亏损两年，李嘉诚旗下医药公司赴港上市

作者|白夜

来源|IPO那点事

数据支持|勾股大数据

李嘉诚投资的和记黄埔医药（上海）有限公司，其母公司和黄中国医药科技有限公司在登陆美国纳斯达克，英国伦敦证券交易所后，第三次冲刺资本市场，这一次将目光锁定在了港交所，以母公司和黄中国医药科技有限公司为主体提交上市申请，美银美林与高盛为其联席保荐人。

李嘉诚的“隐形帝国”

2018年3月16日长江和记实业有限公司一纸公告，正式宣布香港富豪李嘉诚先生正式退休。“往后，将全力投入基金会工作，尤其是在教育和医疗方面，襄助社群推动重要的改革。”商海沉浮68载，一代华人企业家退居幕后，而他缔造的商业帝国，则是值得去探讨的。

图片一：李嘉诚家族旗下企业

图片来源：长和官网，格隆汇整理

虽说李家生意庞杂，但无非边是现金“奶牛”与卖楼“收租”。电讯，基建，能源等贡献了李家生意绝大部分的利润，这些都是“持牌”的垄断业务。而在坐地收租，享受红利的背后，李老在医疗健康方面的“隐形帝国“涉猎也十分广泛。

2002年，李嘉诚出于对中国创新药物国际化的愿望，投资3000万美金在上海张江成立了和记黄埔医药（上海）有限公司。内地保健品领域的羊胎素，有机奶粉，专供孕妇食用的DHA产品，都来自和记黄埔旗下的和黄保健品有限公司。十几年后，和记黄埔交出了这样的成绩单：拥有治疗癌症和自身免疫性疾病等领域的八个一类新药和近350人的创新药研发团队，是国内本土研发创新型药企中的佼佼者。凭借丰富的在研创新药产品线，母公司和黄中国医药科技有限公司去年登陆纳斯达克，实现了在英国与美国的双重上市。

在抗衰老物质方面，李嘉诚也兴趣浓厚。ChromaDex是1999年创办于美国的一家天然产品公司,据悉,李嘉诚曾服用该公司旗下的抗衰老药物Niagen后,对该药物大加赞赏。2017年4月,ChromaDex公布其第二轮融资由中国香港富豪李嘉诚旗下的维港投资领投2500万美元。Niagen作为一款抗衰老药物,其主成分是烟酰胺核糖。烟酰胺核糖属于维生素B3族群,是给细胞提供能量的烟碱酰胺腺嘌呤二核苷酸的驱动物质。ChromaDex主要看中了我国老年人口基数巨大,正积极将Niagen布局中国市场。

图片二：ChromaDex抗衰老药物宣传图片

图片来源：ChromaDex官网，格隆汇整理

除此之外，李嘉诚对国内的中药事业也十分看好。2005年,他与广药集团白云山制药股份有限公司合资成立了广州白云山和记黄埔中药有限公司。该公司已经目前已经成为我国华南地区最大的单体中药生产企业。2015年,广州白云山和记黄埔中药有限公司又与广东莱达制药有限公司在汕头合资注册了白云山和记黄埔莱达制药(汕头)有限公司，组成了一家集科研、生产、商贸为一体,中药、西药生产销售于一身的高科技现代制药企业。

产品管线

创新药企业想要披荆斩棘获得资本界的青睐，离不开过硬的研发能力。公司成立之出，管理层就将目标指向肿瘤方向，因为这是中国最迫切需要突破的领域。图表三与四为公司全球及在中国在研产品管线，其中进度最快的当属呋喹替尼（爱优特），已于2018年11月在国内商业化上市，是首个独立由中国人发明，中国医生研究，由中国企业研发的抗癌药物。

图表三：公司在全球在研产品管线

图片来源：公司公告，格隆汇整理

图表四：公司在中国在研产品管线

图片来源：公司公告，格隆汇整理

沃利替尼：中国潜在全球首创选择性MET抑制剂

沃利替尼(AZD6094/HMPL-504)，是针对全球肺癌、肾癌、胃癌及前列腺癌药物开发领域或市场潜在同类首创的选择性MET抑制剂。经最近公布的TATTON（B部分）研究数据证实，沃利替尼与泰瑞沙联合使用对某种类型的转移性非小细胞肺癌患者已证实有显著的临床效果。公司正与全球合作伙伴阿斯利康合作，试验沃利替尼作为单药治疗，以及与免疫疗法、靶向治疗和化疗联合时的疗效。

呋喹替尼：2018年11月已商业化上市

呋喹替尼(HMPL-013)，是一种高选择性、强效的三种血管内皮生长因子受体（称为VEGFR1、2及3）口服抑制剂。呋喹替尼有潜力成为全球同类最佳的选择性小分子VEGFR1、2及3抑制剂，能够治疗多种实体瘤。公司已于2018年11月开始商业销售爱优特（呋喹替尼胶囊的品牌名），这是长达16年的坚守后首个上市产品，目标人群是转移性结直肠癌三线患者，截至2018年中国美年估计超过5.5万名此类患者。

公司目前正在与多家公司进行合作研究呋喹替尼在结直肠癌、胃癌及肺癌的应用，包括（1）与美国礼来公司合作的呋喹替尼在多种其他癌症适应症的研究；（2）与信达生物合作评估呋喹替尼与PD-1单克隆抗体达伯舒联合治疗；（3）与嘉和生物达成合作，评估呋喹替尼与PD-1单克隆抗体杰诺单抗的联合治疗。

图表五：呋喹替尼胶囊

图片来源：公司官网，格隆汇整理

索凡替尼：针对神经内分泌肿瘤的潜在全球首创抑制剂

索凡替尼(HMPL-012)，是一种口服小分子抑制剂，靶点为VEGFR1、2及3、成纤维细胞生长因子受体1（或FGFR1）及集落刺激因子-1受体(CSF-1R)，可同时阻断肿瘤血管生成和免疫逃逸。此独特的抗血管生成免疫激酶抑制谱，有望使索凡替尼成为具有吸引力的候选药物，用於探索与免疫检查点抑制剂联合使用治疗多种癌症。目前公司正在进行各项临床试验，探索索凡替尼以单药治疗和免疫检查点抑制剂联合用於治疗神经内分泌肿瘤及胆道癌。

坚守与隐忧

已经在境外上市的和黄中国医药，走势如虹，从最开始的24.17美元每股的发行价，一路高歌达到5920美元每股，收益翻了245倍。股价美丽的背后，是企业对抗癌道路的坚守。

图表六：和黄中国医药股价走势图

数据来源：WIND，格隆汇整理

“就胃癌而言，中国病人约占全世界胃癌病人的50%，而5年存活率不足30%。“就连现在很火的免疫治疗对胃癌也‘无计可施’，它似乎成了一片‘被遗忘的沙漠’。””苏慰国指出。看到了沙漠，和黄选择了坚守，目前中国可触及癌症的新比例中比例较高的病种，在研产品均有所涉及。

图表七：中国可触及癌症新病例，2018年

数据来源：弗若斯特沙利文，格隆汇整理

然而，在坚守的背后还存在隐忧。

首先是财务方面，截至最新的招股说明书显示，和黄中国医药科技持续亏损，其中研发成本逐年上升。2016年至2018年，收入总额基本维持在2亿美元左右，但净收益除去2016年仍有盈利外，2017年开始每年都在亏损状态，2018年已经达到7129万美元。在后续的规划中，公司公告显示，2019年预计会使用1.6亿至2亿美元在研发开支上，换言之，倘若收入仍维持在2亿美元的水平，将有一半以上的比例花费在研发支出中。

图表八：公司财务摘要

数据来源：公司公告，格隆汇整理

其次则是股东权益问题。此前在伦敦证券交易所另类投资市场上市（股份代号：HCM）。长和（00001.HK）在股份发售前持有该公司60.2%股权，长和表示此次上市后有意将持股量降至50%以下，后者不再为其并表公司。这将意味着最少抛售10.2%的持股，虽然表示是要改善该股的流动性，但市场很难不产生其他想法。

结语

从抗衰老到保健品，从中草药到抗癌药物，无论是注重养生锻炼的李老，还是平凡的普罗大众，内心当中都希望拥有仙丹，长生不老。仙丹难有，灵丹妙药或许可得。无论是何方神圣，能够救命的便是神仙下凡，更何况这次救命的是中国人自主研发的呢？

免责声明：内容仅供参考，请读者谨慎依此进行投资决策。