晶丰明源闯关科创板，背后价值有多大成色？

4月2日晚上交所公布了6家科创板申报企业，当中有两家芯片设计企业，分别是上海晶丰明源半导体股份有限公司（以下简称“晶丰明源”）和聚辰半导体股份有限公司。其中晶丰明源在2018年拟申请在上交所主板上市被否，监会发审委主要针对晶丰明源毛利率低于同行业上市公司、经销收入在主营业务中占比较高、期末存货余额逐期增加等问题。

这次拟登陆科创板申请获得受理，机构及主承销商为广发证券,根据招股书描述其符合上市标准第一条。

此次晶丰明源闯关科创板，背后价值有多大成色？

晶丰明源半导体主要从事LED照明驱动芯片的研发与销售，在行业内率先实现具有领先性的单芯片技术以及无VCC电容技术，产品包括LED照明驱动芯片、电机驱动芯片等电源管理驱动类芯片。胡黎强、刘洁茜夫妇为公司实际控制人，胡黎强直接持有公司35.85%的股份，通过上海晶哲瑞（包括宁波沪蓉杭）和苏州奥银间接持有公司0.40%的股份，刘洁茜通过上海晶哲瑞间接持有公司13.58%的股份，二人合计持有公司49.82%的股份，直接和间接支配公司64.69%的表决权。

主要产品包括LED照明驱动芯片、电机驱动芯片，其中LED照明驱动芯片包括通用LED照明驱动芯片、智能LED照明驱动芯片，与国内外主要的龙头照明企业如飞利浦、欧普照明、雷士照明、阳光照明、三雄极光、佛山照明、得邦照明等建立了直接或间接的合作关系。根据招股书显示，从2016年到2018年三年，营业收入分别为56749.33万元、69437.85万元及76659.12万元，归属于母公司所有者的净利润分别为2991.53万元、7611.59万元及8133.11万元。

外销收入占比分别为2.93%、5.86%和6.31%，产品主要出口国家及地区包括香港、新加坡等。暂未受到国际贸易摩擦及贸易保护主义的直接影响。

从毛利构成来看，报告期内，通用 LED 照明驱动芯片占比分别为 65.57%、63.62%和 61.75%，利润主要来源于LED照明驱动芯片。

研发方面，截至2018年12月31日，公司已获得国际专利4项，国内专利技术149项，集成电路布图设计专有权105项。2016年至2018年，公司研发费用支出分别为4,571.88万元、5,251.08万元和6,081.72万元。2016年至2018年公司研发费用投入逐年增加。

本次拟募集资金7.1亿元，主要用于产品研发及工艺升级基金、智能LED照明芯片开发及产业化项目和通用LED照明驱动芯片开发及产业化项目。与去年在主板上市募资要求一致。

集成电路设计行业方面，随着国内经济不断发展以及国家对集成电路行业的大力支持，我国集成电路产业快速发展，产业规模迅速扩大，技术水平显著提升，有力推动了国家信息化建设。根据中国半导体行业协会统计，2015年至2017年，中国集成电路产业年销售额分别为3,610亿元、4,336亿元和5,411亿元，2015年、2016年和2017年的增长率分别为19.73%、20.10%和24.79%，行业规模增速远高于全球平均水平。

现今的电子产品中，模拟芯片几乎无处不在。从展览会场中的大型视频广告牌、视频监控系统、LED展示板、医疗设备、交通运输系统，到高清电视等，都涵盖了包括运算放大器、LED背光驱动、音视频驱动、模数/数模转换器、接口电路等在内的多种模拟芯片。根据WSTS统计，2018年，全球模拟芯片2018年市场规模为588亿美元，较2017年同比增长10.80%，增速明显高于微处理器、逻辑芯片等其他芯片种类。

国内格局方面对模拟芯片的依赖较为严重，晶丰明源卡位优势明显，国内率先设计出LED照明驱动芯片并进行商业化的企业。产品 LED 照明驱动芯片、电机驱动芯片，属于模拟芯片类别中的电源管理类芯片。 电源管理芯片是在电子设备系统中担负起对电能的变换、分配、检测及其他电能管理的职责的芯片。

产销量规模位于行业前列，显著高于集成电路设计行业内企业产量平均值。根据国家半导体照明工程研发及产业联盟（CSA）统计，2016年我国国内LED照明产品产量约为80亿只，公司2016年LED照明驱动芯片国内销量为23.04亿颗。按照每只LED照明产品通常配套一颗LED照明驱动芯片测算，公司2016年国内LED照明驱动芯片市场占有率约为28.80%，市场占有率较高。

晶丰明源为Fabless模式即无晶圆生产线集成电路设计模式，指仅仅从事集成电路的研发设计和销售，而将晶圆制造、封装和测试业务外包给专门的晶圆、封装及测试厂商的模式。此类轻资产运作，但是未自建生产线，对产能上不具备灵活调整的能力，产品的生产能力将受到直接影响。

此外晶丰明源前五大供应商采购的金额分别为38,713.46万元、42,268.86万元和45,149.70万元，占同期采购总额的比例分别为85.88%、71.29%和75.90%，采购的集中度较高。

在对外销售方面，主要采取的以“经销为主、直销为辅”的销售模式，其中经销模式均为买断式经销。

在业务风险方面，一方面电源管理芯片产品的应用领域较为广泛，部分技术具有通用性，所以技术壁垒并不高。另一方面则是对下游行业需求依赖程度较高，整体抗风险能力不足。

小结

否于主板，闯关科创板，选择那些有潜力、有方向的企业，让它们也能够上市融资，从而进一步激发这种潜力，形成良性循环和激励作用。对于晶丰明源来说，虽然在赛道上卡位优势明显，但是面临的风险还是很多。