汇顶科技大涨，我们访谈了这位提前挖掘的分析师

作者：朱昂

来源：点拾投资

导读：每一次的科技变革，都离不开硬件端的创新。而过去几年智能手机是承载硬件创新最多的硬件。从最早第一代iPhone，被看做是一个有电话功能的iPod；到今天手机能用来拍照，玩重度的游戏，支付购物，以及运算大量复杂的程序。

关于电子产业链的变化，我们也曾经在2017年访谈过当时还在方正证券的电子分析师谢恒。去年谢恒来到了东吴证券，并且在今年底部位置持续推荐了汇顶科技。最近汇顶科技发布了靓丽财报，股价也在短短一周上涨了30%。我们再次访谈了谢恒，用三个简短的问题，了解他是如何提前挖掘了汇顶科技这只大牛股的。

朱昂：汇顶科技作为芯片设计市值最大的公司，财报之前推荐的卖方并不多，甚至还有几家看空，为何会坚持强烈推荐？

谢恒：汇顶科技一直非常优秀，复盘过去7年，他们收入40倍增长，这跟他们公司格局、研发投入、管理体系都是分不开的，他们已经多次证明过自己。

我们尊重同行的观点，但是我们去年下半年开始，我们已经观察到行业有非常大的变化，汇顶科技领先行业推出光学屏下指纹以后，我们大量走访了手机厂研发和采购、海外公司、算法公司等，彻底研究了产业链，我们得出的结论是，光学屏下指纹，软硬结合的优势非常大，这个是很难被模仿的，汇顶科技弹性可观，同行很难在产品、价格上面跟上龙头公司，我们在深度报告里面也多次强调这个观点，我们相信后面还会被持续验证。

朱昂：我们也是一直强调重视龙头，您觉得汇顶科技作为龙头，对于行业研究、市场估值会有什么影响？

谢恒：海外成熟的研究第一会看公司毛利率，因为这个说明了公司的产品是否有定价能力，是否有核心壁垒，汇顶科技长期保持在50%以上，最近两个季度甚至超过了60%。另外半导体一直有个规律就是马太效应，龙头的优势会越来越明显，比如像台积电。汇顶科技都明显的符合这些特征，也为行业研究提供了范本。

至于估值方面，我们认为最优秀的公司对行业估值的影响非常大，比如消费电子自从歌尔声学出现以后，大家才知道原来电子的公司也是可以赚长期成长的钱的。

朱昂：选股选到汇顶科技，是否有什么经验分享？

谢恒:投资逻辑没有高下之分，我个人还是偏向于市场化的逻辑，会更多从国际的视野来做研究。其实汇顶科技也有很多投资者研究非常深入，从公开披露的股东信息来看，有些机构投资者在2018年3季度就已经重仓了汇顶科技，那个时候到现在，汇顶科技涨幅跑赢申万半导体指数40个点，还有很多基金经理也是在优秀的公司上面获得了明显的超额收益。我们认为中国半导体的未来，还是需要优秀的公司来开创一遍天地的。

寻找时代背景下的行业趋势

关于投资，我个人特别喜欢强调时代的背景。纵观历史几千年，其实我们每一个人都是某个特定时代下的产物。伟大的公司，伟大的个人，都是被时代所造就。过去10年是iPhone推出的10年，带来了伟大的手机智能化大变革，通过移动互联网改变我们所有人的生活。未来10年，依然是手机功能性变化，带来更好的交互方式。在这个过程中，图像，照片等功能变得越来越重要，我相信也是谢恒看好汇顶科技的大逻辑。

而认识谢恒，也最早源于其在基金公司做研究员的经历。可以说谢恒是比较早从买方研究员转向卖方的人。但其研究风格依然保持了很强的买方框架，专注于企业基本面，挖掘大的行业趋势变化。

最终长期决定公司股价的，一定是基本面因素！