攀钢钒钛（000629.SZ）：断臂重生业绩超50%，未来的价值多大？

4月10日晚，A股攀钢钒钛（000629.SZ）公布第一季度业绩预告:盈利73,000～83,000万元,预计2019年第一季度归属于上市公司股东的净利润与上年同期相比增幅为56%～77%，较2018年第四季度下降20%-30%，基本符合预期。

根据公告业绩上涨原因主营产品钒产品市场价格同比上涨以及坚持市场导向，全力做好产销衔接，本报告期内公司钒钛产品销量同比均有一定幅度增长。

作为A股暂停上市又重新上市的股票。在去年8月24日迎来恢复上市后的首个交易日，因不设涨跌幅限制，公司股价涨幅最高攀升至约44%。并且随着钒产品市场价格上涨被市场投资者追捧，在短短半个月的时间里涨幅达到56%。

这是一只有故事的股票，上市之后的一开始十多年是发展较好的绩优股，营收和利润规模总体持续增长。攀钢钒钛是中国最大的钒产品和重要的钛白粉供应商，主要产品包括氧化钒、钒铁、钒氮合金、钛白粉、钛渣等，并在1996年A股上市。

作为重资产国企，在2008年整个经济形势下行的情况下，攀钢钒钛也是连续出现两年亏损，在当时管理层为了解决同业竞争问题，吸收资产包进行置换降低负债率，合并攀渝钛业、长城股份，并更名为攀钢钒钛。 

曾被银河证券给予目标价56.12元，虽然重新走上经营之后虽然业绩增长有所起色，当时还是明星股，甚至被银行证券给予56.12元市场目标价。不过之后连续走上亏损停牌之路：从2014到2016年，这家公司由于连续亏损，在2016年股票简称由“攀钢钒钛”变更为“*ST钒钛”，2016年，该公司再次巨损，最终5月4日被宣布暂停上市一年

不得不断臂求生：2016年8月19日，酝酿了三个月的重大资产出售预案对外披露：*ST钒钛拟向控股股东攀钢集团和实控人控股企业鞍钢矿业出售攀钢矿业100%股权、攀港公司70%股权、海绵钛项目以及鞍千矿业100%股权、鞍钢香港100%股权、鞍澳公司100%股权，上述标的资产预估值合计为89.41亿元。*ST钒钛旗下的的所钒、钛业务之外的业务将出售给母公司鞍钢集团。也就是说，*ST钒钛出售了5家子公司股权及海绵钛项目，将铁矿石采选、钛精矿提纯业务和资产及海绵钛项目资产分别出售给攀钢集团和鞍钢矿业。重组完成后，*ST钒钛主营业务将转变为钒钛制品生产和加工、钒钛延伸产品的研发和应用。

不过最后的结果是*ST钒钛因为盈利不足，最终在2017年5月4日宣布被暂停上市，在当时经历8个月之前完成的重组断臂求生，并没有挽救其被停牌一年的命运。 

扭亏为盈，重新恢复上市，在2017年攀钢钒钛结束连续三年的亏损，并在当年盈利8.63亿元。在2018年上半年再次实现11.5亿元的净利润。至此攀钢钒钛向深交所申请恢复上市。成为了暂停上市又重新上市的股票。而扭亏为盈主要的原因受益于国家近年来出台的有关化解钢铁行业产能过剩的一系列政策，让企业由质量隐患较大的穿水冷却生产工艺，转向合金工艺，限制进口等等。所以2017年需求的好转和供给趋紧推动钒价不断上涨，五氧化二钒均价当前已从2015年底的4.15万/吨上涨至目前的26.5万/吨并有望延续上涨趋势。

攀钢钒钛在地位拥有议价权和寡头格局，目前拥有钛白粉年产能 23.5 万吨、酸溶钛渣 20 万吨；钛白粉按制备工艺区分，硫酸法产能 22 万吨、氯化法产能 1.5 万吨。钛白粉产量位居国内第三，是国内五家具备氯化法产能企业之一。而全球钒储量中国占半壁江山，在四川钒矿储量国内占比超60%，根据统计局数据，2016年我国钒矿储量951.77万吨——略高于美国地质调查局口径的900万吨，主要分布在四川、广西、甘肃、河北等省份。四川省钒矿储量599万吨，国内储量占比63%，主要分布在攀西地区、西昌地区，而攀钢集团钒资源储量国内占比达到 11%。

根据据《钒产业2016年年度评价》，从全球范围内看，前5大钒制品企业产能合计2.41万吨，占比50%，前9大钒制品企业产能合计16.46万吨，占比68%。攀钢集团是全球钒制品龙头企业，产能占比达到17%。但是产品受到宏观经济的影响非常大，周期性非常明显，主要应用端在于房地产、汽车等行业。 

而此次一季度靓丽业绩公布，也是对应2018年下半年以来主营产品价格上涨，华泰证券认为2019年钒产品均价或将小幅下行：预计钢筋新标已于2018年11月实行，虽钢企通过寻求替代品、改善工艺避免成本上行，但从实行时长看，2019年全年将实行新标，需求总量或较2018年上行，钒价后期或企稳。受2019年环保限产放松、环保搬迁致有效产能上行影响，2019年螺纹钢价或下行，钒价上涨传导能力或被削弱。 

但是要注意的是钒电池这类的污染性特别大，在使用中会产生有毒物质五氧化二钒，五氧化二钒可作为金属冶炼的催化剂。目前钒电池主要用于风力发电等能源项目。而且以现在的科技无法使钒电池达到大面积的推广。 

未来还存在优质资产注入的可能性。因为受托管的西昌钢钒1.8万吨产能，攀钢钒钛目前实控钒制品产能约为4万吨，根据鞍钢集团清除同业竞争承诺以及西昌钢钒经营数据，西昌钢钒有望于2020年注入公司，但注入时间暂未确定。

断臂求生的攀钢钒钛在2019年开年交出一份靓丽的财报业绩，作为重生上市企业，投资价值有多大，还要看该企业运营能力和主营产品价格基本情况，可以说是一半海水一半火焰。