香港信贷(1273):难得的安全性、成长性兼具标的

香港信贷(1273):难得的安全性、成长性兼具标的
作者:庄臣

最近拜读格隆汇很多文章,发现诸位大侠挖掘的眼光只是盯在了有大陆血统的“港A股”身上。实际上,香港本地公司里也有不少性感程度丝毫不逊色“港A股”的好标的。今天小弟就斗胆献上一只鄙人压箱的东东。

这公司因为:
A、是香港本地公司,所以大陆资金不太在意。
B、市值小,外资也不看
舅舅不疼,姥姥不爱,导致公司颇有沧海遗珠的味道——但这也给了寻宝人极好的机会。

这家公司具备如下几个特点:
1、香港主板上市公司,市值仅4.77亿(主板壳价就值5个亿了);
2、非老千:从无拆股合股这些行为,2013年十月上市,上市不足两年,却已经分红两次;
3、业务性感:公司专做按揭贷款,靠利差吃饭,每年增长率都不低于20%;
4、财务健康:一个做按揭贷款业务的,负债率只有区区36%;
5、估值低廉:静态PE只有9倍出头,远低于同类公司环球信贷集团(1669.HK)的29倍,霭华押业信贷(01319.HK)的18倍;
6、拥有催化剂:美国人加息是迟早的事,实行联系汇率制的香港必定跟随加息,香港利差扩大对公司是绝对的好事。

好吧,上名字:这公司叫香港信贷(1273.HK)。下面我一条条展开。

1、首先,确定公司不是老千股
如果公司不是老千股,对于一个壳价就值至少5个亿的主板上市公司来说,就算不考虑任何其他业务价值,低估都是显而易见的。

怎么判断公司不是老千股?很简单,上市两年以来,公司从无合股,拆股,供股等玩弄小股东的老千行为。最关键的是,上市不足两年,公司已经分红了两次。

所有人应该都知道,老千公司最大特征之一就是铁公鸡,从不分红。仅此一条,足以判断公司不是老千股。

虽然累积分红率只有10%左右,但分与不分,就决定了是否老千股的分野,而且这比那些一毛不拔的公司就强太多了;最后,考虑到公司放贷业务需要资金扩大业务规模,低分红率并不是坏事!

2、其次,业务性感,财务状况优良
公司的业务是提供房地产按揭贷款——属于吃利差,以钱生钱的性感业务。香港人好买楼,更好贷款按揭买楼几乎是全天下人都知道的,这种商业环境让经营房地产按揭贷款业务的公司都活得很滋润。数据显示,香港信贷(1273.HK)2013-2014年的按揭贷款收入达到8120万港元,同比增长22.7%。

其实判断公司的业务环境有多好,只需要从供给端和需求端对其进行分析就可轻松判断:

需求端:香港房价高企已经严重影响到香港的社会生态,格隆汇大侠左龙大叔的雄文《谁是香港真正的统治阶层》有非常精辟的论述,这已经成为社会共识。因此,本届港股一直有打压楼市的意向。在连续出招后,香港金管局(相当于内地的人民银行)於今年2月27日突然宣布再度为楼市加辣。具体包括:
1、将700万元以下自用住宅物业的按揭成数,由60%至70%,降至一律为60%;
2、第二套自用住宅物业的供款入息比率上限,由现时最高50%调低至40%;
3、各类非自用物业,包括住宅及工商物业,供款入息比率上限亦由50%降至40%。

这些政策够辣。结果是,银行门难进了,必将促使部分客户对于银行按揭的需求转向香港信贷(1273.HK)这些财务公司的按揭贷款产品!

供给端:财务公司要贷款,就能必须有资金来源,资金渠道限制往往是制约很多房贷公司的瓶颈,香港金管局也曾明确表示不鼓励银行提供资金给予部分财务公司进行按揭,这和金管局出辣招控楼市的政策一脉相承。因此,银行资金来源的受限,将更为考验公司的融资能力。

但香港信贷(1273.HK)对于银行资金的依赖非常弱。
从下表来看,公司资产负债率只有36%,净资产与贷款总规模的比例已经达到84%,呈逐年递增状态。2013年底至2014年初,公司大股东还提供了8000万港元的低息贷款。另外,利润的逐年增加,也在增加大股东增加投入的动力!
 

而公司在4月份报的业绩提示公告表示,2014年度的盈利将至少增长20%以上,这应该是公司励精图治之后,天时地利人和一起起作用的结果。

3、业务水平明显高出同业一截:利差高,风控好
根据公司年报披露,公司的息差保持较高水平,一直维持在18%以上,2014年度,有望进一步扩大,主要是公司业务进一步摆脱了对银行贷款的依赖,来自于大股东子公司的相对较低的贷款增加!

虽然利差较高,但公司的风控能力一直较好。住房按揭贷款的风险主要来自于系统性风险和个体违约风险,而对于公司而言,把握程度较高的就是个体性风险,公司在2011-2014年,没有发生过贷款减值损失的情况,说明公司在客户风险评价方面的能力非常强!
 

4、大股东控盘程度高,利益一致性高
从2013年披露信息开始,大股东陈光贤便通过附属公司持有公司70-75%左右的股权,大股东高度控盘。

大股东高度控盘的情况下,最怕两种情况:
一是一如既往的不分红,以利益输送方式转移利润;
二是玩弄财技,压榨小散。

实际情况是,香港信贷(1273.HK)的大股东不单没有压榨小股东的倾向,反而是稳扎稳打的带领大家做业务,拼业绩。在老千遍地走的港股市场,这也算得上是“业界良心”吧。所以在此情况下,高度控盘反而是件好事,因为大股东的利益和公司的利益会捆绑的更紧!
 

除此之外,我不会告诉你,大股东过去几个月一直在悄悄的增持股票,一直在干,悄悄的。
 

5、估值足够低廉
这也应该是大股东悄悄不断增持股份的原因之一?

公司目前的市值是4.77亿港币,作为一个干净的壳,市价就会达到5亿港币,加上公司又属于大股东带领下,扎扎实实拼业绩的创业公司,肉眼可见的严重低估!

不需要去和大陆的那些土豪同僚比,人比人,会气死人。但和同在香港上市的,业务完全一样的公司比总可以?
A、港股对标的环球信贷集团(1669.HK),PE已经达到了29倍
B、霭华押业信贷(01319.HK)已经达到了18倍
C、公司目前PE还只有9倍左右,而且是历史静态的,没考虑2015年的增长。

公司上市三个年度,股价未曾有过爆发,主要是因为公司作风低调,加上港股流动性差,资金关注度有限。

但,人老实不是被欺负的理由,是不是这个理?
就算只是恢复到香港同类公司估值水准,股价也应该有翻倍以上的空间吧?!

6、催化剂
按说公司具备以上,就已经可以让很多人无脑进入了。但其实还有好东西:美国人叫嚷着加息已经叫了很久了。别忘了,香港是实行联系汇率制,捆绑美元。美国人加息,香港必然跟随加息。

加息,你说对一个靠放贷,吃利差饭的公司,意味着什么?梦里都会笑醒吧?

谁也不知道美国人到底何时加息。反正迟早会加。就当一香港信贷(1273.HK)的零成本看多期权吧。

当然,公司也不是没有风险:业务层面的风险在于房地产的系统性风险。一旦系统性风险爆发,那么将会大量的贷款违约,从而导致公司业务崩溃,但这种风险目前来看,可能性太小!

最后上一张公司的K线图:港股4月以来这么大一波行情,公司几乎没表现。看看下图,有没有一点蠢蠢欲动,呼之欲出的感觉:
 


来源:港股那点事

利益声明:本文内容和意见仅代表作者个人观点,作者的信息来源于公开渠道,并经过合理推断。作者持有该公司股票。作者提供的信息和分析仅供投资者参考,据此入市,风险自担!

格隆汇声明:本文为格隆汇会员个人文章,不代表格隆汇观点。格隆汇作为免费、开放、共享的海外投资研究交流平台,并未持有任何关联公司股票。转载本文,请务必注明来源“港股那点事”。
*声明:文章为作者独立观点,不代表格隆汇立场

相关股票

相关阅读

评论