一台纸尿裤机器的港股IPO之路-格隆汇

4月3日，海纳智能递交港股IPO招股书。

作者 | 沙眸

来源 | IPO那点事

数据支持 | 勾股大数据

4月3日，海纳智能装备国际控股有限公司(下称“海纳智能”)递交港股IPO招股书，并且获港交所受理。

一家典型的制造业公司

海纳智能，成立于2011年，是中国从事设计及生产制造一次性卫生用品(包括婴儿纸尿裤、女性卫生巾、成人纸尿裤)自动化机器制造商。

该公司以自有品牌「海纳机械」设计、开发及生产制造一次性卫生用品的机器，为客户提供全面服务，包括与客户合作进行产品设计、按客户提供的规格定制产品、进行质量监控、向客户交付产品、为客户安装产品以及提供售后服务。

从行业来看，中国一次性卫生用品机械市场相对分散，于2017年约有70名机械制造商。按销售一次性卫生产品机械所产生的收益计，2017年五大一次性卫生产品机械制造商的市场份额约23.0%，其中海纳智能位列第4，大约市场份额3.4%。

目前，海纳智能分别于晋江生产基地及杭州生产基地（总楼面面积合共约为36,000平方米）经营18条及6条生产线。

（图片来源：招股书）

而从财务状况看，过去的三年中该公司的营收逐步攀升，由截至2016年约1.13亿的营收，再到2017年约2.61亿元，再到2018年3.372亿元，增长态势明显。

从招股书上来看，公司收入增加主要由于婴儿纸尿裤机器的销量增加，于往绩记录期间，为收入分别带来约92.8%、94.4%及80.3%的贡献。

由此可知，该公司的主要业务来自于婴儿纸尿裤机器的生产及销售，占据了公司的主要营收来源。

从地域上看，该公司的主要收入来源为中国，在过去的三年里，一共贡献了94.7%、77.2%及71.3%。

也正是如此，我们可以从中看出一点别的东西，在过去的三年里，该公司的业绩增长中，对海外市场的开拓也功不可没，面对国内的竞争环境，出海成了一个重要的业绩增长方式。

招股书中，海纳智能也表明，海外业务的开始，是受益于频繁到访于中国及海外市场潜在客户，因此公司积极扩充其客户基础，过去的三年中，海外客户的收益占据了公司总收益的约5.3%、22.8%及28.7%，呈现出节节攀升之势。

对于一家机器制造公司来说，成本的控制也极为的重要，所以我们找到了该公司招股书中的成本。

数据显示，海纳智能的所有成本中，原料成本占据了88.1%的份额，也是就是说，受到的价格因素影响最大，对原材料供应商的稳定性，要求迫切。

根据招股书中披露，该公司主要从第三方供货商取得生产一次性卫生用品机器所用零件及部件。主要原料为电器、加工零件、钢、零件及部件，以及辅料。

该公司一共有五大类，采购额分别占本集团采购额约37.9%、35.9%及33.8%，截至最后实际可行日期，主要供货商与本集团有介乎四年至八年的业务关系。

于往绩记录期间，虽然原料成本占我们的销售成本比重较大，但我们生产所涉的材料广泛多元化，因此原料成本增加或减少均不会对利润构成重大影响。

也就是说，该公司在原材料上，并不依赖于任何的特定供应商，互补性极强，在原材料市场宏观环境不出现较大波动的情况下，掌握了部分议价主动权，对公司的经营以及利润影响较小，从而保证里毛利率和公司的总体业绩。

这一点，从公司过去三年的毛利率中也可以看出来，2016年公司从0.244亿元增加至2017年约人民币0.566亿元，增幅为132%，这一增幅与同年收入增幅约131.0%一致。在公司的招股书中披露，毛利率的轻微提升0.1%，主要是因为公司员工的成本减少，为了应对销售量增加而转为直接采购加工零件而增加的原料成本所抵销。

行业增长空间乐观

那么，海纳智能所处的行业，前景如何呢？

要判断出一家机器制造商的未来，首先应该判断其下游市场。

随着一次性卫生用品的消费市场持续扩张，预期一次性卫生用品的总销售价值于2018年至2022年期间将以复合年增长率约14.4%增长。一次性卫生用品的销售日益增加，反映生产机械之需求上升。

根据中国造纸协会生活用纸专业委员会，中国一次性卫生用品总消耗量由2013年约129.6十亿件增加至2017年约162.7十亿件，复合年增长率约为5.9%。当中尤其成人失禁用品之消耗量录得显著增长，于2013年至2017年之复合年增长率约为25.7%，原因是长者人数日渐增加及相关产品在消费者之间日趋普及。

同时，由于鼓励生育之有利政策（例如二孩政策）在全国实施，中国婴儿纸尿裤消耗量于2013年至2017年以复合年增长率约14.0%增长。中国一次性卫生用品总消耗量预计于2018年至2022年以复合年增长率约7.6%增加。婴儿纸尿裤及成人失禁用品之消耗量预期于2018年至2022年期间分别按复合年增长率约14.9%及约26.7%增加。