等市场只有四个交易日。本周，道指涨0.56%，纳指涨0.17%，标普500指数跌0.08%。美国三大股指均处在接近历史最高的水平，其中道指、标普500距其历史最高纪录差距均已不到1%。

截至目前，美国一季度财报季开局良好。FactSet数据显示，已公布财报的标准普尔500指数成份股中，超过78%的公司业绩超过分析师预期，缓和了市场对利润下滑的担忧。在此之前投资者普遍预计本财季企业处境将会艰难，据FactSet机构预计，第一财季美股上市公司盈利将下降4.2%。

此外，美国劳工部周四报告称，截至4月6日当周美国首次申请失业救济人数为19.6万人，为1969年来最低水平。截至3月30日当周的持续领取失业救济人数为171.3万，预期173.5万。市场分析认为，美国上周初首次申请失业金人数连续四周下跌，录得1969年以来最低水平，表明劳动力市场表现持续强劲，可能改变市场对经济出现下滑的预期。

美国方面，美国2月贸易帐逆差494亿美元，逆差规模创8个月新低，预期逆差534亿美元，前值逆差511亿美元。而美国3月工业产出环比降0.1%，预期升0.2%，前值升0.1%；制造业产出环比持平，预期升0.1%，前值降低0.4%修正为降0.3%，略微不及预期。

美联储褐皮书显示，经济活动略微温和地增长；多数地区经济增速与此前报告相似，少数地区报告显示有所好转；紧俏的劳动力市场持续带来薪资压力，大多数地区报告称薪资温和增长。分析人士认为，在就业市场稳固、通胀温和可控、货币政策仍有调整空间的情况下，美国经济短期内暂无衰退之虞。

贸易战方面，商务部新闻发言人高峰介绍，最近以来中美经贸协议文本磋商不断取得新的进展，但仍有不少工作尚待完成，双方将继续通过各种有效方式，保持密切的沟通。而欧洲方面，欧盟委员会公布了一份针对自美国进口的价值200亿美元的商品加税清单，以作为美国拟对自欧盟进口的价值110亿美元的商品加税的报复。清单中包括包括鱼类、烟草、手提箱、飞机、直升机、拖拉机和视频游戏机等，目前处于征求公众意见阶段，直至2019年5月31日。

欧洲方面，德国4月ZEW经济景气指数3.1，预期0.5，前值-3.6。欧元区4月ZEW经济景气指数4.5，前值-2.5。受较好的经济数据提振，德国股市本周大账2%，而欧洲斯托克600指数也是创八个月以来新高。

国内市场，4月19日周五A股三大指数全线大涨，打破了所谓的“4·19魔咒”，而富时中国A50指数期货午后强势拉升，涨幅扩大至2%，创去年2月7日以来新高。整周来看，格力电器带动了家电板块的上涨，家电板块本周领涨A股。此外，5G概念依然火热，通信板块最为受益，涨幅紧随家电，而房地产、商业贸易、农林渔牧板块本周表现较为一般。

二、估值和资金流向

（一）指数和行业估值

市盈率：上证50指市盈率为10.73，较上周上升0.42；沪深300指市盈率为13.49，较上周上升0.44；中小板指市盈率为46.64，较上周上升1.12；创业板综市盈率为126.06，较上周上升5.12。

市净率：上证50指市净率为1.31，较上周上升0.05；沪深300指市净率为1.60，较上周上升0.05；中小板指市净率为2.97，较上周上升0.06；创业板综市净率为3.92，较上周上升0.09。

市场估值：全部A股整体市盈率为18.66，较上周上升0.61，全部A股整体市净率为1.87，较上周上升0.05。恒生指数市盈率为11.23，较上周上升0.03，恒生指数市净率为1.24，较上周上升0.01。

市盈率：横向来看，各行业估值排名基本与上期一致。当前估值最低的行业为家用电器17.52x，其次为公用事业18.53x、汽车19.31x、交通运输22.11x，估值较高的行业为国防军工76.12x、计算机55.04x、通信47.62x；纵向来看，同历史中位数相比，目前传媒、轻工制造、商业贸易、公用事业四个行业相对低估，最新值/中位数分别为70%、71%、72%、79%。交叉来看，公用事业的估值处于低位。

市净率：横向来看，当前银行、钢铁、非银金融、建筑装饰四个行业估值较低，分别为0.91x、1.24x、1.36x、1.36x，电气设备、有色、化工三个行业估值最高，分别为2.28x、2.25x、2.14x；纵向来看，同历史中位数相比，目前非银金融、综合、电气设备三个行业处于低估状态，PB最新值/中位数分别为57%、63%、67%。交叉来看，非银金融的估值处于低位。

（二）资金流向

2019年以来，北上资金持续净流入。2月份，北上资金净流入规模达606.88亿元，创历史单月最高纪录。随着市场估值的回升，外资流入的节奏有所放缓。本周，北上资金转为净流出129.01亿元，南向资金累计净流入44.11亿元。

个股层面，根据十大成交活跃个股的资金流向情况统计来看，北向交易方面，资金主要流入金融（中国平安、招商银行）、家电（格力电器）、医药（云南白药）等，此外分众传媒、上汽集团、苏宁易购、中国国旅等也有一定量的资金净流入。资金流出主要是五粮液、美的集团、海康威视、贵州茅台、伊利股份、海螺水泥、恒瑞医药等。南向交易方面，南下资金主要流入万洲国际、腾讯控股、金融（中国太保、工商银行、中国银行、中国太平、新华保险、融信中国、招商银行），此外中国建材等也有一定量的资金净流入。资金流出主要是吉利汽车、中国平安、融创中国、中国人寿等。

三、热点事件

本节部分内容选自新华社

（一）中央政治局会议：一季度经济开局良好

新华社报道，中共中央政治局4月19日召开会议，分析研究当前经济形势，部署当前经济工作；听取2018年脱贫攻坚成效考核等情况汇报，对打好脱贫攻坚战提出要求；审议《中国GCD宣传工作条例》。中共中央总书记习近平主持会议。

会议认为，今年以来，面对复杂严峻的形势，各地区各部门认真贯彻习近平新时代中国特色社会主义思想，按照党中央部署，贯彻新发展理念，坚定不移推动高质量发展，着力深化供给侧结构性改革，持续打好三大攻坚战，继续实施积极的财政政策和稳健的货币政策，适时适度实施宏观政策逆周期调节，主要宏观经济指标保持在合理区间，市场信心明显提升，新旧动能转换加快实施，改革开放继续有力推进，一季度经济运行总体平稳、好于预期，开局良好。

会议指出，在充分肯定成绩的同时，要清醒看到，经济运行仍然存在不少困难和问题，外部经济环境总体趋紧，国内经济存在下行压力，这其中既有周期性因素，但更多是结构性、体制性的，必须保持定力、增强耐力，勇于攻坚克难。

会议强调，做好全年经济工作，要紧紧围绕贯彻落实中央经济工作会议精神，稳中求进、突出主线、守住底线、把握好度，坚持宏观政策要稳、微观政策要活、社会政策要托底的总体思路，统筹国内国际两个大局，做好稳增长、促改革、调结构、惠民生、防风险、保稳定各项工作。要通过改革开放和结构调整的新进展巩固经济社会稳定大局。要细化“巩固、增强、提升、畅通”八字方针落实举措，注重以供给侧结构性改革的办法稳需求，坚持结构性去杠杆，在推动高质量发展中防范化解风险，坚决打好三大攻坚战。宏观政策要立足于推动高质量发展，更加注重质的提升，更加注重激发市场活力，积极的财政政策要加力提效，稳健的货币政策要松紧适度。

会议要求，要把推动制造业高质量发展作为稳增长的重要依托，引导传统产业加快转型升级，做强做大新兴产业。要有效支持民营经济和中小企业发展，加快金融供给侧结构性改革，着力解决融资难、融资贵问题，引导优势民营企业加快转型升级。要坚持房子是用来住的、不是用来炒的定位，落实好一城一策、因城施策、城市政府主体责任的长效调控机制。要以关键制度创新促进资本市场健康发展，科创板要真正落实以信息披露为核心的证券发行注册制。要以高水平对外开放促进深层次改革，扩大外资市场准入，落实国民待遇。要做好重点群体就业工作，加强职业技能培训。近期安全生产问题突出，要举一反三，有效防范，精准治理。

会议认为，2018年是打赢脱贫攻坚战三年行动的第一年和作风建设年。各地区各部门贯彻落实党中央决策部署，狠抓责任落实、政策落实、工作落实，脱贫攻坚取得显著成效，打赢脱贫攻坚战三年行动开局良好。打赢脱贫攻坚战，是全面建成小康社会的底线任务和标志性指标，是必须完成的重大任务。今后两年脱贫攻坚任务仍然艰巨繁重，剩下的都是贫中之贫、坚中之坚、硬仗中的硬仗。要继续实行最严格的考核评估，用好考核结果。对考核发现的责任落实不到位、扶贫标准把握不精准、“三保障”工作不够扎实、形式主义、官僚主义问题较为突出、脱贫摘帽后松劲懈怠等问题，要高度重视并坚决整改，确保脱贫工作务实，脱贫过程扎实，脱贫结果真实。

会议强调，脱贫攻坚期内已脱贫的贫困县、贫困村、贫困户，相关政策要保持一段时间，做到摘帽不摘责任、摘帽不摘政策、摘帽不摘帮扶、摘帽不摘监管。贫困县脱贫摘帽后，要一手抓剩余贫困人口的减贫，一手抓已脱贫人口的巩固提升，有效防止返贫和产生新的贫困人口。

会议指出，宣传工作是党的一项极端重要的工作，是中国GCD领导人民不断夺取革命、建设、改革胜利的优良传统和政治优势。随着中国特色社会主义进入新时代，宣传思想工作面临新形势新任务新要求，需要通过法治方式提升工作的科学化制度化规范化水平。制定《中国GCD宣传工作条例》，是落实全面依法治国、全面从严治党的重大举措。

会议强调，做好新时代宣传思想工作，要以习近平新时代中国特色社会主义思想为指导，紧紧围绕举旗帜、聚民心、育新人、兴文化、展形象的使命任务设计制度规范，增强“四个意识”、坚定“四个自信”、做到“两个维护”，坚持稳中求进、守正创新，把学习宣传贯彻习近平新时代中国特色社会主义思想作为首要政治任务，把统一思想、凝聚力量作为工作中心环节，建设具有强大凝聚力和引领力的社会主义意识形态，培养担当民族复兴大任的时代新人，更好满足人民精神文化生活新期待，不断提升中华文化影响力，加强党对宣传思想工作的全面领导，为推动党和国家事业发展提供有力思想保证和强大精神力量。各级党委（党组）要高度重视宣传思想工作，加强对《条例》实施的组织领导。党委宣传部要发挥好牵头抓总作用，各相关部门要加强协调配合，切实推动《条例》各项规定落实落地。

会议还研究了其他事项。