震惊！股王茅台竟然被给予卖出评级

在各大投行纷纷看好茅台之际，晨星分析师郑家伦却给出了唯一的“卖出”评级。由于其给予茅台卖出评级而引发投资者们的热议。

（图片来源：官网）

茅台股价并没有因为被给予卖出评级而走弱，截止周五收盘价，茅台股价上涨0.75%，报收952.56元。

（资料来源：wind）

而万得一致预测（180天）显示，国内机构分析师给茅台的评级基本上都是买入、推荐、优于大市及强烈推荐。

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值得注意的是，这些评级中已有4家机构给茅台的目标价定为1000元及以上，最高的是东兴证券，分析师刘畅给予茅台的评级为强烈推荐，目标价为1052元，而前次该分析师给予茅台的目标价位983元，较前一次目标价上调了7.02%。

该分析师认为茅台盈利水平稳中有升，品牌瘦身提升公司声誉。公司一季度归母净利润同比增长30%左右，高于营收增速10pct左右。盈利能力的持续改善主要来自于经营效益的持续改善。公司近年来持续清理亏损、微利的“僵尸”子企业，在2018年的基础上，公司提出要保留5个品牌和50个条码的品牌战略，产品数量较18年减少一半。品牌产品不断瘦身也为公司费用改善提供了空间。

19年实际销量或超计划，产品结构拉升保证全年大概率营收超预期。19年公司计划投放3.1万吨，同比略增10.7%。其中经销商体系1.7万吨，主要为普通飞天茅台；剩余1.4万吨分别给普通飞天茅台和非标茅台。2019年春节投放量略高于去年，全年实际投放量或将超过计划投放量。系列酒和非标茅台今年或将有一定空间的绝对提价预期，加之19Q1之后宏观经济环境大概率好于市场悲观预期，探底迹象明显，普飞也具备一定的相对提价空间。拆分量价，2019年增量贡献10%-13%，提价贡献3%-5%，认为19年茅台大概率超过管理层14%-16%的业绩预期。

19年直营比例存在扩大预期，密切关注渠道改革落地效果。公司计划19年收回100家左右经销商，收回的销量一部分用于投放非标茅台以拉升产品结构，一部分用以扩大直营渠道份额。预计19年直营占比扩大3倍至20%左右（18年占比5.94%），带来营收增长100亿元左右（直营渠道1499元出货，高于969元出厂价）。渠道改革能否成功关系到茅台自身盈利能力和控价能力能否提升，看好茅台的渠道改革战略，将密切关注落地效果。

在接受彭博社采访时，AllenCheng表示“这不是一个好的买点，到2020年底，茅台不会再有更多的利好因素推动其股价上涨”。该分析师给予茅台的目标价为830元，而按照最新的收盘价952.56元算，茅台当前的价格已经超过其目标价的14.76%，而他给出卖出评级的原因也正式因为茅台的最新股价已超过其目标价。

另外需要注意的是，年初至今，茅台股价已经累计上涨61.45%，在上证50指数成分中涨幅排名第二，仅次于化工龙头万华化学，并且有望成为A股历史上收支股价突破1000元的公司。

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买入还是卖出茅台？

那么目前点位到底应该买入还是卖出茅台呢？各家分析师都持有自己的看法，不过就持有贵州茅台的股东来说，继续持有的意义或大于卖出。

首先，从历史上看，茅台IPO至今，股价累计上涨19223.90%，两市排名第五，仅次于万科A、伊利股份、泸州老窖以及格力电器。

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即使在遭受塑化剂风波、三公消费等黑天鹅事件下，拉长线看，茅台股价依旧一骑绝尘。

其次，从分红看，上市至今，茅台累计实现净利润1678.32亿元，累计分红现金574.66亿元，分红率34.24%。

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上市以来，茅台每年都坚持分红，是A股股池里为数不多的高分红企业。

最后，茅台酒具有稀缺及金融属性，因此茅台股价也具有稀有属性。一般情况下，普通投资者很难预测一家公司股价上涨与下跌，投资本身就是一场长期修行，短期的股价涨跌更难以捉摸，因此对于普通投资者而言，长期持有优秀上市公司或是最好的选择，尽管长期持有股票的过程中难免会遇到投资收益的回撤。

对于手中没有持有茅台的投资者来说，目前买入茅台或许不是一个很好的选择。2019年1月份茅台公布今年营业收入计划为同比增长14%，一季度预计营业收入同比增长20%左右，实现归母净利润同比增长30%左右。

乍一看茅台的各项数据指标确实是超预期增长，但是需要注意的是2018年年报显示，公司减少了437家经销商。而取消的这437家经销商大致省下4000吨茅台酒。若这4000吨酒全部转为公司直销，那么2019年公司可增加80亿左右的营收。而目前公司并未公布2019年一季度业绩报告，因此无法确定一季度超预期增长是不是因为直销增加带来的增速？

如果是，那么确实如晨星分析师所言，未来茅台没有更多的利好因素，股价大幅上涨概率较小。

另外，目前茅台估值也没有明显的低估。

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从历史估值角度看，目前茅台估值已经处于历史平均估值线之上，最新数据显示，茅台滚动市盈率为34倍，市净率为10.6倍，倘若其今年的净利润同比增速为30%，目前的估值也只是合理而没有低估。

因此对于没有买入茅台的投资者而言，目前茅台或许不是一个很好的买点。