比亚迪（002594.SZ）：新政下的新一轮成长周期

来源：证券市场周刊

强产品周期的车企往往能取得超越行业的表现，随着产品矩阵的日益丰富，比亚迪将迎来新一轮成长周期。

新能源汽车行业的一只靴子落地，新一轮洗牌正式开启。3月26日，新能源汽车补贴新政正式出台，补贴大幅度退坡体现了在追求车型高端化的同时，重视使用性与安全性的政策导向。

补贴不是一个长期逻辑，有序退出是大势所趋，最终胜出的是那些早有准备的车企。这将倒逼新能源车企提高技术标准，升级产品。在补贴不断退坡过程中，比亚迪（002594.SZ）等前期具有较强技术储备，产品规划超前的公司将大概率受益。

作为中国乃至全球重要的新能源车企，2018年比亚迪实现汽车总销量52.07万辆，同比增长45.16%。其中，新能源汽车销量累计24.78万辆，拿下新能源汽车销量的四连冠，超过特斯拉24.52万辆的交付量，同比增长超过90%。

在新能源汽车的助攻下，比亚迪2018年实现营业收入1300.55亿元，同比增长22.79%；实现归属于上市公司股东的净利润27.80亿元，并呈现出逐季环比增长的良好态势，其中，2018年四季度单季约为12.53亿元，环比增长20.52%。同时，比亚迪预计2019年第一季度净利润为7亿-9亿元，同比增长583.39%-778.65%。

值得一提的是，比亚迪的另一个关键指标也发生明显好转——比亚迪现金流自2018年第三季度由负转正，全年现金流量净额为125.23亿元，实现同比增幅90.35%，公司的资金压力逐步减少。

比亚迪新能源汽车迅猛增长的势头仍在继续。2019年2月，比亚迪实现新能源汽车销量约1.44万辆，同比增长72.7%；1-2月累计实现新能源汽车销量约4.31万辆，同比增长174.73%。

这一趋势验证了比亚迪董事长兼总裁王传福在2018年8月的判断，他曾表示，“随着多款重磅车型的上市，比亚迪汽车业务将迎来新一轮成长周期”。王传福还表示：“新能源汽车行业的发展超出预期，发展空间十分广阔，预计比亚迪新能源汽车业务将继续保持快速增长势头，在新车型的带动下实现销量的快速增长和品牌影响力的持续提升。”

在2018年震撼性推出重磅产品唐家族之后，进入2019年，比亚迪在新能源品类再度加大发力，以最受关注与追捧的王朝系列为例，全年将有多款新能源新品预售或上市，涵盖轿车、SUV、MPV三大领域，同时燃油、插电式混动、纯电动产品也基本实现了全面三线布局，比亚迪王朝系列产品的矩阵序列更为丰富，形成互补进而构成合力。

历史不会简单地重复，但会有相似的韵脚。过往汽车行业牛股辈出，其经验表明，处于强产品周期的车企往往能取得超越行业的表现，业绩与股价也有强势表现。即，车企形成自身强产品周期为“造势”，但若同时踏准行业复苏节奏，即可“乘势”实现周期“共振”，则业绩增幅与股价涨幅将非常可观。

新能源领域给了中国汽车业弯道超车的机遇，“政策+市场双轮驱动”的行业大势基本已定。分析师认为，2019年将是新能源汽车行业洗牌，结构调整的关键一年，未来新能源汽车的竞争终将回归到产品和技术的市场化竞争中。比亚迪产品布局完善，技术方案具备前瞻性，在平台化、集成化、规模化、成本管控等方面均在业内领先，补贴退坡背景之下竞争优势将进一步凸显。

而且，比亚迪异于其他车企的特点是，通过早年的垂直整合模式，在电池、汽车芯片、核心零部件等都掌握核心技术，可以有效管控零部件成本，从而可以更好地应对补贴退坡。同时，“双积分”政策在2019年将得到进一步的强化贯彻，这将在很大程度上缓解补贴退坡影响，为比亚迪等头部企业的发展和布局赢得更大空间。此外，比亚迪产业是多元化的，除了汽车，还不乏电子、电池、IGBT、手机部件及组装等“独角兽”产业，给比亚迪提供持续盈利保证。

65万台！这就是比亚迪的底气和信心，在2019年新能源汽车补贴下滑和车市增速放缓的背景下，定下的2019年汽车销量目标。