龙湖集团(0960.HK):上市十年里程碑,成长与价值并重

上市十年里程碑,成长与价值并重。

机构:兴业证券

评级:买入

目标价:33.8港元

投资要点

上调至“买入”评级,目标价33.8港元:2018年是龙湖集团上市10周年,10年来公司充分抓住中国城市化进程及房地产行业大发展的红利,持续稳健增长,合约销售规模由184亿增长至2006亿元,年复合增长超过30%,租金收入由2亿元增至41亿元,年复合增长约40%。我们预计公司2019/2020年营业收入为1560/2025亿元,分别同比增长34.7%和29.8%,核心净利润为163.2和204.1亿元,分别同比增长27%和25.1%,业绩开始加速释放。公司兼具较高的成长性和稳健的财务策略,丰厚的派息回报股东,我们上调公司评级至“买入”评级,目标价33.8港元,较现价有20%的升幅,相当于2019/2020年核心净利润的10/8倍PE。公司派息率达到45%,按照当前股价,股息收益率达到4%。

核心净利润增速达到31.5%,业绩好于预期:2018年公司实现营业收入1158亿元,同比增长60.7%,其中销售物业、租金收入和物业管理的收入占比分别为94%、3%和3%,租金收入提前实现40.9亿的规模;毛利润763亿元,同比增长62%,毛利率34.1%,继续保持较高水平,公司销售物业毛利率将保持在30%左右;核心净利润为129亿元,同比增长31.5%;公司末期派息0.69元,加上中期股息,全年每股派息0.99元,同比增长30.6%,派息率提升至46%。公司的业绩释放好于预期。

销售规模继续保持第一梯队:2018年公司销售金额和面积分别为2006亿元和1236万平米,分别同比增长29%和22%,合同销售单价为16229元/平米,同比增长6%。公司的销售金额按区域划分,环渤海、华中、西部、长三角和华南区域分别占比34%、3%、24%、28%、11%。2019年公司可售货值达到3500亿元,销售目标为2200亿元,但我们认为公司土地储备充足,今年二线城市随着流动性宽松和政策改善销售将持续改善,公司的合约销售有望超过2500亿元,销售规模继续保持行业第一梯队。

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