陌陌1Q15业绩点评:新形态、新里程、新起点

陌陌1Q15业绩点评:新形态、新里程、新起点
作者:文浩,许彬
摘要:

社交形态由“颜值社交”扩大至“多元化社交”,重视UGC内容与运营。陌陌6.0版本上线后,通过引入行业、家乡、毕业院校、居住区域、工作地点及兴趣话题等六个标签结合地理位臵,进行信息流内容的精准推荐,丰富“一对多非实时互动”的社交交互;引入聊天室模块构建“一对多实时互动”的社交交互。根据我们的定期跟踪,聊天室陌陌大杂烩的同时在线人数由上线初期的不足2万,提升近期的4万,活跃度提升效果明显;兴趣话题不断丰富,包括文艺Club、全民K歌和午夜怪谈等话题不断增加。

用户继续高增长,空间有望扩大,丰富的社交形态有助于用户关系的沉淀和交互。1Q15的MAU达到7,810万,环比提高880万;活跃用户日均使用时长维持在30分钟,主流社交平台的形态日益完善。我们认为改版有助于转变陌陌以往“刷脸”社交的局限性,倡导多元化的社交丰富体验,进一步打开用户规模的增长空间。上线3周后,在附近招呼数量下滑的情况下,新增好友关系不断提升;改版前后,在已有功能刷新量不变的情况下,新增聊天室刷新量持续提升。

收入实现3.8倍的同比增长,收入来源多元化,历史首次实现盈亏平衡。1Q15陌陌收入达到USD2,632万,同比和环比分别增长383.4%和33.2%;经调整后净利润为USD944.2万,符合我们上季度对于公司盈亏平衡的预期。包括到店通(季度充值收入和消耗收入环比增长100%和80%)、品牌广告(包括通用、三星、平安银行和苏宁等19个品牌广告主)、58同城和阿里在内的广告收入达到USD604.4万,成为重要的收入来源(占收入23%);会员费受春节效应影响,仍实现同比311.3%和环比9.4%的增长,达到USD1,302.1万;手游增长超预期季度收入USD613.4万,+212.5%YoY,+41.1%QoQ,包括《陌陌熊熊消》自研产品和《十万个冷笑话》代理游戏获得较大的成功。

丰富的商业化前景,构筑未来发展的长期动力。礼物商城1月27日上线后,对于丰富用户社交体验和提高收入起到了良好的效果,包括付费表情和礼物商城合计收入USD112.5万(商品单价涵盖RMB79-2000元,平台平均抽成比例达到20%左右,销售情况反馈积极),公司预计在2季度还会进行针对性进行优化。未来,公司和阿里巴巴还将在用户和数据之间打通,探讨社交与微商合作的可能性。同比在2015年下半年还会陆续推出视频直播和与地理位臵相关的O2O服务,包括到家服务、外卖、拼车和异地旅游分享类Airbnb等。

投资建议:公司当前市值USD23.9亿,折合USD30.6每活跃用户,考虑陌陌FY15-16仍处于用户增长红利期、收入快速增长及多元化和盈亏平衡等因素,我们维持之前对陌陌市值USD30亿的中线目标。按照市场一致预期,陌陌当前股价下FY16E的P/E仅为22.8倍。

风险提示:MAU增速放缓,用户活跃度下降,但新版本上线有望打破用户增长的天花板,沉淀用户社交关系。

正文:

1.公司及行业分析

1.1.社交形态由“颜值社交”扩大至“多元化社交”,重视UGC内容与运营

陌陌4月24日正式上线6.0版本,在产品上做了诸多调整和创新,弱化“刷脸社交”,强化多元化的社交平台。引入留言板和聊天室来激发UGC内容,沉淀用户的同时,提高用户活跃度。5.0版本到6.0版本的升级过程中,“附近的人”由一级入口变为二级入口,将

“留言板”从二级入口提升到一级入口,引入行业、家乡、毕业院校、居住区域、工作地点以及兴趣话题等六个标签来来进行内容的相关性推荐;新设“聊天室”来鼓励陌生人多对多的聊天。
 

1.2.用户继续高增长,空间有望扩大,丰富的社交形态有助于用户关系的沉淀和交互

陌陌1Q15的MAU为7,810万,+82.9%YoY,+12.7%QoQ,略高于我们此前的预期。活跃用户日均使用时长维持在30分钟,主流社交平台的形态日益完善。我们认为改版有助于转变陌陌以往“刷脸”社交的局限性,倡导多元化的社交丰富体验,进一步打开用户规模的增长空间。上线3周后,在附近招呼数量下滑的情况下,新增好友关系不断提升;改版前后,在已有功能刷新量不变的情况下,新增聊天室刷新量持续提升。
 

根据AppAnnie上的追踪,在iOS平台中按照下载量陌陌在社交类免费榜排名第5,畅销榜排名第1(免费榜的前4分别为QQ、微信、微博和QQ空间),反映了陌陌作为主流社交平台的地位已经基本巩固。从GooglePlay安卓平台的排名来看,陌陌排名第10,对应中国的应用只有微博(第5)和知乎(第8)。
 


1.3.收入实现83.8倍的同比增长,收入来源多元化,历史首次实现盈亏平衡

陌陌收入达到USD2,632万,同比和环比分别增长383.4%和33.2%;经调整后净利润为USD944.2万,符合我们上季度对于公司盈亏平衡的预期。包括到店通(季度充值收入和消耗收入环比增长100%和80%)、品牌广告(包括通用、三星、平安银行和苏宁等19个品牌广告主)、58同城和阿里在内的广告收入达到USD604.4万,成为重要的收入来源(占收入23%);会员费受春节效应影响,仍实现同比311.3%和环比9.4%的增长,达到USD1,302.1万;手游增长超预期季度收入USD613.4万,+212.5%YoY,+41.1%QoQ,包括《陌陌熊熊消》自研产品和《十万个冷笑话》代理游戏获得较大的成功。
 

1.4.丰富的商业化前景,构筑未来发展的长期动力

礼物商城1月27日上线后,对于丰富用户社交体验和提高收入起到了良好的效果,包括付费表情和礼物商城合计收入USD112.5万(商品单价涵盖RMB79-2000元,平台平均抽成比例达到20%左右,销售情况反馈积极),公司预计在2季度还会进行针对性进行优化。

未来,公司和阿里巴巴还将在用户和数据之间打通,探讨社交与微商合作的可能性。同比在2015年下半年还会陆续推出视频直播和与地理位臵相关的O2O服务,包括到家服务、外卖、拼车和异地旅游分享类Airbnb等。陌陌在海外推出的兴趣群组Blupe于2014年11月22日上线,由陌陌在美国的分公司推出。用户通过Facebook帐号进行登录,界面上就是附近的群组。对于广度范围,Blupe限制了用户只能添加60英里范围内的群组,而且每个群组的参与人数不能超过25人,起到了将用户引流到线下面对面的进行交流的作用。

2.财务分析及估值

2.1.财务分析

收入:1Q15A收入为USD2,632.4万,+383.4%YoY,+41.9%QoQ,高于收入指引上限1.2%,高于我们预测和一致预期6.1%和3.6%;

会员费:USD1,302.1万,+311.3%YoY,+9.4%QoQ;

手游:USD613.4万,+212.5%YoY,+41.1%QoQ;

移动营销:首次分拆公布,USD604.4万,较去年USD2.9万同比增长207倍;

付费表情和礼物商城:USD112.5万,+290.6%YoY;

毛利及毛利率:1Q15A毛利为USD2,064.2万,+623.5%YoY,+56.6%QoQ;毛利率为78.4%,同比改善26%,环比提高7.4%;

运营费用率:占收入59.9%,同比改善16.9百分点,环比改善27.3百分点;

研发费用:USD471万,+258.7%YoY,+16.5%QoQ,占收入17.9%,同比和环比分别改善6.2和3.9百分点;

营销费用:USD677.9万,+262.1%YoY,-27.3%QoQ,占收入25.8%,同比降低8.6百分点,环比降低24.5百分点;用户获取成本(useracquisitioncost)约为USD0.75,环比改善约26%;

管理费用:USD426.8万,+329.8%YoY,+52.7%QoQ,占收入16.2%,同比降低2百分点,环比提高1.1百分点;

基于权益的补偿(SBC):USD274.3万,占收入10.4%,同比下降7.2百分点,环比下降2.7百分点;

经调整后(non--GAAP)归属股东的净亏损:1Q15A为USD944.2万,较去年同期USD27.1万亏损和上季度USD10.5万亏损有大幅改善,首次实现盈亏平衡,超我们预测和市场预期369.4%和424.6%;

经调整后每SADS收益:1Q15A每ADS亏损为USD0.05;

现金及现金合计物:公司合计持有USD4.52亿现金及现金等价物;

收入指引:2Q15E为USD3,100-3,300万,同比提高267.3%-291%,环比提高17.8%-25.4%,中值与市值预期一致,中值高于我们此前USD3,170万的预测,高于市场一致预期USD3,200万。

2.2.运营数据及重要的商业化进展

月活跃用户(MAU)):MAU为7,810万,+82.9%YoY,+12.7%QoQ,高于我们此前的预期;

费会员数:本季度付费会员为310万,+138.5%YoY,+6.9%QoQ,占MAU的比重为4.2%,环比下滑0.3百分点;

商业化进程里程碑

2015年1月27日,启动实物礼品商城服务,提高用户粘性和活跃度;

2015年4月24日,6.0版本上线。

来源:安信证券

格隆汇声明: 本文为格隆汇转载文章,不代表格隆汇观点。格隆汇作为免费、开放、共享的16亿中国人海外投资研究交流平台,并未持有任何公司股票。
*声明:文章为作者独立观点,不代表格隆汇立场

相关阅读

评论