对4.19政治局会议精神的理解：政策重心再回“高质量发展”

作者：黄文涛 董敏杰

来源：文涛宏观债券研究

中共中央政治局4月19日召开会议，分析研究当前经济形势，部署当前经济工作。对于会议精神，我们理解如下。

第一，“稳增长”任务有所淡化。政府经济目标往往是多重的，从市场关注的视角看，可以简单化为“增长速度”与“增长质量”。在经济下行压力较大时，往往“增长速度”的重要性更高，在会议内容的表述上通常体现在几个方面：回顾当前经济形势时认为“下行压力较大”、在供给与需求关系上会提出“适度扩大总需求”（“总需求”在“供给侧改革”之前）、未来重点任务是“保持经济运行在合理区间”。例如，在2015年4月至2016年4月的政治局经济工作会议与中央经济工作会议密集有类似表述，对应的期间广义社融增速的反弹以及经济增速在2016年直至2017年上半年的企稳反弹。在去年12月的政治局经济工作会议与中央经济工作会议中也提到，明年重点任务中包括“保持经济运行在合理区间”，政策层面对应的是“适时适度实施宏观政策逆周期调节”（本次会议的表述）。本次会议对当前经济形势的判断是“主要宏观经济指标保持在合理区间”、“一季度经济运行总体平稳、好于预期，开局良好”，只是在展望未来形势时认为“国内经济存在下行压力”（并且有结构性、体制性的因素）。与之前相比，会议对当前经济形势的判断更为乐观，也未明确提出将“保持经济运行在合理区间”作为下一阶段重点工作内容，意味着“稳增长”任务有所淡化。

第二，政策重心偏向“高质量发展”。本次会议的一些新提法是，对经济形势的判断是下行压力“既有周期性因素，但更多是结构性、体制性的”，经济工作的总基调是“要通过改革开放和结构调整的新进展巩固经济社会稳定大局”、“以供给侧结构性改革的办法稳需求”（供给在前、需求在后）。部署下一阶段的重点任务包括：制造业高质量发展、金融供给侧结构性改革、房地产“因城施策”+“房住不炒”、关键制度创新促进资本市场健康发展、以高水平对外开放促进深层次改革、安全生产问题、打赢脱贫攻坚战（用大幅篇幅论述，为重中之重）。从这些表述看，“高质量发展”等长期性问题的重要性提升。

第三，短期观望后重提“房住不炒”。去年底中央经济工作会议未提房地产，可能是在经济下行压力较大的背景下的短期观望，房地产政策如何选择可能需要视经济走势如何而确定。一季度GDP增速超预期、房地产市场重新升温，结合晚间住建部“部分热点城市住宅销售回暖、土地市场热度回升，需引起高度关注”等表述来看，政策层面可能重新关注房地产市场存在的风险，这意味着，房地产政策整体收紧的可能性要高于松动的可能性，与政策重心偏向“高质量发展”、“稳增长”任务有所淡化一致。

第四，外部制约减轻得以确认。2018年外部环境发生较大变化，年内的四次政治局经济工作会议中，均谈及外部环境，表述依次是“世界经济政治形势更加错综复杂”（4月）、“外部环境发生明显变化”（7月）、“外部环境发生深刻变化”（10月）、“抓住并继续利用好重要战略机遇期”（12月），在年底的中央经济工作会议则是“仍处于并将长期处于重要战略机遇期”。五次表述的高度整体提升，但对形势的判断是逐步趋于乐观。在此之后，关于中美贸易谈判的乐观信息不断出现。本次会议的提法是“外部经济环境总体趋紧”+“统筹国内国际两个大局”，从表述看，应该是指全球经济下行。这反映出随着中美贸易谈判进展乐观，外部制约减轻得以进一步确认。这也是政策重心再回“高质量发展”的国际环境。