中山金马到底什么来头，业绩下滑仍要高送转？-格隆汇

4月11日晚间，中山金马(300756.SZ)发布2018年年度报告，2018年度实现营收5.2亿元，同比增长4.48%；净利润9804万元，同比下降4.18%，同时公司发布拟每10股转增8股派8元的分红预案。

受此消息的影响，股价高开5%，盘中一度大涨近9%，尾盘滑落，报91.23元，上涨3.67%。

（资料来源：wind）

中山金马到底为何方神圣？

经格隆汇app查询，公司成立于2007年11月20日，目前已经成为国内规模最大的游乐设施开发、生产、销售的高新技术企业之一。

（图片来源：公司官网）

设立之初，公司主要从事小型室内游艺机的生产、销售、动漫与机动游乐设施结合的互动类产品的研发业务。自2011年公司资产重组后，公司主营产品变更为大型游乐设施，主要产品类型包括滑行车类游乐设施、飞行塔类游乐设施、观览车类游乐设施、转马类游乐设施、自控飞机类游乐设施及其他各类游乐设施，广泛应用于游乐园、主题公园、城市综合体内。公司于2018年12月登陆A股，并且是A股里唯一一家生产游乐设施企业。

（资料来源：中信证券）

公司实际控制邓志毅、李勇及刘喜旺，邓志毅持有20.62%、李勇持有7.62%、刘喜旺持有8.37%，三人通过签署《一致行动协议》明确共同拥有公司的实际控制权，并且三位实际控制人持股比例合计达36.61%。

（资料来源：wind）

招股说明书表明，公司实际控制人进入游乐设施领域早，旗下最早成立的金马游艺机可追溯至1999年。在公司成立后，大股东于2009年3月17日共同成立金马投资，开始对公司下游的游乐园、游乐场项目进行投资，同时切入运营领域，目前运营的游乐园为中山长江水世界。

公司服务客户中包括万达、华侨城、华强方特等大型文旅或综合型集团。目前公司主要采用以下三种方式开展业务：

1）内销结合外销，业务来源广。内销业务主要来自招投标以及与客户洽谈，外销业务则通过参加国际展会、投放专业杂志广告、拜访客户、合作伙伴推荐等方式；

2）以销定产，库存压力小。公司采取“以销定产”的生产模式，供应链管理能力强；

3）分进度结算款项。签订合同后，公司收取10-30%的预付款，生产安装过程中根据进度确认款项，累计收款60%-70%，至验收后，公司可累计获得90%-95%的款项，剩余5%-10%作为质保金在质保期（1-2年）后收取。

（资料来源：中信证券）

根据过往经验，公司的游乐设施产品总体加工周期在135-350天之间，预计收入完全确认周期在1.5-3年。

（资料来源：中信证券）

游乐设备行业前景如何？

人力推动的儿童转椅是游乐设施的最早雏形，起源于欧洲。但一直到1900年，世界上第一家游乐设施制造公司-----艾利桥公司才在美国诞生。1955年7月，洛杉矶迪士尼主题公园落成，和国外相比，国内的游乐设施行业起步晚很多，但是经过多年的发展，目前国内行业管理体系、产品体系不仅趋于完善，更诞生了多家能够与国外知名企业展开市场竞争的本土公司。

从全球来看，整体游乐设备市场规模保持上涨趋势。至2015年，全球游乐设备市场规模达到303亿美元，同比增速为10.18%。

欧洲的游乐设备市场规模在全球处领先地位，有Zamperla、HUSS、Gerstlauer等世界领先的游乐设备生产企业，市场规模达到59.4亿美元，但同比增速相对较低，市场增速仅为5.88%；

美国游乐设备市场规模略低于欧洲，达到53.9亿美元，同比增速7.58%；亚洲地区游乐设备龙头日本市场规模达到26.1亿美元，同比增速高于欧美，达7.85%。

市场规模较大的欧洲、美国、日本在全球市场中占比分别为19.6%、17.79%、8.61%，合计达46.01%。

而根据中商的数据，2016年时，我国规模以上游乐设施企业数量达105家，游乐设施行业规模达185.31亿元，同比增长31.58%，预计在2017年，我国的游乐设备市场规模达到240亿元，同比增速维持在30%。在高速增长下，我国的游乐设施行业在全球的占比也在不断提升，2012-2015年间，平均每年提升0.92个百分点。

（资料来源：中信证券）

2017年，我国主题公园市场规模已经达到395亿元，同比增速27%，游客接待量超过2亿人次。根据前瞻产业研究院预测，到2020年，我国主题公园规模将达到120亿美元，较2010年增长367%；日均游客数量将超过3.3亿人次，有望成为全球最大主题公园市场。

在消费需求带动下，主题乐园投资规模极为庞大，带动中游的游乐设备生产制造行业发展。2017年，我国的主题公园投资规模已经超过3500亿元，其中，游乐园是最大的投资方向，达1679.75亿元，在总投资额中占比达48%。

游乐设施行业除了享受投资红利外，政府也出台了多份相关文件支持文化产业发展，而游乐设施行业兼具文化创意与特种设备制造业两大属性，因此游乐设施行业的前景较为可观。

中山金马财报情况

无有息负债、无商誉，高预收。从公司披露的年报看，公司财报较为干净，无有息负债、无商誉，并且高预收。近年来，公司的预收款项大幅提升，这也表明公司在行业中话语权较强。

（资料来源：wind）

营收及归母净利不理想，但是毛利高。2018年公司营业收入5.2亿元，其中游乐设施营业收入4.57亿元，同比增长4.48%。综合近三年的数据，滑行车、飞行塔以及融入动漫元素是公司主要的游乐设施销售收入。2018年上半年公司产品销售收入1.92亿元，而以上三个主要游乐设施销售收入分别为0.53亿元、0.22亿元，0.23亿元，占比分别为20.33%、8.68%及8.37%。