靳毅：月中税期高峰已过，债市继续震荡走弱

1、流动性跟踪

1.1、公开市场操作

本周央行公开市场释放流动性，对冲MLF到期与税期因素。本周，央行公开市场操作分别于4月16日、17日、18日和19日逆回购400亿元、1600亿元、800亿元和200亿元，逆回购共计投放货币3000亿元，无逆回购到期。4月17日MLF投放2000亿元并有3665亿MLF到期，本周全口径公开市场操作净投放1335亿元。下周，于本周内投放的3000亿元逆回购将到期。

1.2、货币市场利率

税期高峰已过，银行间资金利率开始回落。截至4月19日，相较于上周五(4月12日，下同)，银行间质押式回购利率方面，R001下行0.09BP，R007上行3.08BP，R014下行0.81BP。存款类质押式回购利率方面，DR001上行0.55BP，DR007上行1.68BP，DR014上行7.10BP。

SHIBOR隔夜利率变化不大，长期利率上行较多。4月19日，SHIBOR隔夜为2.6610%，上行0.90BP；SHIBOR1周为2.6920%，上行2.30BP；1月期SHIBOR报收2.7900%，上行10.40BP，3月期SHIBOR报收2.8170%，上行5.60BP。

1.3、同业存单发行

本周，同业存单总发行量为5415.80亿元，总偿还量为4139.10亿元，净融资额为1276.70亿元，净融资较上周增加948.4亿元。

货币政策边际收紧预期，推动同业存单各期发行利率开始回升。截至4月19日，1月期品种发行利率为2.9538%，较上周五（4月12日）上行14.19BP；3月期品种利率为3.0489%，上行14.89BP；6月期品种利率为3.1642%，上行10.19BP。

1.4、实体经济流动性

票据直贴、转贴利率回升。截至4月19日，长三角地区6个月的票据直贴利率和6个月的票据转贴利率分别为2.95%和2.50%，均较上周五上升15BP。

1.5、一周监管动态

2、利率债

2.1、一级市场发行及中标

本周一级市场共发行28只利率债，实际发行总额为2905.79亿元，较上周减少1489.11亿元；总偿还量1387.07亿元，较上周减少367.19亿元；净融资为1518.72亿元，净融资较上周减少1121.92亿元。下周预计有1298.64亿地方债发行，总偿还量368.53亿元，净融资额为930.11亿元。

2.2、利率债到期收益率

国债各期限收益率普遍上行。截至4月19日，1年期国债收益率为2.6797%，较上周五（4月12日）上行15.97BP。3年期国债收益率报2.9916%，上行4.63BP。5年期国债收益率报3.2024%，上行2.46BP。7年期国债收益率报3.3818%，上行5.88BP。10年期国债收益率报3.3741%，上行4.07BP。

国开债各期限利率涨跌互现，短期上行较多。截至4月19日，1年期国开债收益率为2.7278%，较上周五（4月12日）上行6.89BP。3年期国开债收益率报3.3616%，下行0.29BP。5年期国开债收益率报3.7001%，上行2.29BP。7年期国开债收益率报3.9193%，上行1.48BP。10年期国开债收益率报3.8064%，下行0.20BP。

2.3、利率债利差

10Y-1Y期限利差大幅收窄。截至4月19日，与上周五相比，10Y-1Y利差收窄11.90BP，10Y-5Y利差走阔1.61BP，10Y-7Y利差收窄1.81BP。

国开债不同期限隐含税率有所下跌。截止4月19日，5年期国债、国开债利差为49.77BP，5年期国开债隐含税率收窄0.13个百分点。10年期国债、国开债利差为43.23BP，10年期国开债隐含税率收窄1.12个百分点。

3、海外债市跟踪

美国国债利率基本平稳。截止4月18日，2年期国债收益率为2.3800%，较上周五（4月12日）下跌2.00BP；10年期国债收益率为2.5700%，较上周五上行1.00BP；10Y-2Y利差为19BP，较上周五走阔3.00BP。

德国、日本长端利率均上行。根据最新数据，德国10年期国债收益率为0.04%（4月18日），较4月12日上行3.00BP；日本10年期国债收益率为-0.026%（4月18日），较4月12日上行2.50BP。

4、通胀跟踪

蔬菜价格回落。截至4月19日，农业部菜篮子批发价格指数收于117.25，较上周五下跌1.66%%；山东蔬菜批发价格指数收于118.87，较上周五下跌11.54%。

生猪、猪肉价格回落。截至最新数据（4月19日），四川省出栏肉猪平均价为16.21元/千克，较上周五下降1.52%。猪肉平均价为26.18元/千克，回落0.68%。

工业品、商品小幅下跌，原油期货价格微涨。截至4月19日，南华工业品价格报2253.19，较上周五下降1.44%，RJ/CRB商品价格指数收于187.15点（4月18日），较上周五下降0.71%%。周四，布伦特原油期货和WTI期货结算价分别报71.97美元和64.00美元，分别上涨0.59%与上涨0.17%。

5、下周重要经济数据和事件

6、风险提示

地缘政治风险超预期；贸易战风险超预期；通胀超预期。