绝味食品(603517.SH)净利增长超27%,卤制品行业迎高增长

4月15日晚间,绝味食品(603517.SH)发布了年报,2018年,公司实现营业收入43.7亿元,同比增长13.4%;归母净利润为6.4亿元,同比增长27.7%;扣非净利润为6.2亿元,同比增长了27.3%。

4月15日晚间,绝味食品(603517.SH)发布了年报,2018年,公司实现营业收入43.7亿元,同比增长13.4%;归母净利润为6.4亿元,同比增长27.7%;扣非净利润为6.2亿元,同比增长了27.3%。

 image.png(资料来源:公司公告)

值得注意的是,绝味食品还发布了2018年分红方案,公司拟每10股派息6.1元并转增4股,共计现金分红金额为2.5亿元,占到了净利润的39%。

受此公告影响,绝味食品股价今日高开1.1%,后随大盘回落,最终收涨0.11%,最新总市值为182亿元。

image.png (行情来源:富途证券)

原材料价格波动致毛利率下滑

绝味食品主要从事休闲卤制食品的开发、生产和销售。公司休闲卤制食品主要分为两类:一类是以鸭、鸡、猪等禽畜为原料的休闲卤制肉制品;另一类是以毛豆、萝卜、花生等为原料的休闲卤制素食品。

经营模式上,公司通过“以直营连锁为引导、加盟连锁为主体”的方式进行标准化的门店运营管理。据年报数据,公司2018年门店总数为9915家,较2017年的9053家增长了9.5%,其中加盟店占了95%以上。

公开数据显示,自2012年以来,公司的扣非净利润增速几乎都保持在20%以上,且较为稳定,只有2014年为18%的增速,最高的2012年,其扣非净利润增速甚至超过了80%。

image.png (资料来源:东方财富)

不过,2018年,绝味食品经营现金流量净额为4.85亿元,同比下滑超过25%。

 image.png(资料来源:富途证券)

数据显示,2018年,在公司业务中,卤制食品销售、加盟商管理和其他业务,分别贡献营业收入约为42.13亿、0.53亿和0.13亿元,同比增幅分别为13%、14%和190%。

值得注意的是,尽管绝味食品三大业务贡献的营业收入都在增长,但是,公司的整体毛利率却下滑了1.37%,其中,卤制品销售毛利率下滑了1.3%,加盟商管理的毛利率下滑了0.74%。

 image.png(资料来源:公司公告)

对此,绝味食品表示,2018年,公司经营现金流和毛利率的下滑主要是由于原材料价格上涨所致。

近年来,受到上游养殖成本增加、环保趋严、通货膨胀等影响,山东、江苏等禽类主产区的供给量和价格出现一定上涨。

据悉,绝味食品的产品原材料成本占其主营业务成本的80%以上,其中,鸭脖、鸭掌、鸭锁骨、鸭肠、鸭翅等约占原材料采购总额的50%左右,因此,原材料的价格波动对公司的财务数据有较大的的影响。

其实,早在3月28日,周黑鸭(1458.HK)也在2018年业绩报告中透露到,2018年中国休闲食品行业面临日益激烈的竞争,同时由于行业供需关系紧张以及门店网络和产能不断扩展,公司面临原材料成本、租金及劳动力成本上涨的巨大压力。

也就是说,2018年,整个禽类食品行业都面临着原材料成本增加的压力,从而影响到了绝味食品的毛利水平。

卤制品行业迎来高增长

根据中商产业研究院的定义,休闲食品指代一切方便包装类食品,是一类正餐以外、充饥性需求较弱、强调消费场景化、满足更多维度需求(包括功能延伸、健康诉求、情绪融入等)、单品或多品类创意融合的即食食品。

据Frost&Sullivan数据显示,2017年,中国休闲食品行业市场规模达到了9191亿元,年复合增长率达到12.0%,并预计未来3年,该行业将继续以12.2%的速度增长,2020年,休闲食品行业将达到1.3万亿元的规模。

从细分品类来看,休闲食品主要包含卤制品、糖果蜜饯、面包糕点、膨化食品、炒货坚果、饼干六大类,其中占比最高的为糖果蜜饯(35%)、面包糕点(21%);膨化食品(11%)、卤制品(7%)。

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值得一提的是,卤制品虽然在休闲食品行业中占比尚低,但增速领先于其他子板块。据 F&S 预计,到2020 年我国休闲卤制品行业规模将达到1235亿元,年复合增速达 18.8%。

数据显示,在卤制品行业中,前五大品牌合计市占率超30%,其中,绝味的市占率为8.9%、周黑鸭市占率为5.5%,两家公司处于卤制品行业的第一梯队,共占据着市场14.5%的份额。

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在休闲卤制品行业中,因禽类卤制品具有独特的口味,以及成瘾性的特质,这些年来备受消费者喜爱。据 F&S 预计,到 2020 年中国禽类卤品在休闲卤制品行业中占比将接近 50%、其年复合增长率能达到 21.6%,为休闲食品中成长最快的细分领域。

作为禽类卤制品的龙头之一,绝味食品将在行业的快速增长中受益。

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