金山软件（3888）：公司访问要点

作者：蔡浩

一季度公司营收同比增长64%至11.094亿元，其中来自网络游戏、猎豹移动和办公软件及其他业务的收益分别占总收益的29%、58%和13%；毛利规模为8.856亿元，较上季度增长5%，较去年同期增长56%；归属股东净利润同比下降53%至1.145亿元，管理层表明2015年将仍然会是金山的投资年。

网游业务

当季来自网络游戏的收益为3.249亿元，同比增长10%，其中增速放缓的原因是老款游戏产品收入有所下降，尽管其已部分被《剑网3》持续的增长所抵消，但仍难呈现往季的大幅度增长。当季公司游戏月平均付费帐户人数为307万人，同比增长56%，ARPU为33元，较上季度下降15%，较上年同期下降31%，这主要是由于低ARPU的《剑网3》在游戏总收入中所占比重增加。目前公司正积极研发多款旗舰手机游戏，其中数款将于今年上线。15年4月，公司取得在手机游戏中使用流行电影《西游降魔篇》中相关内容的独家知识产权，手机游戏将于6月上线。

猎豹移动

当季公司来自猎豹移动的收益同比增长121%至6.466亿元，而猎豹移动本身的移动端收入同比增长584%，占总收入已超过50%；当季猎豹海外收入占总收入38%，占移动收入70%。2015年3月，猎豹移动的移动月活跃用户同比增长近100%，达到4.436亿人。第一季度，猎豹移动加强与全球顶级移动广告联盟的合作，并通过投资并购的方式全面加速在全球移动广告市场的布局。未来，猎豹移动将继续执行在用户获取、大数据应用、移动广告技术和移动广告平台方面的战略投入计划。

WPS、金山云及其他业务

来自WPS、金山云及其他业务于一季度的收益较去年同期增长57%至1.379亿元，其中WPS因处于淡季而录得环比下跌。金山云方面，公司继续为小米提供有效率的云存储服务，并将云存储服务能力扩展至医疗及金融服务领域。

会议要点

1、关于15年公司总体运营战略

自14年年报以来，公司一直坚持并着力执行的是对猎豹移动及金山云的大规模投资计划。可以说15年将又会是一个大投资年，对于猎豹移动而言，当季收入占比已经超过游戏及WPS+云业务的总体规模，成为公司主要营收来源。加大对猎豹移动的投资，包括在营销、研发及资本上的投入，都会对公司的整体运营利润产生较大的影响。猎豹本身于15年将会重在布局移动端，不追求短期内的货币化，而是要把用户量及平台做大。对于金山云，公司同样采取Allin的战略。因此，总体而言，15年金山软件本身的运营利润率仍然会维持单位数。

2、既然15年仍然是投资年，那16年运营利润率能否改善？

猎豹移动收入增速非常好，本身面对的市场又极具潜力，因此未来将有可能成为全球领先的移动端广告平台，公司管理层面对这种历史性机遇，决定将改善利润率的时间延后一年。另外，金山云的收入增长也非常快，而云业务本身因为涉及到硬件的投入，毛利率会低于平均水平，有可能也会影响15年的整体利润率。到了16年，市场有机会看到一个在国内及海外移动端市场都具有规模的猎豹移动，届时的货币化趋势将会非常显著，16年利润改善应该是可以预期的。

3、关于金山云业务的发展问题

小米一直是金山的最大客户，持续地导入流量及贡献收入，而与小米的合作也开始延伸至健康保健及金融服务领域；除了小米的云存储服务，许多游戏运营公司都已经在金山云平台上运营，一些视频内容服务公司也成为了公司的客户，未来将接入更多其它的产业客户，为它们提供云计算服务；市场预期今年金山云能贡献5%的收入规模，公司认为目前金山云当前最重要的是如何提高市场份额和规模，而在基础设施投入方面已经和世纪互联及中国电信合作，未来也会继续对云相关的设备和人才进行投资，随着规模的增长，金山云有机会在接下来的几个季度的投入达到盈亏平衡点，目前云业务已经有了基础投资者的资金支持，暂时没有再融资的计划。

4、关于2015年手游作品的上市计划

对于游戏而言，公司认为手游是西山居的一个机遇。在PC端剑3因为14年年底推出的新资料片《苍雪龙城》受到玩家支持，持续贡献收入；而今年公司已签约周星驰导演电影作品《西游降魔篇》手游版权，涵盖横版格斗、MMORPG、卡牌等全类型，最高签约时限有望达7年。其中前两款改编作品《西游降魔篇》动作版与《西游降魔篇》卡牌版将于今年6月起相继亮相。

5、金山WPS业务的发展？

WPS在15年第一季度的收入（约5460万元人民币，同比下降18%，环比下跌36%）显著下跌，主要原因是1季度涵盖中国春节，很多企事业单位并未开展采购，是软件服务行业的传统淡季。2015年3月，公司WPS与金蝶达成了战略性合作，未来将就企业服务领域开展进一步的深度整合，并且探寻其中的商业模式。目前，WPS部门的首要任务是如何提高用户使用办公软件的体验，如何增强用户的粘性，货币化暂时还不是WPS所考虑的内容。

（来源：第一上海）