A股主题观察：第二届数字中国峰会在即，关注相关催化机会

【本周主题思考】——第二届数字中国峰会在即，主题迎催化

本周主题市场维持多点开花的格局，前期我们推荐的上海本地区域主题、一带一路主题表现强势，高涨幅主题主要为事件刺激+部分前期强势主题。从轮动的角度来看，月度涨幅靠后的主题多为2月份表现强势的TMT主题，进入4月中旬，随着数字中国峰会、成长股业绩落地等因素的催化，TMT主题或存在主题轮动的机会。

4月2日，国务院新闻办举行新闻发布会宣布第二届数字中国建设峰会将于5月6日至5月8日在福建省福州市召开，主题是“以信息化培育新动能，用新动能推动新发展，以新发展创造新辉煌”。

本届数字峰会除了设置了电子政务、大数据、物联网、数字经济等论坛，还将增设数字健康、网络科技、卫星应用、数字生态、工业互联网等论坛，峰会将讨论多项信息技术前沿应用，以 5G 为代表的宽带、移动网络、北斗系统为代表的信息基础设施体系将得到进一步加强，云计算、大数据、物联网、人工智能等信息技术将在各领域得到进一步运用。从首届峰会项目成果来看，期间对接了数字经济重大项目400个，总投资约3000亿元，涵盖大数据、人工智能、芯片等多个领域，其中近200个项目已开工建设。

参考2018年4月份召开的首届数字中国峰会对主题的催化来看，在峰会召开前一个月，包含网络安全、云计算、人工智能、大数据、物联网等在内的数字中国重点建设领域主题均取得了较高的超额收益。

据中国信通院数据，经初步核算，2018年数字经济规模突破31万亿元，预计2035年将达到150万亿元，占GDP比重将突破55%，达到发达国家平均水平。

政策层面来看，自2016 年开始数字经济已经成为我国政府推动未来经济发展的关键战略。今年两会政府工作报告重点提出“智能+”概念，为制造业转型升级赋能。5G、物联网、工业互联网等技术的在未来几年将持续处于大规模部署期，随着各类网络基础设施的建设和相关技术的应用，数字中国建设将进入高峰期。

主题机会：数字健康、5G应用、工业互联网。峰会将全面展示5G应用，实现5G信号主场馆全面覆盖，本届峰会增设了数字健康、网络科技、卫星应用、工业互联网等论坛，我们预计各部委将在峰会上发布对应领域的信息化和数字经济发展政策，重点关注第二届峰会焦点如5G应用、数字健康、工业互联网等细分领域：数字健康（增设论坛，重点关注）：卫宁健康、创业慧康、思创医惠等；卫星应用（增设论坛，重点关注）：合众思壮等；5G应用：四维图新、千方科技等；工业互联网：用友网络、东方国信、汉得信息等；政务云：太极股份、南威软件等。

【风险提示】本报告所提及个股仅表示与相关主题有一定关联性，不构成个股投资建议。

主题跟踪

1、本周主题思考：第二届数字中国峰会在即，主题迎催化

本周主题市场维持多点开花的格局，涨幅排名前20的重点主题既有区域类主题，也有行业性主题，前期我们推荐的上海本地区域主题、一带一路主题表现强势，高涨幅主题主要为事件刺激+部分前期强势主题。从轮动的角度来看，月度涨幅靠后的主题多为2月份表现强势的TMT主题，进入4月中旬以后，随着数字中国峰会、成长股业绩落地等因素的催化，TMT主题或存在主题轮动的机会。

本周新增弹性主题关注：数字中国主题（数字健康、卫星应用、5G应用、工业互联网、政务云等）——第二届数字中国建设峰会即将召开，关注主题性机会。

第二届数字中国峰会在即，主题迎催化：

4月2日，国务院新闻办举行新闻发布会，宣布由国家互联网信息办公室、国家发展和改革委员会、工业和信息化部、福建省人民政府共同主办，福州市人民政府等有关单位承办的第二届数字中国建设峰会将于5月6日至5月8日在福建省福州市召开，主题是“以信息化培育新动能，用新动能推动新发展，以新发展创造新辉煌”。

本届数字峰会除了设置了电子政务、大数据、物联网、数字经济等论坛，还将增设数字健康、网络科技、卫星应用、数字生态、工业互联网等论坛，届时共将举办12场分论坛，国家发展改革委、科技部、工信部、生态环境部、国家卫生健康委、国家航天局等部委都将主办分论坛，峰会将讨论多项信息技术前沿应用，以 5G 为代表的宽带、移动网络、北斗系统为代表的信息基础设施体系将得到进一步加强，云计算、大数据、物联网、人工智能等信息技术将在各领域得到进一步运用。峰会将进一步推动电子制造、软件开发、网络安全等产业链上下游的协同发展，增强产业生态圈的活力，推动信息技术产业与金融、医疗、交通、能源、政务、水利等领域的深度融合，工业物联网、电子政务等更成熟的应用值得期待，相关产业将再迎催化。

从首届峰会项目成果来看，期间对接了数字经济重大项目400个，总投资约3000亿元，涵盖大数据、人工智能、芯片等多个领域，其中近200个项目已开工建设。

参考2018年4月份召开的首届数字中国峰会对主题的催化来看，在峰会召开前一个月，包含网络安全、云计算、人工智能、大数据、物联网等在内的数字中国重点建设领域主题均取得了较高的超额收益。

中国数字经济进入量质齐升新阶段，赋能制造业新动力：

据中国信通院数据，经初步核算，2018年数字经济规模突破31万亿元，预计2035年将达到150万亿元，占GDP比重将突破55%，达到发达国家平均水平。

政策层面来看，自2016 年开始数字经济已经成为我国政府推动未来经济发展的关键战略。今年两会政府工作报告重点提出“智能+”概念，为制造业转型升级赋能。5G、物联网、工业互联网等技术的在未来几年将持续处于大规模部署期，随着各类网络基础设施的建设和相关技术的应用，数字中国建设将进入高峰期，会为我国数字经济发展、产业转型升级和各行业融合发展奠定基础。当前中国正处在新旧动能转换的关键时期，通过数字化建设跟传统产业相结合，引发新一轮的技术革命，带来新的技术模式和生态。

数字经济赋能制造业：工业软件自给率提升空间巨大。国内工业软件ERP渗透率相对较高，而MES/DCS等生产环节控制软件普及率还相当低。据前瞻产业研究院数据显示，2017年中国工业软件行业市场规模达到1412亿元。在《中国制造2025》的大背景下，工业企业转变发展模式、加快两化融合成为大势所趋，工业软件以及信息化服务的需求仍将继续增加。目前中国工业软件市场上超过 50%的设计软件、制造软件、服务软件被仍然以国外的软件公司为主导，国产化提升空间巨大。重点行业数字经济普及率仍偏低，设备联网仍不充分，物联网、软件开发大有可为。 将设计工具、生产设备的数字化率以及联网率按行业进行拆分后可知，除石化行业外，各行业的数字化生产设备联网率仍有很大提升空间。

主题机会：数字健康、5G应用、工业互联网：

峰会将全面展示5G应用，实现5G信号主场馆全面覆盖，峰会还将推出全场景刷脸支付、智慧餐厅、信用街区、无人驾驶、无人售卖车等一批智慧应用场景。本届峰会增设的数字健康、网络科技、卫星应用、工业互联网等论坛，我们预计各部委将在峰会上发布对应领域的信息化和数字经济发展政策，重点关注第二届峰会焦点如5G应用、数字健康、工业互联网等细分领域。

主题关注：数字健康（增设论坛，重点关注）：卫宁健康、创业慧康、思创医惠等；卫星应用（增设论坛，重点关注）：合众思壮等；5G应用：四维图新、千方科技等；工业互联网：用友网络、东方国信、汉得信息等；政务云：太极股份、南威软件等。

2、本周重要主题事件跟踪

（1）商务部：将多措并举推动提振汽车消费

事件：商务部新闻发言人高峰4日在例行新闻发布会上表示，将通过优化市场环境、拓展供给渠道、推动消费结构升级、促进汽车后市场的发展等措施推动汽车消费的增长。高峰表示，将深入推进汽车平行进口，全面取消二手车限迁政策，推动汽车赛事、汽车旅游、汽车改装等汽车后市场的发展。（中国证券网）

简要点评：最新三月份乘用车销量依然负增长，商务部发言人此次发言或将为汽车产业带来一定的政策利好预期。

相关主题：汽车等

相关个股：上汽集团、宇通客车、比亚迪、国机汽车等

（2）北京全面启动今年软件正版化工作

事件：4月3日，2019年北京市软件正版化工作动员部署会议召开。北京市宣传部部长杜飞进要求，各单位统一思想，提高站位，把软件正版化工作上升到关乎民族产业发展、国家信息安全和国家诚信形象的高度来对待，自觉肩负起新形势下推进软件正版化工作、保护知识产权的使命任务。（北京日报）

简要点评：此次北京全面启动今年软件正版化工作，是对于知识产权的保护的重要举措，将为软件产业带来更加健康的发展环境。

相关主题：国产软件等

相关个股：中国软件、东软集团、用友网络等

（3）“中日创新合作机制”首次对话举行，讨论车用氢能源合作等

事件：中日两国日前在北京举行了摸索尖端技术相关合作的“中日创新合作机制”首次对话。双方围绕在运用于燃料电池车的氢能源等领域加强合作以及知识产权保护交换了意见。氢能源的运用在普及过程中面临高成本等课题，双方就围绕在技术标准和规定方面开展合作，以及同时开创市场等话题进行了讨论。（环球网）

简要点评：日本目前在新能源汽车的技术中处于世界领先水平，而我国的新能源汽车市场还存在较大的潜在空间，“合作机制”或将推动我国新能源汽车产业更快发展。

相关主题：燃料电池、新能源汽车等

相关个股：比亚迪、杉杉股份、雪人股份、富瑞特装等

（4）沿海省份密集提出新一轮的化工行业大整治措施

事件：近期江苏、浙江、河北、福建等沿海省份密集提出新一轮的化工行业大整治措施。江苏省长吴政隆主持召开专题会议，研究全省化工行业整治提升工作；浙江生态环境厅近期发出了对化工企业安全隐患排查整治专项行动的紧急通知，决定部署开展为期2个月的专项行动，排查整治范围包括全省所有化工园区和化工企业。河北提出对化工商业实施安全生产实施整治攻坚行动，时间一直持续到2020年12月；福建提出对整改仍然达不到要求的化工企业，要坚决停用。（21世纪经济报道）

简要点评：此次密集提出整治措施，化工行业格局可能将会面临调整，行业集中度可能会提高，管理效率高、风险防范能力强的龙头企业或将受益。

相关主题：石油化工、染料、农药、化肥等

相关个股：东华能源、浙江龙盛、闰土股份等

（5）本周国常会：从7月1日起，将国家重大水利工程建设基金和民航发展基金征收标准降低一半

事件：同时，对产教融合试点企业兴办职业教育符合条件的投资，落实按投资额30%抵免当年应缴教育费附加和地方教育附加的政策。会议还确定了降低移动网络流量和中小企业宽带资费全年约1800亿元、降低一般工商业平均电价、下浮铁路货物执行运价、减并港口收费等措施。

简要点评：民航公司的利润对于价格的敏感度比较高，此次民航发展基金征收标准调低将有助于价格提升，民航公司的利润或将获得较大增厚。

相关主题：民航、水利、港口等

相关个股：东方航空、中国国航、葛洲坝、上港集团等

（6）阿里云联合支付宝研发区块链医疗，已正式落地应用

事件：4月8日，首届世界大健康博览会举行期间，阿里云宣布其联合支付宝共同研发的区块链医疗解决方案已经正式应用于武汉中心医院的电子处方，武汉市中心医院也成为首家应用该技术方案的“未来医院”。据了解，该区块链医疗解决方案基于阿里云区块链服务（BaaS）和支付宝的蚂蚁区块链技术，能够打通医院开具处方、药师审方、药品配送、药品支付、流程监管等多个环节。（新浪财经）

简要点评：区块链技术支持电子处方与患者病情的精准匹配，能杜绝处方修改或滥用等问题。此次阿里云与支付宝联合研发的区块链医疗技术在武汉市中心医院的应用，体现了区块链医疗加速发展的态势。

相关主题：区块链、互联网医疗、云计算等

相关个股：卫宁健康、思创医惠、恒生电子等

（7）农业农村部、财政部：推进质量兴农、绿色兴农，发展壮大乡村产业

事件：两部委发布关于做好2019年农业生产发展等项目实施工作的通知称，实施质量兴农战略，深入推进农业绿色化、优质化、特色化、品牌化，调整优化农业产品结构、产业结构和布局结构，夯实农业生产能力基础，确保国家粮食安全，强化重大动物疫病防控，提升农产品质量安全水平，增加绿色优质农产品供给。大力发展乡村特色产业和新型服务业，加快形成“一村一品”“一县一业”发展格局。大力推动农村一二三产业融合发展，以促进县城或中心城镇产业发展为重点，引导适合农村的产业向乡村布局。（选股宝）

相关主题：乡村振兴、农业种植等

相关个股：北大荒、苏垦农发、吉峰科技等

（8）长三角水泥价格第二轮上调，调价幅度20-45元/吨

事件：4月初，随着市场需求进入旺季，各企业水泥发货均实现产销平衡，库存降至正常水平，企业第二轮推涨熟料价格。据了解，近日水泥价格陆续跟随上调，上海、南通和苏锡常地区水泥价格上调20-45元/吨；4月9日起，杭绍地区水泥价格将上调30元/吨。水泥价格上调原因：一方面是天气转好，企业日发货表现良好，库存多在40%-50%，企业市场信心增强。另一方面是熟料价格已经上调，对本次价格上调起到带动作用。（ 数字水泥网）

简要点评：随着错峰生产，产能置换等去产能政策持续推进，部分地区水泥出现了涨价以及供不应求的情况，除政策面外，因天气晴好，目前开工数据也呈好转的趋势，水泥价格或还有上涨空间。

相关主题：水泥等

相关个股：海螺水泥、冀东水泥、华新水泥等

（9）核电大幕重启：年内至少将有10台机组获批

事件：沉寂3年多的核电再次走进公众视野。今年一季度，有关核电的消息接连不断。专家预计，年内至少将有10台机组获批，并有望开建。中国核能行业协会专家委员会副主任徐玉明透露，目前有8台机组的审批在年内较为明确。分别是采用“华龙一号”技术的漳州核电一期两台机组、惠州太平岭核电一期两台机组，以及采用俄罗斯VVER技术的辽宁徐大堡核电、江苏田湾核电各两台机组。（经济日报）

简要点评：根据《中国核电中长期发展规划》，2020年全国在运核电规划装机容量达到5800万千瓦，市场潜力巨大，而近期核电板块的动作频繁也将给予市场一定的想象空间。

相关主题：核电等

相关个股：中国核电、上海电气、中国核建等

（10）发改委《2019年新型城镇化建设重点任务》：支持特色小镇有序发展，强化交通运输网络支撑，加强城市基础设施建设

事件：《重点任务》提出，建立规范纠偏机制，逐年开展监测评估，淘汰错用概念的行政建制镇、滥用概念的虚假小镇、缺失投资主体的虚拟小镇。组织制定特色小镇标准体系，适时健全支持特色小镇有序发展的体制机制和政策措施。在城市群和都市圈构建以轨道交通、高速公路为骨架的多层次快速交通网，推进干线铁路、城际铁路、市域（郊）铁路、城市轨道交通融合发展，促进公路与城市道路有效衔接。在地铁、机场等公共场所为网络部署预留足够资源。指导各地区因地制宜建设地下综合管廊，扎实推进城市排水防涝设施补短板。持续推进节水型城市建设，推进实施海绵城市建设。（上海证券报）

相关主题：海绵城市、特色小镇、大基建、高铁轨交、高速公路等

*注：此处个股仅作列示，不代表个股投资建议，具体个股推荐请以招商各行业研究为准。

3、招商研究：行业主题群英荟

（1）  招商电子：华为年报及P30系列供应链详解，科创板新披露电子公司速递

事件：本周我们详对华为年报及P30系列供应链进行详细解剖，对科创板最新28家中13家电子相关企业进行核心看点及估值梳理，并对近期A股电子公司年报及一季度展望进行回顾，建议积极参与电子板块行情，把握优质电子龙头、新技术驱动的成长主题行情，和部分超跌公司的估值修复机会。

评论：

1、电子板块行情回顾。电子板块上周下跌1.4%，跑输沪深300指数2.4个百分点，年初以来电子板块涨幅41.1%，跑赢沪深300指数12.5个百分点。上周部分前期强势股有所回调，但业绩超预期的公司表现仍亮眼，如我们一直首推的立讯一季度展望归母净利润同比增长70%-90%再超市场预期，次日股价大涨6.35%。

2、华为年报及P30系列供应链详解。华为公布2018年年报，实现营收7212亿元，同比增长19.5%，实现净利润593亿元，同比增长25%,业绩亮眼；研发费用高达千亿。华为18年硕果累累，如发布5G商用整体解决方案，截止19年2月4万多个基站已发往世界各地。华为对行业趋势展望要点包括:一是“懂你所需”的全新多智能终端体系成为可能；二是5G渐行渐近,全云化趋势明显；三是多并发、低功耗的多重架构是趋势；四是AI无处不在,智能体资产价值相比传统设备资产反而随着使用年限增加而增加，我们在正文梳理了华为对行业关键数据的预测。此外华为发布P30系列旗舰，核心亮点为10倍光学变焦的潜望式摄像头、ToF以及RYYB传感器,P30系列出货指引超2500万，供应链包括立讯(立景)、舜宇、欧菲、水晶、利达、韦尔、京东方、信维、汇顶等，详见正文核心供应链梳理。

3、科创板再迎密集受理期，13家电子企业一览。科创板继上周首批企业名单出炉后本周再密集发布，至此共28家企业受理，3家进入问询环节。电子相关企业多达13家，半导体企业为主力，包括设备、材料、设计、制造等环节，此外视觉及光学、智能系统亦为重要部分，包括视觉人工智能及视频处理算法企业，以及光学镜头、激光显示产品、热红外成像产品、平板显示检测设备、智能汽车驾驶及交互系统等硬件及解决方案相关企业，此外还有功能机及中低阶智能机龙头传音。我们在正文详尽梳理13家电子企业核心财务指标、隐含估值及要点。

4、A股年报及一季度预告回顾。截至3月底，200多家A股电子公司中已有半数公司发布业绩快报，近1/3的公司已经发布年报，1/3的公司发布一季度业绩预告。整体而言，虽然整体行业景气度仍然偏弱，但一季度业绩展望要好于悲观预期，我们认为主要是18年Q1普遍的汇兑损失影响去年基数，叠加18年Q4业绩提前充分计提所致。部分景气度较高的细分领域如可穿戴设备和5G通信等的优质公司业绩亮眼。

5、投资建议：我们建议积极把握优质电子龙头、新技术驱动的成长主题行情，和部分超跌公司的估值修复机会。1）优质龙头中，坚定首推全面参与消费电子与5G通讯创新、品类和份额持续提升的精密制造平台龙头立讯精密，多领域突破和放量、明年和长线逻辑清晰的大族激光，长线成长空间以及格局确定的安防龙头海康威视和大华股份，超跌且利空逐步出清的部分消费电子细分龙头的估值修复，关注长盈精密等；2）成长主线中，把握5G主线中电子公司的跨界机会，体现在射频和PCB等领域，例如立讯、深南、生益、沪电等，另外，关注终端创新点如5G、折叠屏、潜望镜头、大面积\屏下指纹、无孔化手机等，还有可穿戴设备尤其是TWS无线耳机，以及科创板支持硬科技对半导体等板块的主题推动；3）跟踪电子周期品中面板、存储器、LED、被动元件等的行业供需边际变化，把握能够从中胜出且兼备长线动能的优质龙头公司。

风险提示：下游新品发布及销售不及预期，电子产业竞争加剧，政治及汇率风险。

（2）  招商计算机：数字中国峰会在即，电子政务迎催化

本周关键词：数字中国、“智能+”。第二届数字中国峰会召开在即，多领域信息化发展新政策将发布，结合3月政府工作报告对信息化发展的指引，我们预计AI、工业互联网、电子政务等是重点。供给端“智能+”升级已成为强化新经济增长引擎的重要因素，工业软件及物联网技术应用等需求长期提升。重点推荐用友网络、太极股份、南威软件、博思软件。

评论：

1、计算机板块指数本周上涨7.06%。计算机板块目前TTMPE为58倍左右。以云计算、人工智能为代表技术的新一轮科技浪潮已经来临。A股计算机板块各个细分领域龙头公司基于过往业务与技术的积累，通过产品与服务智能化升级，有望体现出超越行业的成长性，我们看好研发型龙头的投资机会。

2、数字中国峰会在即，新政策发布值得关注。5月6-8日，第二届数字中国建设峰会将在福州召开，此次峰会定位之一为我国信息化发展政策发布平台，中央网信办、工信部、农业农村部、卫健委等多个部委将在此峰会上发布各自领域的信息化发展政策。与3月份政府工作报告指引的重点支撑项目相呼应，我们预计人工智能、数字健康、工业物联网、电子政务等领域将是政策推进重点方向。数字中国峰会的持续召开对于推动电子制造、软件开发、网络安全等信息技术产业链以及IT产业与金融、医疗、交通、能源、政务、水利等领域的深度融合意义重大，相关产业应用深化将再迎催化。

3、供给端“智能+”升级强化新增长引擎。2018年我国数字经济总量达到31万亿，占GDP比重达1/3，已成为推动我国经济未来转型升级、实现高质量发展的关键动力。我国消费端数字化程度在全球遥遥领先，但供给端数字化水平仍然偏低。2019年政府工作报告首次提出“智能+”，希望通过打造互联网平台拓展智能协同应用，运用智能应用、工业APP、AI、loT、云终端等新技术，实现万物互联，为制造业转型升级赋能。与工业生产相关的开发工具软件、生产管理与客户管理系统、物联网技术等需求将长期提升。

4、重点推荐用友网络、太极股份、南威软件、博思软件。供给端“智能+”升级必从应用软件开始，我国主要工业软件的普及率仍然大幅落后于发达国家，在SaaS云应用的配套推进下，国内软件服务商在提升国产率、市占率以及扩大市场规模上都拥有不少机会，重点推荐国产管理软件及云服务龙头用友网络。数字经济背景下政府治理模式及理念变化推动电子政务发展，自主可控需求也使得政府信息化迭代加速，重点推荐：电子政务及自主可控领先供应商太极股份及南威软件；财政票据信息化龙头博思软件。

风险提示：1、商誉风险；2、股权质押平仓风险；3、应收账款坏账风险。

（3）  招商军工：南船披露调整后重组预案，重点关注行业资产证券化

事件：本周，沪深300指数上涨4.90%，国防军工板块（中信）上涨6.44%，跑赢市场1.54个百分点。报告回顾了本周行业信息和重点公告，维持对行业的投资评级“推荐”。推荐重点关注军工集团旗下资产证券化相关优质标的。

评论：

1、中船集团旗下中国船舶和中船防务披露调整后资产重组预案，股票将于8日复牌。中国船舶和中船防务分别披露资产重组预案，股票将于周一（4月8日）复牌。其中，中国船舶拟在江南造船增资、中国船舶资产置换，及中船防务资产置换完成后，分别向各交易对方发行股份收购江南造船完成增资及置换后股权、收购外高桥造船36.27%股权和中船澄西21.46%股权、收购广船国际100%股权和黄埔文冲100%股权；中船防务拟将中船集团持有的中船动力100%股权、中船动力研究院51%股权、中船三井15%股权及中国船舶资产置换完成后中船集团持有的沪东重机100%股权置入上市公司，与上市公司持有的黄埔文冲股权及广船国际股权的等值部分进行资产置换。

2、军工行业资产证券化有望提速。从政策层面来看，近期多部门军工行业机制体制改革、支持军工企业提高质量、推动军工资产证券化等发声；从产业层面来看，相较国外，目前国内军工行业资产证券化率整体仍偏低，行业总资产口径和总收入口径的资产证券化率分别约为43%和34%，各大军工集团均有大量非上市的优质资产；从行业资产证券化推进情况来看，2018年以来，军工企业资本运作密集，包括核心军工资产整体上市（如中航沈飞、内蒙一机）、科研院所优质资产证券化（如国睿科技）等。此次中船集团资产重组大幕开启，亦是军工资产证券化的最新动作，有望带动行业资产证券化继续向前。

3、科创和国企混改持续推进，亦有望助推行业资产证券化。据新华社近日报道，我国将扩大重点领域混改试点范围。另据多家媒体报道，第四批混改试点名单很快要公布。另外，近日国资委表态鼓励国企分拆子公司到科创板上市；且央企投资运营公司试点单位上报的方案很快会批复。资产证券化是实现混改的重要方式，叠加科创对于高端制造和科技创新的鼓励与支持，在科创和混改持续推进的大背景下，我们预计其有望助力军工行业资产证券化进一步向前推进。

4、建议重点关注行业资产证券化相关投资机会：我们对各大军工集团旗下资产证券化相关标的进行了梳理，重点关注:1）航空工业：中航机电、中航科工、中航电子、中直股份、洪都航空等；2）船舶工业：中国船舶、中船科技；3）船舶重工：中国动力；4）中国电科：四创电子、国睿科技；5）兵装集团：利达光电；6）航天科技：航天电子、中国卫星。

风险提示：国防装备订单交付存在波动、市场大幅调整

（4）  招商通信：中国电信10GEPON集采量大增，千兆宽带时代渐近

事件：近日，中国电信发布公告称，将启动2019年度PON设备集采项目。此次共有GPON设备、10GEPON设备和XG-PON设备三个标包，新一轮的PON设备集采，端口规模再创新高。

评论：

1、中国电信PON设备集采启动，端口规模再创新高。此次共有GPON设备、10GEPON设备和XG-PON设备三个标包。新一轮的PON设备集采较2018年集采有所提升，端口规模再创新高，也是延续了近年来PON设备需求增长的趋势。

2、运营商加快落实“宽带中国”战略，持续推动提速降费，光纤通信网络迈入千兆入户时代。三大运营商的宽带用户逐年增加，光纤宽带用户规模及占比也在持续增长，未来对千兆宽带接入的需求旺盛。“宽带中国”战略和提速降费政策将进一步刺激运营商加强宽带接入的基础建设。

3、PON技术成熟，设备产业链完备。PON技术已从1Gbps向10Gbps进行演进。芯片、光模块、设备和运营商4个上下游环节构成完整的PON产业链。目前国内企业的技术成熟，产能充足。

4、投资建议：随着“宽带中国”战略的进一步推进，国内宽带用户已经超过七成实现百兆宽带入户，并继续向千兆宽带速率跃进。中国电信2019年10GEPON等采购量创历史新高，将带动接入网相关设备升级换代，PON设备集采将直接利好相关设备提供商，10GEPON/XG-PONONU家庭网关及对应的光模块厂商。PON系统设备：【中兴通讯】、【烽火通信】。ONU及家庭网关：【通鼎互联】（百卓网络）、【瑞斯康达】、天邑股份。光模块：【光迅科技】、【天孚通信】、【博创科技】、【中际旭创】。

风险提示：运营商集采落地低于预期，10GPON升级进度低于预期、运营商资本开支结构调整。

（5）  招商汽车：比亚迪：3月销量持续高增长，看好后续催化不断

事件：公司公布2019年3月销量快报，新能源汽车3月销量同比增长116%，达30,075辆。公司1季度新能源汽车销量同比增长147%，达73,172辆。公司动力电池3月出货量为1.65Gwh，同比增长85%。

评论：

1、3月销量符合预期，后续催化不断，坚定看好公司发展。我们认为3月新能源汽车销量符合此前预期，预计二季度过渡期内公司销量有望环比持续提升，在同业竞争对手涨价or清库升级的情况下，公司市占率有望持续提升，全年40万销量无忧。我们认为，目前市场对公司盈利过于担忧，公司可从多角度对冲补贴下滑风险，助力19年业绩高增长：a)新能源乘用车：成本端，电池成本降低15%+其他成本降低5%（对应单车约1.5w左右），规模效应降低成本0.5w，同时部分车型通过驱动系统成本降低1w，同时部分纯电车型保持续航不变前提下降低带电量可以降低1w+成本，增值税降低3%对应成本降低几千，基于我们此前测算公司过渡期后平均单车补贴额降低约2.7万，公司可以通过成本降低有望抵消绝大部分影响（产品不涨价前提下），随着19年销量翻倍，公司新能源乘用车业务毛利总额有望实现正增长;b)新能源商用车：客车假设销量持平，预计净利润下滑态势；专用车方面，电动泥头车3月已经开始放量，预计全年实现几千台销量，电动泥头车单价140万，提供可观利润增量；c)双积分：19-20年若行业增速下滑，双积分结算单价有望大幅提升（1000-2000元以上），给公司提供业绩增量；d)云轨：19年有望贡献百亿营收，提供部分业绩增量；e)财务费用：此前公司提前收到补贴清算款89亿元，将改善财务费用，减少利息支出（预估3-4亿）。

2、中期来看，政策驱动并未结束，双积分考核提供车企新动力，行业增速底线为35%，公司有望利用强势产品周期巩固龙头优势。补贴并不是唯一行业推动政策，双积分考核在即，根据我们测算，19-20年由于油耗达标值大幅下调，车企解决双积分的唯一途径为生产新能源车，估算新能源乘用车行业未来两年维持35%以上增速才能使19-20年NEV正积分完全抵偿CAFC负积分，故政策驱动效应仍在，我们对行业增速仍保持乐观态度。而公司作为行业龙头企业，先发优势明显，19-20年有望受益补贴+双积分政策，叠加新品“爆款车”效应，已经引起消费者自发需求，未来市占率有望持续提升，继续巩固龙头优势。

3、长期来看，公司在新能源汽车领域具备核心技术优势，将充分享受电动化、智能化大趋势带来的红利。动力电池为国内前二龙头，目前已经确立外供客户长安、东风，外资客户有望在上半年落地；同时公司在电控领域也具备自主核心技术，IGBT4.0技术提供“中国芯”，目前已经掌握IGBT芯片设计制造、模块封装、大功率测试应用，打破国外垄断。

4、盈利预测与风险提示：随着补贴利空落地消化，我们认为公司拐点已至。短期来看，公司19年40万销量无忧，市占率有望持续提升，同时业绩端公司可以通过自身降本抵消补贴退坡绝大部分影响，同时新能源专用车、云巴云轨、财务费用、售卖双积分提供业绩新增量，全年利润有望实现高增长。同时后续仍有动力电池外供催化剂，预计公司19-21年归母净利润41/51/61亿，维持“强烈推荐-A”评级。

风险提示：成本降低不达预期，新能源车型销量不及预期

（6）  招商通信：天孚通信：业绩符合预期，光有源器件增速进入快车道

事件：公司4月8日晚发布2018年年度报告，公司实现营业收入4.43亿元，同比上升31.0%；归属上市公司股东的净利润1.36亿元，同比上升21.8%；归属上市公司股东的扣除非经常性损益净利润1.27亿元，同比上升24.0%；2018年公司实现EPS0.71元，业绩符合预期。公司同时发布2019年一季度报告，预计实现归母净利润3153.5-3564.9万元，同比增长15%-30%。

评论：

1、 新产品线持续上量带动18年业绩重回向上轨道，夯实未来基础。

2018年公司营业收入和净利润分别为4.43亿元和1.36亿元，同比分别增长31.0%和21.8%，业绩符合预期。其中，四季度单季度营业收入和净利润分别为1.18亿元和4436.6万元，同比分别增长37.2%和64.6%，对全年收入贡献率达到26.7%和32.7%，单季度利润实现快速增长。公司收入增长动力主要源于两方面：1）隔离器、线缆连接器、LENSARRAY等多个新产品线在2018年度实现了规模量产，增加了产能和收入；2）公司海外市场销售持续保持较高增长，2018年外销营业收入同比增长41.2%。

分产品来看，2018年光无源器件产品收入3.91亿元，同比上升26.5%；光有源器件产品收入4439.8万元，同比上升84.7%；其他产品收入708.1万元，同比上升59.0%。公司在稳步保持光无源器件市场优势地位的同时，光有源器件销量实现大幅增加，主要源于公司近年来在高速光器件封装领域的深耕布局。

分地区来看，2018年公司国内和国外市场分别实现营业收入2.95亿元和1.47亿元，同比分别增长26.5%和41.2%，占营业收入比重66.7%和33.3%。对比2017年同期，国内业务占比下降2.4个百分点，海外业务占比上升2.4个百分点，海外收入占比维持上升态势。2018年，公司注重海外市场的开发，海外市场通常在供货稳定后有更好的毛利率，有助于长期维持公司高毛利水平。

2019年一季度预计实现归母净利润3153.5-3564.9万元，同比增长15%-30%，中值为3359.2万元，同比增长22.5%。我们判断，一季度环比增速下降原因在于：1）2018年一季度基数相对较高，且春节因素造成停产干扰；2）公司为奠定全年高增长，进行了部分产线调整。我们认为，在产能逐步释放之后，今年后几个季度有望增速加快。

2、各项费率基本稳定，高研发投入保障内生增长。

毛利率方面，2018年公司综合毛利率51.3%，同比下降4.3个百分点。国内销售毛利率46.0%，同比下降3.8个百分点；国外销售毛利率为61.9%，同比下降6.6个百分点。公司毛利率与同行业相比，一直处于较高水平，随着竞争加剧，毛利率略有下降，另外随着公司业务的扩展，部分毛利率相对较低的有源产品一定程度上拖累总体毛利率。

费用方面，销售费用同比上升18.5%，主要是由于公司在拓展国内外市场，导致相应人力费用、展览及宣传费用增加，销售费用率2.1%，同比下降0.2个百分点，说明总体销售费用水平保持稳定；管理费用同比增加29.4%，主要原因由于年内进行了股权激励，产生一定股权激励费用，以及办公大楼的折旧等，管理费用率6.7%，基本与去年持平；财务费用同比下降973.5%，财务费用率-1.6%，同比下降1.8个百分点，财务费用大幅下降主要是资金管理利息收入增加和外币汇率变动产生汇兑收益所致。

研发费用4192万元，同比增加22.4%，研发费用率9.5%，同比下降0.7个百分点。公司持续保持高比例的研发投入，以提高公司产品的核心技术竞争力，目前共有7个研发项目，包括线缆连接器系列产品开发、OSA系列产品开发、光学元器件镀膜开发、隔离器系列工艺开发、陶瓷插芯产品工艺开发、自动化生产线及工艺开发、BOX封装测试工艺开发等。这些研发投入，一方面将进一步提升现有高端无源器件的市场竞争力，另一方面是为客户下一代100G/200G/400G速率升级产品研发新的配套产品，同时建设布局高速光器件封装OEM平台的建设。

3、下半年经营拐点凸显，三、四季度经营现金流亮眼。

2018年实现1.4亿元经营现金流，同比增加13.1%，其中，三、四季度经营现金流数据亮眼，分别为4191万元和5673万元，贡献率分别达到30.9%和41.9%。公司下半年经营现金流表现较好主要原因在于公司下半年业绩大幅改善。公司年初和年末的应收款项、应付款项、存货基本保持稳定，受整体销售规模的扩大小幅增加，利润的增长直接反应在公司的经营现金流的增加。公司的其他指标也较为正常，资产负债率小幅提升至10.3%，但仍保持在较低水平。

4、中长期形成三大业务布局，实现产品型向平台型公司的跃变。

中长期看，公司将形成传统无源器件，新型透镜、隔离器件、MPO等新开拓品类无源器件，高端光器件一站式封装等三大业务布局，最终实现产品型向平台型公司的跃变。随着光模块封装形式日趋多样性，国内外光模块厂商未来将更多把核心封装工艺如OSA、COB等转移给天孚等专业厂商，以降低封装成本和提高产品良率。公司已成为国内外多家知名光模块公司的有源器件封装供应商，如Finisar、光迅等，并迅速扩展出除OSA、COB以外的多种封装形式，成为国内少有的具备多种解决方案平台的光器件公司。未来随着产业链结构的逐步成熟完善，公司占据光模块产业链价值将逐步提升。

5、国内稀缺的一站式光器件平台龙头，维持“强烈推荐-A”评级。

公司是国内稀缺的具备工匠精神的光通信公司，新产品线持续上量带动18年业绩重回向上轨道，随着19年5G投资进入落地阶段，同时公司10G/100GOSA、MPO/MTP等产品产能进一步放量，公司未来三年收入利润复合增长有望超35%。公司核心竞争力在于新产品研发拓展、原材料精密加工、光器件一站式供应以及与全球主流光模块客户高度粘合能力，具备向光通信平台型公司跃迁的潜力。预计2019-2021年净利润分别为1.78亿元、2.26亿元和2.84亿元，对应2019-2021年PE分别为35.4X、27.8X和22.1X，对比其他光模块及器件公司35倍以上的平均估值，依然具有估值优势，维持“强烈推荐-A”评级。从中长期角度，看好公司技术及产品升级和产业链价值转移带来的进口替代空间。

风险提示：新产品拓展不及预期、产线订单量不足、光器件产品毛利率下降。

主题市场表现回顾

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