李湛：经济企稳可控，股指将震荡上行

作者：中山证券首席经济学家李湛 

来源：湛述宏观

1、A股近期创出阶段新高后，波动的幅度也在加大，原因有哪些？

A股创新高这只是一个相对概念，到目前为止，上证综指到上周三（2019年4月3号）才站稳3200点，与其说是创新高，不如说是对2018年贸易战以来的下跌行情的修复。在这波估值修复行情中，行业轮动的节奏相对较快，波动幅度也正在不断加大。

个人认为，其原因主要有以下三点：其一，A股市是以散户主导的市场，投资者结构以及投资羊群效应，导致A股相对美图等国外成熟市场的波动幅度相对较大；其二，下跌快速修复行情中，以机构与北上资金为主线，在回撤过程中，在局部板块或概念出现机构与散户资金同步追涨杀跌的情况，这是波动幅度相对较大的主因。其三，科技金融带动程序化交易快速发展，在相关监管体监未完善前，以量化为基础的程序化交易，更容易导致股指出现波动方向趋同，影响波动幅度。

2、短线盘面可能会是什么节凑？有哪些盘面现象需要关注？

短线盘面上，板块轮动与概念转换的节奏会依然会相对较快，短期内盘面大概率从芯片、5G概念向工业大麻、草甘膦、染料等概念转换、从行业轮动的角度看，大概率从TMT向化工、钢铁与医药生物行业轮动。

下跌修复行情中，盘面现象建议关注：北上资金流向，市场资金流向，基金后市分歧度以及基金经理的风险偏好以及其仓位动态调整情况。

3、最近的宏观数据如何，对股市有哪些影响和预期？

从最近公布的一季度PMI、社消、投资、物价、失业率、社融、M2、M1等数据来看，目前经济下行压力依然存在。但是，我们也看到一些积极的信号，比如，3月份的官方制造业PMI重返枯荣线上方，为近4个月以来的首次，主要是内需有所回暖，2月份的M1增速触底回升、企业现金流有所改善，2月份的基建投资增速稳步回升，加上中美谈判有望在近期达成协议，市场对中国经济形势走向普遍持乐观态度。因而，前期普遍担忧经济出现过大的下行压力，现在来看应该是可控的。

对股市来说，今年以来的股市上涨，主要是由中美关系好转、逆周期宏观政策带来的预期差导致市场情绪改善，进而推动市场走出一波明显的估值修复行情。接下来的股市行情能否打开新的上涨空间，主要看重大改革政策能否超预期推出，实体经济是否能够企稳，以及企业基本面是否有超预期的好转。建议重点关注有业绩支撑、基本面较好的龙头个股。

4、茅台股价触及900元，有机构目标价上调到超千元，消费股的估值水平和向上空间还有多大？

截止4月8日，贵州茅台收盘价900.2元/股，最高价格触及908元/股，突破历史最高价格。公司一季度业绩迎来开门红，超市场预期，因此市场上有些许机构将目标价格上调至超千元。目前，茅台估值为32倍，高于历史五年平均水平，我们认为，茅台稀缺特性及自身品牌价值能长期支撑股价。长期看，茅台酒在2019年将会释放部分新产能，同时，茅台下半年将主要转为厂家直销，控制渠道价格，因此多方面因素的影响对茅台股价还需进一步观察。对于整体消费股而言，短期内，酒企年报及一季报将陆续披露，我们建议，关注春节动销表现良好酒企，寻找一季报业绩超预期酒企，中长期看白酒板块，我们将关注公司发展思路清晰，渠道动销表现稳定，需求稳健增的酒企。大众食品方面，乳品双子星18年业绩均发布，两家乳企市占率稳步提升，龙头效应显现。调味品方面，海天、中炬18年公司面明星产品放量增长，年末控货留余量，预收账款高增长，将加强穿越周期能力，龙头企业有望进一步提高市占率。对于大众食品行业，我们仍将推荐各必选消费子行业的龙头企业。

5、近期市场热炒受到停产影响的化工板块，相关事件具体对化工板块有哪些影响？

响水园区发生爆炸事故后，4月1日江苏省办公厅即印发《关于征求〈江苏省化工行业整治提升方案（征求意见稿）〉意见的紧急通知》，出台史上最严的化工企业整治方案。通知要求全省化工生产企业到2020年减少到2,000家，到2022年减少到1,000家，涉及到的企业包括沿江地区288家、太湖及京杭运河71家、城镇密集区30家、园区外2,339家、规模以下1,660家（可能存在交叉）；省内化工园区由50家减至20家；同时，提升新建化工类项目的建设门槛，新化工项目原则上投资不低于10亿元，禁止新（扩）建农药、医药和染料的中间体产能，全省不新增农药生产企业。江苏是我国化工产业的重要生产区域，目前来看，爆炸事件以及后续政策的出台将对化工产品的供给端以及江苏省内乃至整个沿海省份的化工企业有着相当大的压力，短期内受供给收缩+提价影响，对重点产品的龙头企业有着实质性利好，但长期来看仍需观察下游行业在原料提价的过程中需求能否跟上。

6、对于普通的小散，能否推荐一些提升投资技巧的方法？

首先，要了解自身的风险偏好，选择适合自身的投资理念与投资行业，比如价值投资，成长股投资等。价值投资注重估值低，基本面，看准了少动。成长股更关注成长性和行业前景，踏准节奏，依序切换。

其次，投资技巧上，我们知道，择时是有效的，建议参考均线突破理论，比如金叉入，死叉出等，当然，小散也可以选择适合自己偏好的均线作为投资参考；

再次，人各有长，建议听从专业机构专家投顾的投资建议。

最后，建议小散不要盲目加杠杆借钱炒股，尽量使用闲钱投资，做自己能力范围与风险偏好之内的投资。

7、 你预计今年A股整体会呈现怎么样的走势，上行空间还有多大？

我们在2018年底，从价格指数走势、持续时长以及涨跌幅等多个角度，对上证综指等指数的波动规律做过深入研究，我们的结论是：若上证综指突破3200点（目前已经突破），2019极有可能做出类似2009年上半年震荡上行行情。

若量能未有明显缩量，且没有实质性利空消息冲击，对A股而言，目前的市场思维依然是牛市思维，若以当前3200点前期阻力位为参考，上证综指大概率还有小幅的上行空间。

8、对于新进场的股民和准备加仓的投资者，适合采用什么策略，需要注意些什么？

正如没有万能钥匙一样，市场上同样没有万能策略，适合自己的风险偏好的策略，就是最好。

在行业与概念快速轮动的环境下，建议新进股民与准备加仓的投资者，要有符合自己风险偏好的投资逻辑、投资主线，切勿盲目追涨。

9、从估值和题材的角度讲，接下来哪些板块可能受到追捧表现优异？

在概念题材上讲，短期内，工业大麻、草甘膦、染料指数等以医药生物、化工为主导的概念大概率表现相对优异。

从估值的角度看，医药生物目前处于相对低估值期，随着相关政策的逐步落实，医药生物的反弹空间预期将相对明显。

10、 今年国内的宏观经济整体有什么预期和展望？海外经济如何？

世界经济面临百年未有之大变局，中国经济正处于重要的战略机遇期，在经济下行压力较大的阶段，政策调控和改革的力度往往会超预期。加上中美谈判进入关键阶段，美国更为关注的是中美协议条款能否有效落地，中国结构性改革由于受到美方压力偏离预期目标概率较低，中国经济有望通过结构性改革提升资源再分配效率进而释放市场活力。我们认为近期的一系列内外环境的改变，以及国内政策的相应调整，市场对中国经济形势走向转向乐观的态度，因而，今年经济整体应该是趋稳的。

海外经济方面，今年世界经济面临较大的下行压力，IMF总裁拉加德在近期演讲宣称2019年IMF预计70%的全球经济体将出现增速放缓，世界银行将2019年全球贸易增长预期由3.7%降至2.6%。另外，美国经济前景也并不乐观，美联储已经下调了对于美国经济增长、就业和通胀的预估，取消了今年加息计划并提前结束缩表。

针对内外环境的新变化，我们认为，需要关注近期外部主要发达国家的经济超预期走弱对我国的潜在不利影响。政府有必要继续推进实质性减税降费的力度，同时加快推进国内的结构性改革，只有这样才能稳住市场信心、推动实体经济出现可持续的好转。