关于券商股投资的逻辑和方法

为何券商板块的表现跑赢绝大多数板块？其实，也很简单。

经历前期的大涨狂潮之后，A股目前正在等待新的上涨动力，或是选择回调补缺口，蓄积信心。

而作为这一波大好行情的先头部队——券商也是悄然熄火。不过券商今年以来，表现足够惊艳，让前期入局的投资者们赚得盆满钵满。比如，前期被疯狂追逐的中信建投依旧是遥遥领先，累计涨幅高达180%，期间最高时超过250%；还有市值超过2400亿的大龙头券商——中信证券累计涨幅也高达53%，互联网基因很足的东方财富涨幅也超过56%。

（行情来源：Wind）

此外，追踪券商ETF基金（512000.SH）即便到现在，累计涨幅也有50%，毫不逊色于一些券商龙头的市场表现。

为何券商板块的表现跑赢绝大多数板块？其实，也很简单，A股市场回暖，券商业绩立马“变脸”。券商被称为“周期之王”可不是浪得虚名的。

一

“3年不开张，开张吃3年”来形容券商就再合适不过了。我们来看看3月的券商“爆好”的业绩就知道。

据数据统计，36家上市券商3月实现总营业收入303亿元，环比增48％，同比也增长48％（剔除华林、南京、建投、天风、长城）；合计净利润150亿元，环比增长58％，同比增长52％。单单3月有的券商净利最高翻了8倍，多家月赚10个亿，正在逼近2015年最美好的时候。

具体来看，华泰证券、中信证券、国泰君安、海通证券4家单月净利润超过10亿元，华泰16.86亿元居首，国君16.10亿紧随其后，中信14.39亿退居第三，海通11.23亿排在第四。中信建投、申万宏源、广发证券、招商证券等多家净利超过5亿。

值得一提的是，“10亿俱乐部”成员数量2月挂零，3月已经一跃比肩2015年。

随着3月的结束，券商的一季报也将浮出水面。据数据统计，前3月，36家券商累计实现营收729亿元，同比增长49％，净利润为324亿元，同比增长69％。

再看沪深两市交易量，那真是美不胜收。这两个多月以来，单日两市超过1万亿的交易日就高达12天。

（来源：Wind）

A股行情一回暖，交易量就大增，券商业绩也就大变样。为何会这样？我们看看券商的商业模式就知道了。

券商四大业务分别为经纪业务、投行业务、自营业务以及资产管理业务。国内券商的业务重点大多在经纪业务，占比高达50%以上，而国外类似机构却仅仅占10%，而自营业务占据70%的份额。国内券商干的是摆摊开户赚佣金，而国外却在投行自营业务发力。国内的叫券商，国外的叫投资银行。这就是区别！

很显然，投资银行的叫法更为“高大上”。国内30多家券商，业务同质化严重，所以你很难在这个行业找到一家具有明显竞争优势或者具备强大护城河的公司。

二

说了怎么多，证券行业该如何投资布局呢？不急，下面我们将娓娓道来。

首先，我们必须明确，券商走势是跟大盘走势是高度吻合的，你看看今年A股的行情也就知道。时间维度拉到10年，也依然符合该规律。

其次，券商业务的同质化导致每每行情反转或是牛市降临的时候，不管是大券商龙头，还是地方上的小券商，涨幅谁也不比谁差。我们再来看看2015年牛市时大小券商的表现。

2015年那波牛市，互联网券商龙头东方财富涨了近10倍，国投资本、西部证券涨幅分别为527.2%、466.86%，大券商行——中信证券和华泰证券也分别涨了210.22%、389.81%。整体看起来，大券商行和小券商行表现不分伯仲，均有表现勇猛和表现一般的。

今年以来的大好行情，也同样如此，这里就不集体罗列展开了。

看到没，只要你能大致预判未来行情走好或是牛市要降临，就可以提前积极配置券商就OK的。至于选哪家，其实不用过多纠结。当然，同等的条件下，可以选择几个规模较大的券商行更为稳妥一些，毕竟资金实力雄厚，抵御风险的能力更强。此外，类似中信建投、招商证券、华泰证券等大行业开始逐步发力投行业务了。

看到这，也许你一脸懵逼，因为鬼知道行情什么时候来，你不是说了一堆废话吗？不急，客官，我们可以在券商低估的时候布局，等风来！

那么这里关键点就在如何对券商估值了。对于周期行业，不能用市盈率PE来估值，而更为合适的是PB。

中证全指证券公司指数，就是追踪整个券商板块的。查看它的PB，一看就知道有没有低估了。

查询PB的方法，一个可以用理杏仁，一个可以用投资数据网。我们以投资数据网查询的数据为准，当前PB数值为1.78，高于机会值的1.6，低于危险值的2.07。

看到上图红框的区域没，它就是低于机会值的，是布局券商的最佳时间段，对于投资人也给足了反应时间。看完整个板块之后，对照自己想买的券商，再去查找PB，做出自己的投资决策。

当然，投资单只股票，还有财务造假等诸多不可控风险。踩雷一个，必定损失惨重。然而，世界上还有一种伟大的发明就是指数基金。追踪中证全指证券公司指数的指数基金有好几家，其中一家规模稍大的就是券商ETF(512000.SH)。

一说到指数基金，不少投资者会非常不屑。觉得投资指数基金就像蚂蚁一般，腾挪的太慢，没有自己选择个股来的酸爽，并且也没有快感。

我们再看一组数据。今年3月7日，券商板块集体大涨。40余家券商中，券商ETF排名第13名，绝对是中位数以上的收益水平。

再看今年以来的3个多月行情，依然是这样，券商ETF涨幅高达50%，也跑赢至少一半以上的券商个股。

因为中国证券行业独特的商业模式，决定了投资券商ETF，不比买个股表现差。此外，买券商ETF，还有2个好处：

第一，买入指数基金，相当于打包买入了一揽子股票，省时省心，不用担心踩中地雷；

第二，每一手的价格便宜。目前，券商ETF价格仅为1.023元，低的时候，仅仅5毛多一点。这意味着几百几千就可以参与。毕竟，在市场大跌时候，手握的资金可以分批加仓，资金运用会更加灵活一些，特别是对于资金较小的投资者。

三

投资券商，其实很简单，就是在PB大致低于1.5或1.6的时候，布局加仓，在等待风来就好了。这个风不一定是牛市，其实像今年几个月的大反弹也足够让你爽翻天。

如果PB在中位数以上，如果你看好后市的持续性（比如牛市），当然也可以进去，上车时间点自己把握。

巴菲特曾经说过，指数基金是投资股票的最好方法，特别是对于普通投资人。笔者也很认可巴老的投资理念，也认为指数基金是一项伟大的发明，自己也在实践。

作为受伤很深的A股股民，且看且投资！