【华创宏观】3月财政数据点评:后三个季度财政收支的中枢在哪里?

1-3月财政收入同比6.2%,前值7%;1-3月财政支出同比15%,前值14.6%;1-3月政府性基金收入同比-6.2%,前值-2.3%。

作者:张瑜王丹

来源:一瑜中的

事项

1-3月财政收入同比6.2%,前值7%1-3月财政支出同比15%,前值14.6%1-3月政府性基金收入同比-6.2%,前值-2.3%

主要观点

一季度财政收入同比6.2%,较前值小幅回落0.8个百分点。按照201919.25万亿的财政收入目标估算,4-12月财政收入增速中枢为4.55%尽管这一增速中枢为近年来次低点,但略高于2018年的3.59%结构上,4月开始随着增值税为主的减税落地,后续税收收入在较多月份预计将出现负增长;在财政减收压力下,非税、税收收入剪刀差再现,尤其是以国有资本经营收入、国有资源(资产)有偿使用收入为主的非税收入是保收的重要支撑。一季度财政支出同比增长15%,较前值小幅加快0.4个百分点。根据历史规律,按照预算支出105%的比例估算全年实际支出,4-12月财政支出同比增速的中枢为10.86%,高于2018年的7.94%节奏上,“2019年财政支出前倾+2018年财政支出后倾”,预计二、三季度财政支出增速有望维持在较高水平。

后三个季度财政收入增速中枢或高于去年同期1-3月财政收入同比增长6.2%,增速较前值小幅回落0.8个百分点,当月同比更是大幅回落至4%按照年度5%的预算增速目标来测算,一季度完成全年预算收入目标的27.87%,创下新高。后续财政收入增速中枢在哪里?回溯2013年以来预算和决算情况,实际财政收入基本上维持在预算收入附近,因此我们用201919.25万亿的财政收入目标代表今年财政实际增速,照此估算下来4-12月财政收入增速中枢为4.55%尽管这一增速中枢为近年来次低点,但略高于2018年的3.59%

减税对财政收入的拖累即将发力,非税成为保收的关键1-3月税收收入同比增长5.4%,增速较前值回落1.2个百分点;3月当月增速仅为1.9%其中,个人所得数累计同比下降29.7%,对税收收入和财政收入累计同比的拉动分别达到-2.562.31个百分点,是拖累税收和财政收入增速的关键。受减税影响,出口退税同比增长32%,增幅同比加快20.3个百分点。全年减税降费的重头戏--增值税减税自4月正式落地,预计受此影响税收二、三季度税收增速可能出现转负的风险。与此同时,1-3月非税收入同比增速较前值加快1个百分点至11.8%财政减收压力下,税收收入和非税收入增速剪刀差再度归来,非税收入成为全年实现财政收入目标的重要支撑。根据财政部答记者问,国有资本经营收入、政府住房基金收入、国有资源(资产)有偿使用收入三项合计拉高全国非税收入增幅10.3个百分点。

财政支出继续加力,基建相关支出延续高增3月财政支出累计同比增长15%,增速较前值回升0.4个百分点。一季度实现全年预算支出的24.9%,略高于去年同期水平。财政支出保持相对高增后走向何处?同样,按照预算支出目标来估算,但考虑到近年来实际财政支出均高于预算支出金额且逐年提高,我们假设2019年实际支出为预算支出的105%持平2018年,据此测算4-12月财政支出同比中枢为10.86%,高于2018年的7.94%从节奏上,今年财政支出节奏前倾,去年财政支出节奏后倾,预计二、三季度财政支出增速有望维持在较高水平。结构上,基建相关支出延续高增,交通运输、农林水、城乡社区事务支出累计同比分别增长47.4%14.6%22.8%,尤其是农林水支出累计增速较前值加快9.9个百分点。

土地出让收入降幅继续扩大。一季度政府性基金收入同比下降6.2%,降幅较前值扩大3.9个百分点;国有土地使用权出让收入同比下降9.5%,降幅较前值进一步扩大4.2个百分点。从百城土地成交来看,近期溢价率有所回升,但成交面积降幅仍在快速扩大,从基数角度来看,上半年土地出让收入降幅仍可能继续扩大,下半年在基数回落的支撑下,降幅有望边际收窄。

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