复旦张江(01349.HK)研究笔记

复旦张江(01349.HK)研究笔记 
作者: 俞兴


公司概况:

1996年成立,以技术研发成果转让为起点,07年转变为研发和产业化并重,当年光动力药物艾拉上市,09年脂质体药物里葆多上市。2011年,艾拉及里葆多销售额过亿。

公司旗下主要研发平台及产品:
基因工程:还没有产品上市
光动力:艾拉,海姆泊芬
纳米药物:里葆多
诊断试剂:唐氏综合症筛查试剂

股权结构:

63.16%的内资股(非流通),36.84%的H股。上药持股比例最高,管理层也有一定的持股比例。

销售团队变化:

泰凌代理里葆多,15年2月第一期四年结束,之后新签了四年泰凌负责招投标以及相关营销费用。

光动力产品公司自己做营销,14年受到GSK事件影响,公司大幅压缩了带金销售,销售人员也流失40%。今后会继续保持以学术推广为主的销售文化,对于营销方面的努力更多会放到二三线城市,对于一线城市大医院,则通过学术支持等方式进行渠道扩张。未来光动力公司自己来做,肿瘤药会交给第三方销售来做。

现有产品:

艾拉及里葆多15年实现20-30%的增速还是比较容易的,进医保将会降价放量。

里葆多在浙江进入大病医保,浙江第一个推行,将来可能全国推广,中标价4千多,终端价6千多(不进医保),公司毛利超过1千。此外正在美国进行注册,预计16年结束FDA审评。

艾拉公司以学术推广为主,进行了销售团队的重组,人数下降了40%。公司在二三线城市适度加大营销比例。一线城市依然是紧缩状态,主要为一线医生提供论文等学术上的支持。去年销售32万支,每人三个疗程,每疗程一支,临床大于3支,覆盖人数10万人次,终端价格六七百,14年底覆盖600家医院(主要是大型的三甲),公司有光动力药物平台,全国有15000医生在这个平台上。

海姆泊芬15年有望拿到生产批件,后续要走招标,鲜红斑痣属于小众市场,每年新增新生儿发病4-5万人次,城市人口有80万的存量,定价会比较高,药费人均要1万元左右。属于高价药。鲜红斑痣不影响正常生活,需求来自对外貌关注的心理需求,销售还会由自己的团队来做。明年医院渠道也不会扩张太快(大城市可以聚集各地患者前来就医)

易妍当初走的妆字,只能从美容院或者医院美容部门卖,定位不明确。这次重新申报做临床

研发团队:

研发人员100多人,目前还是很年轻的团队,没有团队老化的问题,充分发挥人的作用,对整个研发体系的定位是低成本高效能

在研产品:
 
 
 

总体评价:

复旦张江是我国优秀的创新药企业,管理团队以研发人员为主,现有光动力、基因技术、纳米技术三大平台,主导产品为里葆多和艾拉,在研品种丰富,专利和高技术壁垒决定了公司竞争压力小,具有很好的自主定价能力。销售方面,里葆多由泰凌代理,艾拉由公司自建团队,今后肿瘤药产品线仍将以代理为主,光动力等具有专利的产品将以自营学术推广为主。 

公司近几年凭借里葆多进医保放量和艾拉渠道扩张能够保持20-30%的增速,中期来看,里葆多进入规范市场、海姆泊芬逐步放量将贡献增量,长期来看,艾拉适应症扩张、多替泊芬及基因工程药物获批将提供充足的发展动力,公司的不足之处在于政府关系和销售管理能力。

(来自倍霖山观察)
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