为什么长期牛市也没解决美国公共养老金的问题?

被大家寄厚望以解决养老金问题的股市上涨,究竟有多大的作用

来源:路闻卓立

中国社科院近期的报告认为,到2028年中国的养老金当期结余将首次出现负数-1181.3亿元,最终到2050年当期结余坠落到-11.28万亿元,到2035年养老保险基金累计结余耗尽。无独有偶,美国养老金的福利支出也同样面临着类似的问题。本篇文章则提出一个问题:被大家寄厚望以解决养老金问题的股市上涨,究竟有多大的作用。

美国缅因州的公共养老基金在过去9年中有6年实现了两位数的回报率。然而,缅因州的公共雇员退休系统仍然缺少29亿美元,不足以支付所有退休人员未来的福利。缅因州所面临的压力同样困扰着全美国的公共退休系统。压力来自一系列问题,而美国历史上持续时间最长的牛市也未能解决其中许多问题。

养老金之所以处于如此糟糕的状况,原因很简单:欠退休人员的养老金数额的增长速度,快于手头资产偿还未来债务的速度。波士顿大学退休研究中心(Boston College 's Center for Retirement Research)的最新数据显示,自2007年以来,美国主要公共养老金的负债增加了64%,而资产仅增加了30%。

最大牛市为何没解决问题

公共养老基金必须支付福利--这也是他们的负债。他们持有资产,这些资产通过投资收益或损失以及雇主和工人后续的贡献来增长或收缩。从上世纪50年代开始的50年里,这些资产的增长速度通常快于负债,因为政府在扩张,退休人员的数量也在减少。在上世纪80年代和90年代,两位数的股票和债券回报率让政府相信,它们能够承受广泛的福利增长。但在本世纪头十年互联网泡沫破灭后,他们所持资产的价值开始下降,2008年的金融危机紧随其后。波士顿学院(Boston College)的数据显示,2008年和2009年,各州和地方的退休系统损失了28%的资产。“你要做的第一件事就是弥补你失去的。”缅因州公共雇员退休系统(Maine Public Employees Retirement System)执行董事桑迪·马西森(Sandy Matheson)说,“这需要数年的时间。然后你还必须用你没有的东西来弥补你没有挣到的。这是一个相当陡峭的攀登。”为了弥补投资损失,一些城市和州开始增加每年对公共养老基金的缴款。有些人能够支付得起这些款项。但另一些公司则没有这么做,因为它们在2008年金融危机之后,面临着税收下降和对政府服务需求增加的困境。从2009年到2012年,新泽西州只支付了其建议养老金的不到15%。尽管近年来投资回报强劲,但现在它拥有支付未来收益所需现金的三分之一多一点。纽约州财政部长伊丽莎白·马赫·莫奥奥表示,新泽西州在多年的忽视之后意识到,在解决无资金来源的债务方面,还有很长的路要走。“一些国家让自己养老金系统的资金变得如此不足,更高的回报也不不够帮助他们。”Michael Cembalest说主席市场和投资策略为摩根大通的资产管理部门和年度研究的作者的城市和州的财务状况。包括纽约、威斯康辛、田纳西和南达科塔在内的一些州通过资金约束、削减福利或两者兼而有之,设法使资产与负债大致保持一致。2008年后,许多州和城市降低了新员工的福利。但是更大幅度的削减经常遭到法官、工会和愤怒的宪法的抵制--甚至在一些负债最多的州也是如此。2015年,伊利诺斯州最高法院否决了立法机构的削减计划,该计划预计将节省数百亿美元。肯塔基州议会去年拒绝批准州长提出的削减退休教师生活成本的提案。此前,数千名退休教师在肯塔基州议会遭到抗议,一些学区被迫停课。缅因州在解决无资金来源的债务方面取得了比许多计划更大的进展,它确实削减了退休和在职州工作人员的生活成本增长。他们在服役25年或更久后的养老金中值为2.7万美元,没有社会保障。但这只削减了16亿美元的基金无资金负债,目前为29亿美元。随着婴儿潮一代年龄的增长,人口结构成为另一个问题。由于寿命延长和过去10年的退休潮,领取养老金的人数大幅增加,而积极工作的人数保持相对稳定。缅因州的基金为活跃工人提供的服务与2008年相同--略多于5.1万人--而退休人员的数量则跃升了32%,达到4.5万人左右。许多基金也在经历同样的趋势。这种模式导致养老基金的资金流入和流出之间的差距越来越大--在这些基金从投资中赚取一美元之前。缅因州的养老基金在2018年支付了9.82亿美元的福利,比接受的捐款多3.94亿美元。对于一个试图改善其融资状况的计划来说,这种缺口加大了从投资损失中恢复的难度。许多公共养老基金从长达10年的牛市中获益。但现在很多人都降低了对未来收入的预期。这种会计上的变化使他们的负债看起来更大,预示着未来几十年将面临更大的压力。缅因州养老基金在上世纪80年代初假定长期投资回报率为10%,现在假定回报率为6.75%。如果这一比率仅比10年前高出1个百分点,那么预计的29亿美元缺口将减少一半以上,降至11亿美元,而其中大部分缺口必须在未来10年内偿还。该系统执行董事马西森说,降低费率的决定是基于与该基金精算和投资顾问的讨论,以及保持成本可预测的目标。“还有一种比后悔更保险的因素。”

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