折戟IPO，“开心麻花”江郎才尽？

作者 | 卧风凌

来源 | IPO那点事

数据支持 | 勾股大数据

一说起最大的喜剧IP制造机“开心麻花”，最出名的莫过于沈腾马丽这对黄金组合，沈腾更是被认为是长在笑点上的男人。

2015年，由沈腾马丽主演的第一部喜剧影片《夏洛特烦恼》在国庆档上映，连续打破多项纪录，并最终拿下14亿的票房，开心麻花开始了真正的大爆发。 

2015年底，开心麻花在新三板挂牌，被称为“中国话剧第一股”，估值曾高达55亿元，2017年一度冲刺创业板上市。

开心麻花的辉煌史 

那个时候的麻花电影，每个笑点都值得看N遍。

在成龙的功夫片、周星驰的“无厘头”、徐峥的“囧”之后，近几年开心麻花成为中国新一代喜剧之王。 

开心麻花成立于2003年，深耕喜剧产业16年，陆续推出了26部舞台剧，逐步形成了独有的喜剧风格，每年游走50多个城市超过1000场次的演出。 

在电影《夏洛特烦恼》诞生之前，开心麻花除了话剧一直也都在尝试其它的艺术表现形式，包括音乐剧、网络剧、小品等。主要演出过的剧目包括《江湖学院》、《乌龙山伯爵》、《爷们儿·三》、《小丑爱美丽》、《羞羞的铁拳》、《三只小猪》等。

图：开心麻花部分舞台剧 

其实，开心麻花的前身是自由元素，由张晨、遇凯以及导演田有良于2003年共同出资成立。2004年元旦，推出第一部由何炅、谢娜主演的舞台剧《想吃麻花现给你拧》。虽然票房不高，但名气越来越大。从2012年到2014年，开心麻花连续4年登上春晚舞台，表演了5部小品，《今天的幸福》、《扶不扶》等小品让沈腾、马丽等麻花演员家喻户晓。 

2012年，仿港式“商情”娱乐片《泰囧》的幽默搞笑，在往常压抑的贺岁档期间为观众带来阵阵欢笑，成为华语电影最大一匹黑马。投资不过3000万元，最后斩获13亿元的票房，比外国大片《阿凡达》和《变形金刚3》的观影人数还多。 

这时，已经有一点名气的开心麻花发现了喜剧电影市场的潜力，开始拓宽表演形式，从纯话剧、小品进军喜剧电影。

2015年，开心麻花的第一部电影《夏洛特烦恼》的票房收入14亿，而成本只有三四千万。片中的男主角沈腾与女主角马丽也因此跨越小品界，成为了影视界的“巨星”。靠着一部蹿红电影，开心麻花当年的利润1.26亿元，同比增长243.12%。

2016年，开心麻花的第二部电影《驴得水》票房就不到2亿，导致当年的净利润7479.9万元，同比下降43.43%，但是成本区区1000万的它收益率高达476%，而且口碑爆棚。 

2017年，开心麻花《羞羞的铁拳》成为去年国庆档票房第一，成本7000万，票房逾22亿元，连续两周蝉联单日票房冠军。凭借此片，公司净利润达到3.9亿，同比大涨422%。 

之后上映《西虹市首富》、《李茶的姑妈》，开心麻花一步步成为了喜剧收割机。

撤离新三板背后的窘境

荧幕上嘻嘻哈哈看似发展的如火如荼，但开心麻花的上市之路非常坎坷。

在2015年《夏洛特烦恼》斩获14亿票房之后，开心麻花顺势挂牌新三板，估值迅速从3亿暴涨至50亿，但之后的融资情况迟迟未有进展。

2018年4月3日，开心麻花在全国股转系统发布公告称，因拟进行股权结构调整，经公司认真研究和审慎决定，拟终止在创业板的IPO并撤回相关申请文件。这意味着，开心麻花历时9个月的IPO之路以失败告终。 

根据开心麻花披露的财务数据显示，其2015年—2017年的营收分别为3.83亿元、2.92亿元以及8.22亿元，净利润分别为1.32亿元、7187万元以及3.78亿元，2018年上半年的营收为3.41亿元，净利润为3450万元。如此来看，虽然开心麻花的业绩表现亮眼，开心麻花近几年来的盈利变动很大，同时，市场对其可持续盈利能力的质疑也不断。 

此外，若选择在4月15日财报披露前匆忙摘牌，开心麻花可以不用披露2018年的年报。

制图：IPO那点事

2018年随着《李茶的姑妈》上映后票房和口碑均遭遇滑铁卢，开心麻花出品，必出“爆款”的市场预期也被打破，近期上映的《人间·喜剧》票房也大跌眼镜。

2018年10月10日，中国文化产业投资基金(有限合伙)在北京产权交易中心挂牌转让其拥有的北京开心麻花娱乐文化传媒股份有限公司(开心麻花)11.33%的股份，转让底价6.12亿元，一次性支付。

2019年3月29日晚，开心麻花发公告称，为进一步配合公司发展战略规划需要，提高经营决策效率，降低公司运营成本，经审慎考虑，公司拟向全国中小企业股份转让系统申请公司股票终止挂牌。

不到两个交易日，开心麻花4月1日突然公告，筹划的融资事项“黄”了，经申请，公司股票于4月2日起恢复转让。

据招股书，目前，张晨持有公司56.13%的股份；遇凯持有公司4.41%的股份，张晨和遇凯二人合计持有公司的股份比例为60.54%。

沈腾、马丽等当家艺人并不持股，仅是签约关系大幅增加了头部艺人流失的风险。虽然近几年沈腾、马丽、艾伦等演员在《王牌对王牌》、《快乐大本营》等综艺频繁露脸，但合作模式让“艺人经济”难以成为带动开心麻花的第三架马车。

开心麻花是江郎才尽了吗？

影视业IPO要凉凉？

历经4年，开心麻花在新三板仍“无法转正”IPO，或许是其选择摘牌的重要原因。目前我国新三板流动性差，据不完全统计，仅在2018年选择摘牌新三板的影视公司就达到十家之多，如郭敬明的和力辰光、杨幂的嘉行传媒等。

根据《2019年中国电影产业全景图谱》的数据，2018年来影视行业的投融资事件数量明显放缓，全民影视投资热度正在逐步褪去。

制图：IPO那点事

经历了2018年天价片酬治理、税收规范、收视率打假之后，影视行业步入调整期。据统计，去年6月至今，已经有逾百家霍尔果斯的影视公司申请注销，其中包括徐静蕾、冯小刚等多位知名艺人的公司。

开心麻花梦断A股并不是个案，4月1日晚间，吉翔股份（603399.SH）一纸公告，宣告参与出品过《芈月传》《琅琊榜》《老中医》等知名电视剧的公司儒意影业与A股的联姻再度未果。

资本退潮，政策趋紧，A股的大门紧闭着。

出于融资需求，拟摘牌新三板的开心麻花或许计划向港交所挂牌。然而，在海外市场上，这股麻花会那么好拧吗？

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