市场环境转暖，多个券商喜提一季度开门红

春节节后，一波大牛市袭来得猝不及防。各个板块都在涨涨涨，沪指迅速收复多个重要关口，随即站稳3200点剑指3300。其中券商股可谓是功不可没，一边是如火如荼的行情，一边是一季度业绩正待出炉，各大券商过得怎么样？

行情火爆，多券商喜提开门红

8日晚间，多家券商发布3月份财务简报，其中不乏业绩翻番者。西部证券（002673.SZ）3月净利润最高，达2.9亿元，环比增幅113%。结合前三个月的数据来看，西部证券合计净利润5.83亿元，同比增约2.6倍。华鑫股份（600621.SH）旗下的华鑫证券3月净利润4077万元，环比増长202%，同比增幅接近11倍。今日，券商板块也呈现逆势上涨的局面，板块内个股多数上涨，西部证券以5.49%的涨幅傲视群雄。

大型券商中，国泰君安、申万宏源3月净利润同比增幅均在六成左右。营收来看，国泰君安证券（601211.SH）、申万宏源证券(000166.SZ)、西部证券、华安证券（600909.SH）、中原证券（601375.SH）的3月单月营收分别为21.67亿元、16.45亿元、4.66亿元、3.31亿元、1.83亿元，较前两个月均有较为不错的增幅。除了收入和利润的增长以外，上述5家券商年初至今的股价也迎来了亮眼走势。

(行情来源：wind)

据统计，3月份沪深两市日均成交额8847亿元，同比增加89%，环比增加50%，深交所近日公布的3月份新增开户数环比增长109%。两融业务方面，沪深两市融资融券余额已由2月末的8046亿元增至3月末的9221亿元，3月份新开融资融券账户数更是出现了297%的环比増幅。

券商3月业绩环比、同比均大幅改善，业绩向好趋势预计将逐月体现。中小券商业绩弹性大。整体上，3月上市券商业绩均大幅改善，各家业绩差异预计与自营配置情况相关。4月两市日均成交金额再创新高，达到10045亿元，环比提升34%。19年至今两市日均成交金额6122亿元，同比增长66%。两融余额9452亿元，较18年底上升1895亿元。在市场环境持续向好背景下，券商业绩向好趋势预计将逐月体现。

科创板稳步推进，龙头券商项目储备优势明显。截至4月7日，科创板待审企业50家，其中已受理41家，已问询9家。按保荐机构划分，中信证券（7家）、中信建投（6家）、中金公司（5家）名列前茅。

另外，据彭博社报道称，中国计划放松对股指期货的限制，计划包括：恢复股指期货的正常交易；向外国投资者开放现有的股指期货。一方面能够提升市场活跃度，利好券商经纪业务；另一方面，提供足够的对冲工具，有利于长线资金入市（社保、银行理财等）。

当前证券市场活跃度仍处于上升期，风险偏好提升，即将披露的券商一季报如无意外应该足够亮眼。经纪和自营贡献营收比例高，业绩弹性大的券商股有望获得突破。另外，科创板注册制、再融资政策松绑等因素也将增厚头部券商的投行业务。

券商ETF受追捧，资金流入

除了部分个股以外，ETF市场也同样值得关注。受机构资金青睐的ETF资金流向呈现了分化态势。去年广受追捧的宽基类ETF的资金持续流出，而权益类的ETF的规模水涨船高,近段时间资金较为青睐券商类ETF以及军工类ETF。

今年以来在权益类ETF中，券商类ETF最受追捧。剔除新成立的ETF，截至4月1日，今年以来份额增加前五的ETF中，券商类ETF占据3席位。国泰中证全指证券公司ETF、华宝中证全指证券ETF、南方中证全指证券公司ETF份额分别增加21.10亿份、10.66亿份、6.81亿份，增幅分别为58.49%、73.92%、106.16%。上述3只券商类ETF份额合计增加38.57亿份。

（图：华宝中证全指证券ETF基金净值表现）

券商指数上涨促成资金持续流入券商类ETF，其原因有三：

第一，去年一直压制券商估值的股权质押风险得到缓解，从去年10月开始的一系列纾困政策带来的股权质押业务风险缓解成为券商估值修复的驱动力，资产质量改善，资产股债表从差向好的预期加强。

第二，市场监管放松叠加政策利好，科创板注册制给龙头券商（中金、中信、中信建投、华泰）带来了业务估值预期上行。

第三，原因是市场放量，交易量激增，来自券商本身的业务逻辑在增强。随着市场环境持续改善，成交活跃度回暖，风险偏好提升，推动券商整体业绩改善和估值修复，行业集中度也会随之提升。

因此，政策+业绩驱动券商股。资本市场改革与政策纠偏+投行和直投业务增长+融资成本下行+股权质押纾困+集中度提升+股票市场回升+高Beta，使券商股的行情得以持续。