中粮肉食(1610.HK):一季度出栏量超预期,业绩弹性较大,给予审慎增持评级

公司公布2019年一季度运营数据:一季度生猪出栏量为81.4万头,同比和环比分别增长42.7%和31.3%,超出预期

机构:兴业证券

评级:审慎增持

目标价:无

事件:

公司公布2019年一季度运营数据:一季度生猪出栏量为81.4万头,同比和环比分别增长42.7%和31.3%,超出预期。同时,一季度生鲜猪肉销量为4.5万吨,按年上升6.1%。此外,生鲜猪肉业务中品牌收入占比30.5%,上升0.1个百分点。

点评:

我们的观点:一季度出栏量超出我们的预期,预计全年出栏量有望超过300万头。从价格来看,猪周期叠加非洲猪瘟将使得今年猪肉价格上行,预计年中由供给端下降驱动的涨价将较为强劲且持续时间较长,价格有望向上涨至20元/公斤,带动公司养殖业务量价齐升。从估值来看,公司的估值水平在业内仍处于低位,当前公司2019E和2020E头均市值分别为4,740元和3,146元,对比同行业的温氏、牧原、天邦和正邦(头均市值分别为6,925元、10,143元、6,118元和6,431元,2019E),仍有较大空间。从PE来看,公司目前股价对应2019-2020年PE分别为13.6x和5x;PB分别为2.0x和1.4x,估值较为吸引。

公司一季度生猪出栏量81.4万头,同比和环比分别增长42.7%和31.3%,录得超预期表现。在非洲猪瘟背景下,公司出栏节奏保持高增长,超出预期。2019年第一季度实现生猪出栏量81.4万头,预期全年的出栏量有希望超过300万头。从盈利来看,期内集团育肥猪平均售价为11.41元/公斤。按出栏体重110公斤、造肉成本12.5元/公斤测算,预计一季度生猪养殖业务仍处于亏损状态。

预期二三季度猪价上行趋势明显,且持续性较强,养殖业务将逐渐录得利润,且利润增长弹性较大。三月以来生猪价格上涨后稳定在15元/公斤附近。3月18日农业农村部宣布,要求各地在5月1日前组织对生猪屠宰企业进行全面清理。这使得屠宰企业在生猪采购和屠宰加工上较为谨慎,叠加消费淡季,生猪采购量和价格受到一定压制,短期调整后将加速上行。产能方面,根据农业农村部数据,三月能繁母猪存栏同比减少21.0%,环比减少2.3%,行业产能持续去化,随着屠宰企业整顿工作的逐步完成,预计年中生猪价格将迎来第二轮加速上涨。

生鲜猪肉业务平稳发展。生鲜猪肉分部实现销量4.5万吨,同比增长6.1%,环比下降13.4%。生鲜猪肉业务中品牌收入占比为30.5%,同比小幅增加0.1%。随着湖北和河北屠宰产能扩张计划的落实,今年下半年养殖与屠宰产能有望进一步匹配,品牌生鲜猪肉业务占比提升,推动毛利率提升,降低业绩波动性。

风险提示:猪价持续下行、猪瘟疫情波及上市公司存栏生猪、产能扩张速度不及预期、食品安全风险等

查看PDF
格隆汇声明:文中观点均来自原作者,不代表格隆汇观点及立场。特别提醒,投资决策需建立在独立思考之上,本文内容仅供参考,不作为实际操作建议,交易风险自担。

相关股票

相关阅读

评论