融创中国(1918.HK)2019年3月销售数据点评：销售改善、目标5500亿，拿地逆势扩张、排名第一，维持“强烈推荐”评级，目标价60.00 港元

机构：华创证券

评级：强烈推荐

目标价：60.00 港元

事件： 

 4 月 7 日，融创中国公布公司 3 月销售数据，2019 年 3 月公司实现合同销售金 额 376.4 亿元，同比增长 22.1%；实现合同销售面积 261.7 万平方米，同比增长 42.9%。合同销售均价 14,380 元/平米，同比下降 14.6%。1-3 月，公司累计实现 签约金额 798.7 亿元，同比增长 10.7%；实现累计签约面积 542.5 万平方米，同 比增长 23.9%。 

点评： 

 3 月销售 376 亿、同比+22%，19 年可售 7,800 亿、计划销售达 5,500 亿 3 月公司实现合同销售金额 376.4 亿元，环比+106.0%、同比+22.1%；实现合同销 售面积 261.7 万平方米，环比+115.2%、同比+42.9%，销量增速较 2 月明显改善； 销售均价 14,380 元/平米，环比-4.3%、同比-14.6%。1-3 月，公司累计实现签约 金额 798.7 亿元，同比+10.7%，较前值+8.5pct，累计销售金额克尔瑞排名位居行 业第五，排名较上月提升 1 位，考虑到公司推盘和销售高峰期集中在下半年， 后续销售排名有望进一步提升；累计实现签约面积 542.5 万平米，同比+23.9%， 较前值+13.7pct；累计销售均价 14,380 元/平米，同比-14.6%。公司 19 年预计可 售货值约 7,800 亿元，并计划销售 5,500 亿元，对应同比+19.4%，考虑到公司 项目布局主要位于供需紧张的一二线城市及环一线热点城市，预计实现难度不 大。 

 18 年拿地谨慎，但 18Q4 开始逆势扩张，未售土储达 2.5 万亿、布局优异 18 年新增土储 4,820 万方，同比-28.7%；新增权益土储 2,631 万方，同比-49.9%； 平均土地成本约 3,723 元/平米，占比 18 年销售均价仅 24.5%；不过公司自 18 年 Q4 开始积极拿地、逆势扩张，根据克而瑞数据，公司 19Q1 拿地货值高达 1,429 亿元，排名第一。截至目前，总土储约 2.56 亿方，对应总货值约 3.55 万 亿元；其中，一线、二线、强三线城市货值分别占比 11%、74%、15%。剔除 旧改等协议状态土地，并按 18 年销售均价 15,210 元/平米、预收账款 1,994 亿 及 1-2 月销售面积 281 万方估算，未售建面约 1.67 亿平，对应货值 2.54 万亿。 考虑到土储充裕、成本低、并聚焦于一二线城市，可充分保障公司未来几年的 稳健发展和利润率。 

 投资建议：销售改善、目标 5,500 亿，拿地逆势扩张、排名第一，维持“强推” 融创中国坚持深耕一二线，以逆周期扩张策略，成功在 15-17 年逆势加杠杆扩 张，并借以并购扩张的标签优势，打造了厚实优质土储以及低廉土地成本的强 大优势，利于实现快周转及高毛利率，预示后续销售和业绩“量质提升”，同 时随业绩集中释放，净负债率望显著下降、带动融资成本下行，形成锦上添花。 此外，公司作为行业龙头之一也有望充分受益“融资、拿地、销售”集中度三 重跳增。我们维持公司 2019-21 年每股收益预测 5.69、7.38、9.57 元，目前对 应 19 年 PE 仅 6.0 倍，我们继续看好公司销售和业绩的持续双双高增，维持目 标价 60.00 港元，重申“ 强推 ”评级。 

 风险提示：房地产市场销量超预期下行以及行业资金放松不及预期。