中广核矿业(1164.HK)：受惠中国核电发展的上游公司

机构：银河证券

■作为中广核集团的资源开发平台，中广核矿业将受惠于中国核电行业的发展。

■中广核矿业于2019年1月完成了对中广核国际铀产品销售有限公司（CGNGlobal）的收购，该公司是一个贸易平台，而该收购交易将扩大中广核矿业的业务规模，并延伸其销售网络。

■中广核矿业的增长将受助于铀价的潜在回升，以及新项目开发带来的订单量。中广核矿业管理层一直在寻找并购目标，以进一步提升销量。

■尽管中广核矿业在行业供应链中的规模小于同业（以业务和市值计），但鉴于其股东背景，中广核矿业是区内独特的上游公司。我们明白到，由于环境、社会及管治（ESG）问题，一些投资者仍对核能发电持谨慎态度。然而，若投资者正寻找可受惠中国核电发展的股份，我们认为中广核矿业值得留意，特别是考虑到公司的行业地位和中国核电行业的最新发展。

中广核集团旗下的资源开发平台

中广核矿业是中广核电力[1816.HK]的姊妹公司，亦是中广核集团（中广核矿业和中广核电力的母公司）的原铀采购业务分支。中广核矿业目标成为具有高度可持续性的资源开发和能源服务公司。截至2018年12月31日，中广核持有Semizbay-U产品49％股权和49％承购权，以及未来Fission天然铀产品的19.90％股权、20％的承购权和15％的可选承购权。Semizbay-U由哈萨克斯坦国家原子能公司（哈原工）拥有51％股权，后者是世界上最大的铀生产商，占全球供应量的20％。哈原工的大部分产出都供应给中国公司，包括中广核集团。2017年，Semizbay-U贡献了哈原工铀生产资产的约5％。中广核矿业供应的天然铀无法完全满足中广核集团的需求。在收购CGNGlobal之前，所有中广核矿业的天然铀产品均已出售给中广核集团，包括中广核电力。中广核矿业和中广核集团之间的天然铀交易是在定价机制下进行的，其中包括底价和上限价格，其参考了第三方指数机构公布的天然铀的长期价格指数。中广核矿业于2019年1月完成对领先铀贸易公司CGNGlobal的收购。

预计将：

a）拓宽中广核矿业天然铀产品国际营销网络；

b）扩大中广核矿业的业务规模；

c）降低中广核矿业与中广核集团之间的关连交易的比例。

2018年，CGN Global还销售和分销Swakop生产的天然铀产品，CGN Global与其主要客户（包括欧洲和美国核电厂持有者、国际核燃料制造商和贸易公司）签订了贸易合同。总交易量为5,385吨铀，其中2,298吨于2018年交付。

近日国内的行业消息提振了对行业的信心

由于中国政府一直在采取措施确保三代核电技术（中国的华龙一号、美国的AP1000和法国的ERP）的安全，中国在2016-2018年并未批核任何新的反应堆。2018年11月，国家发改委和国家能源局发布了《清洁能源消纳行动计划(2018-2020年)》，将核电列为清洁能源，鼓励核电开展“优价满发”试点。根据市场消息，中国或会在2019年3月中旬恢复审批新反应堆，并可能在未来几年内批准多达十个三代核电技术的新反应堆（其中四个将于2019年批准，包括惠州1、2号机组、陆丰和宁德机组，总投资约81亿美元）。香港和A股上市的核电相关名称，特别是设备和零部件供应商的股份，对这消息的反应正面。如果在2019年确认获批，预计将刺激现货铀的价格，这对中广核矿业属于有利。