小米集团-W(1810.HK):1Q19季报前瞻、业绩望先蹲后跳,维持“买入”评级,目标价13.8港元

1Q19季报前瞻,收入增速放缓

机构:广发证券

评级:买入

目标价:13.8港元

1Q19季报前瞻,收入增速放缓

我们预期1Q19公司收入增速将低于市场预期,预估收入同比仅3%,对应彭博一致性预期的29%,主要因为1、2月份国内智能机需求疲弱(图2)和年度旗舰小米9初期量产受摄像头模组良率不佳影响。因此,预期公司盈利将略低于市场预期,然而受益于产品组合偏向于毛利率高的互联网事业,预估1Q19经调整归母净利同比增长2%。

预期2Q19重拾同比动能

根据4/1小米集团中国区总裁王川的声明,小米9系列总出货量达150万台,其中小米9透明尊享版达100万台,显示量产开始爬坡。此外,管理层亦于3/20的全年业绩会指出2季度将有4款新机种上市,以强化产品布局和新机上市动能。除智能机以外,IoT部门持续受益于智能电视、扫地机器人、智能手环和电动自行车的热销而保持高增长。总的而言,我们预期2Q19的收入和营业利润的同比将较1Q19显著增长。

19-20年动能源于硬件双核心战略和互联网的多元化布局

根据小米业绩会文件,智能机和AIoT为硬件事业的双主轴,我们认为智能机的成长动力将来自于国内市场的产品组合优化和海外市场的份额提升。AIoT为另一战略主轴,将其开源的深度学习框架导入互联网平台,以提高产品力和用户粘性,其AI技术目前已应用于拍照、场景识别、翻译、语音等应用场景。在硬件之外,我们重申先前观点,其互联网的收入来源将趋向多元化,如海外互联网变现、电视互联网、互联网金融和小米有品。

维持“买入”评级

预估19-20年摊薄EPS为人民币0.42和0.54元,与前次预估微幅下修4%和2%,系因1Q19收入增速较弱和较高的研发开支。同步微降合理价值至港币13.8元/股,系基於DCF估值法。维持买入评级。

风险提示中高端手机未成功放量;IoT设备渗透进程放缓;互联网变现不及预期

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