东阳光药(1558.HK)：业绩符合预期，收购集团研究院资产逐步落地，维持“增持”评级

机构：国金证券

评级：增持

目标价：无

事件 

 近日，公司发布 2018 年报，实现收入约 25.1 亿元，同比增速约 56.75%。 EBIT 实现约 11.02 亿元，同比增速约 47.33%。归母净利润约 9.43 亿元， 同比增速约 45.7%。公司整体业绩符合预期，核心品种可威继续高增长。 点评  公司业绩符合预期，核心品种可威继续高增长：近日，公司发布 2018 年年 报，归母净利润约 9.43 亿元，同比增速约 45.66%。核心品种可威（奥司他 韦）收入约 22.5 亿元，同比增速约 60.4%，其中颗粒剂型同比增速约 68.2%，胶囊剂型同比增速约 43.2%，我们预计与春冬季流感高发有关，预 计 2019 年春季流感高发持续，可威预计仍能保持高速增长。预计未来基层 渠道下沉和 OTC 药店发力是主要看点。我们预计可威 18 年前三季度基层医 院的渗透放量较为明显，OTC 端仍在努力布局，预计 19 年突破 

 向集团研究院收购资产逐步落地，16 亿元获 27 个制剂出口转内销品种： 公司将以总代价 16.26 亿人民币收购集团研究院 27 个仿制药品种。该批品 种均为海外通过 ANDA，预计未来申报国内 CDE 并获批后视同通过一致性评 价，其中不乏重磅仿制药品种，例如瑞舒伐他汀、阿托伐他汀、氯吡格 雷、奥氮平等，涉及降压、降糖、CNS、HBV 等领域。付款方式三部分： （1）预付 50%，约 8.13 亿；（2）里程碑 20%，所有品种获批上市后逐个支 付；（3）余额 30%，销售额达 5 亿获得其中 1/3，达 10 亿获得剩余 2/3。 

 创新药临床稳步推进，研究院新药梯队完善：公司在研管线较为丰富，丙 肝药以及胰岛素品种临床进展顺利，预计明年公司新药品种有望申报生 产，2020 年及之后逐步为公司贡献业绩。集团在研品种丰富，其中全新机 制和靶点的抗乙肝新药莫非赛定有望治愈乙肝（临床终点预计为转阴率， 并与恩替卡韦做头对头临床试验）；另外抗肿瘤药物宁格替尼和莱洛替尼预 计在国内已经进入 Ib 期临床，且其他抗肿瘤药物梯队完备 估值与盈利预测 

 公司业绩稳定增长，新药临床逐步推进。我们给予未来 2019-2021 年 EPS 分别为 2.69/2.97/3.37 元，对应 PE 为 12.9/11.7/10.3 倍。 

风险提示 

 可威受流感周期性影响明显，未来业绩（应收应付等）存在波动可能性； 抗丙肝新药领域在研品种较多，未来竞争较为激烈，销售存在不确定性。