“预亏王”天神娱乐Q1净利润或再度亏损，翻身无望？-格隆汇

4月3日晚间，A股史上赫赫有名的“预亏王”天神娱乐发布2019年第一季度业绩预告。

据预告显示，天神娱乐2019年Q1预计归属于净利润为-5000万元至3800万元，而相较于上年同期17786.49万元的数字来说，该季度的净利润或又将大幅下跌，再度延续亏损的状态。

受此消息影响，截止今日收盘，天神娱乐股价下跌2.88%，报于6.07元，最新总市值为56.58亿元。

（行情来源：富途证券）

一年亏掉逾73亿元的“预亏王”

成立于2010的天神互动，是天神娱乐股份有限公司的前身。在该公司成立满4年之际时，也就是2014年的7月，天神娱乐借壳科冕木业在深交所上市。

据公开资料显示，天神娱乐主要从事网页网游和移动网游这两类网络游戏的研发与发行。自成立以来，在自主研发方面，天神互动出品了《傲剑》、《飞升》、《苍穹变》、《梦幻Q仙》等多款热门产品在发行方面，与腾讯.、百度、趣游、360游戏、37wan等网络游戏运营平台保持紧密合作关系，并在台湾、越南、印尼等海外地区发行游戏。

值得一提的是，当初天神娱乐借壳时，曾和原股东签订了一份业绩承诺——2014-2016年扣非净利润分别不低于1.86亿元、2.43亿元和3.03亿元的业绩承诺。

于是，为了完成业绩承诺的天神娱乐便在上市之后迅速奔上了“买买买”的道路。据不完全统计，该公司在2015年-2017年期间，累计的并购案高达12起，收购总金额逾120亿元。

具体而言，2015到2017年，天神娱乐先后收购妙趣横生、雷尚科技、幻想悦游、为爱普、初聚科技、合润传媒、一花科技、嘉兴乐玩等公司，还通过并购基金投资了微影时代、无锡新游、口袋科技、工夫影业等项目，并同时涉足影视、游戏、应用分发、互联网广告等各板块。

事实上，大举并购还是让天神娱乐尝到了一些“甜头”。

例如，2017年，幻想悦游、嘉兴乐玩、华喜创科对其净利润贡献也分别达到2.98亿、2.71亿、1.46亿，累计贡献占比达70%以上。而这些公司的贡献也助推了天神娱乐近几年的业绩猛涨，2014-2017的四年间，天神娱乐营收年增幅分别为54.29%、97.85%、78.01%和85.17%。

不过，好景不长。天神娱乐重点并购的游戏和影视两大版图在行业洗牌加剧的影响下，再也没能重现以往突飞猛进的“神采”，并致使其2018年业绩“一落千丈。”

据财报显示，2018年上半年，天神娱乐净利润为2.09亿，同比下降59%。公司2018年Q3业绩预告也显示，公司预计2018年1-9月归属上市公司股东的净利润2.50亿至6.20亿，同比变动-66.68%至-17.38%，远低于传媒行业平均-6.01%的净利润增长率。

故事到这还没玩，反而愈发刺激。

2019年1月30日，天神娱乐发布2018年业绩预告。据预告显示，公司受到宏观市场及产业政策调整影响，预计资产减值后公司亏损达73-78亿元。其中，仅是预计计提商誉减值准备约为49亿元。

至此，在A股业绩不断“暴雷”的那一天，天神娱乐凭借自己高达73亿元-78亿元的预亏金额，一举拿下了当时A股“预亏王”的称号。

如今，天神娱乐2019年一季度的预告一发布，“归属于净利润-5000万元至3800万元”的数额又再次让我们看到了该公司“延续亏损”的可能性。而其也在公告中解释称，由于游戏板块和影视板块受政策的影响，预计子公司们业绩将同比下滑，从而影响公司的业绩表现。

藏在并购背后的“地雷池”

事实上，天神娱乐业绩塌方的背后，也直指出其大举并购埋下的“商誉减值”隐患。

2015年，天神娱乐以35.5亿元对价收购妙趣横生、雷尚科技、AvazuInc、上海麦橙4家游戏公司，收购价格较净资产增值分别约8倍、27倍、26倍、14倍。

2016年10月，天神娱乐公告以约41.5亿元收购幻想悦游、合润传媒，两公司分别增值3.9倍和3.25倍。同年年天神娱乐还以9.86亿元收购深圳一花科技100%的股权。并签下了4年3.66亿元的对赌协议。

2017年，天神娱乐以现金4.69亿元收购嘉兴乐玩公司42%股权，按照收购估值，嘉兴乐玩整体估值达到11.16亿元，相比净资产溢价率高达222.25倍。同年的9月，天神娱乐发布公告宣布，公司以全资子公司AvazuInc.100%股权作价22.15亿元完成对DotCUnitedInc公司的投资，成为DotC第二大股东，并不再持有Avazu的股权。

结合相关数据来看，截止2018年第三季度，累计逾120亿元的并购案给天神娱乐带来了65.4亿元商誉，占2018年三季度末公司总资产的49%。

值得注意的是，据其1月30日发布的2018年业绩预告来看，天神娱乐逾73亿元的预亏金额也主要是来自商誉计提。

具体而言，天神娱乐在公告中表示，各子公司2018年度经营业绩均有不同程度的下降，预计计提商誉减值准备约为49亿元；另一方面投资标的经营业绩不及预期，对投资份额计提减值准备8.2亿元，预计承担超额损失15亿元。此外，其对联营、合营企业及其他参股公司股权投资进行了减值测试，对股权投资预计计提减值准备约为7.5亿元。

而实际上，跨过“买买买”疯狂并购带来的商誉减值“地雷”之后，天神娱乐又仿佛跌进了一片雷池。

值得一提的是，带领天神娱乐走进雷池，正是天神娱乐的前董事长朱晔。

朱晔，早年在在中国互联网络信息中心任CNNIC业务代表，后多年从事广告、销售业务。2009年，转入投资界，300万投资游戏公司结果“买股买成大股东”。2010年，他正式创立天神娱乐。

有意思的是，朱晔2015年斥资1500万元拍下巴菲特饭局，与“股神”共进午餐的机会，从而促使他声名大噪。

不过，反转来得太快。

2018年5月10日，天神娱乐发布公告称，公司董事长兼总经理朱晔于5月9日收到中国证监会的《调查通知书》，因涉嫌违反证券法律法规，中国证监会决定对朱晔进行立案调查。彼时，天神娱乐发布声明表示称调查是针对朱晔个人，不过消息一出来，其股价还是立刻跌停。

9月13日，朱晔股权反复抵押的事情也被曝光。天神娱乐发布公告披露，其公司实际控制人、控股股东之一朱晔所持有的公司股份被司法冻结，司法冻结比例为100%。

随后，到了9月21日，朱晔发布公开信宣布辞职。在辞职的公开信中，朱晔写道：