【电气设备】2019年3月新能源汽车销量点评：3月产销依然亮眼，车型结构继续优化

机构：申万宏源

本期投资提示：

中汽协：3月新能源汽车销量同比增长85.4%，环比增长137.2%。2019年4月12日，中汽协公布2019年3月新能源汽车销量数据。3月新能源汽车销量12.6万辆，环比增长137.2%，同比增长85.4%。其中新能源乘用车销量为11.8万辆，同比增长92.6%，环比增长141.8%，占比93.7%；新能源商用车销量为0.7万辆，同比增长16.1%，环比增长81.9%，占比6.3%。1-3月新能源汽车累计销量29.9万辆，同比增长109.7%。补贴政策落地后，由于补贴缓冲期延伸至6月25日，3月新能源汽车销量依然亮眼，同比环比皆有大幅增长，符合申万宏源预期。

乘联会：A+A0级表现强势，龙头车企持续放量。根据乘联会数据，3月份新能源狭义乘用车批发销量为11万台，同比增长接近100%。3月份，A级车实现销量4.9万台，为本月最高销量车型，同比增长392%；A0级车实现销量1.56万台，同比增长461%；A00级纯电动乘用车销量为2.3万台，同比下降18%，占纯电动乘用车26%份额，占比较去年同期下降43个百分点。从动力类型看，纯电动乘用车实现118%的增速，插混同比增长48%。从车企来看，3月份比亚迪销售新能源汽车超过3万辆，继续位列3月份新能源乘用车销量榜首，占据新能源汽车的绝对优势；北汽新能源实现汽车销量1.77万辆，同比增长109.7%。长城汽车新能源车销量为7141辆，去年同期尚无新能源汽车销量。

商用车：3月新能源商用车销量同比增长16.1%。中汽协数据，2019年3月新能源商用车销量为0.7万辆，同比增长16.1%，环比增加81.9%。2018年由于补贴过渡期因素影响，1-5月同比17年同期销量大幅增长，整体基数较高。2019年开年商用车连续三个月实现同比正增长，但3月份增速明显回落。

核心观点：3月产销依然亮眼，车型结构继续优化。3月26日的2019年新能源补贴政策正式发布，新能源补贴政策实现了从补贴推动转向市场选择的动力转换趋势，退坡幅度基本符合预期。根据中汽协数据，2019Q1我国新能源汽车产销分别同比增长102.7%和109.7%；根据动力电池网数据，第一季度我国动力电池装车量总计12.3Gwh，同比增长178.6%。

由于2019年新增产销主要集中在比亚迪、上汽、长城、长安、广汽等一线主机厂以及蔚来、威马、小鹏等新造车势力，A级车销售占比进一步增加，带动电池需求量增速远高于汽车产销增速，结构进一步优化。我们认为市场对全年的销量过于担心，由于2019年是部分大厂新车型大量投放的第一年，换挡期前后销售势头将保持强劲，而换挡期后部分老车型调整完毕，成为下半年冲量主力。同时我们依旧认为，虽然补贴落地对制造链上下游盈利形成较大压力，但今年两大主题“海外电动化加速”与“科创板映射”将弱化市场对业绩的担心，更加重视行业的长期成长性。

投资建议：我们判断电池产能与电动车销量的匹配上行将是2019年行业主旋律，长期来看，新能源汽车全面渗透的方向基本确定。基本面角度，我们继续看好三元高镍化、海外供应链及软包主线。三元高镍化推荐当升科技、杉杉股份；海外主机厂供应链推荐宁德时代、卧龙电驱；软包电池路线推荐璞泰来、亿纬锂能、新纶科技。