立讯精密(002475.SZ):股价翻倍兑现业绩,还有投资机会吗?

立讯精密采取的战略非常正确,充分立足消费电子

328日立讯精密发布一季度业绩预告,预计公司2019Q1归属于上市公司股东的净利润变动幅度为较上年同期增长70%-90%,归母净利润变动区间为5.7亿元-6.3亿元。按照原先预告,公司19Q1预计实现归母净利润中值为6亿元,同比增长80%18Q4公司单季度归母净利润预计同比增长72%

立讯精密,精密制造龙头:主要业务有两大类分别是消费电子和电脑互联产品及精密组件,在2018年半年报当中消费电子业务营收83.59亿元,占营收比重69.5%,其次电脑互联产品及精密组件营收16.44亿元,占总营收的13.7% 

而且毛利率方面,走出了近几年持续的外延并购和产能线扩张造成毛利率的下滑局面,根据去年第三季度报显示,毛利率较同期上涨0.73%20.73%,虽然年报还没有正式出来,不过预期乐观。image.png

立讯精密定位成为全方位连接方案提供商,提供一站式采购服务的多元化零组件与模组化产品的科技型制造企业。也是成为Airpods组装环节主力厂商。不过AirPods组装工艺极其复杂,早期组装环节为英业达独家包揽,由于产能限制,大客户将立讯引入供应链。依靠多年精密制造经验和强大的学习能力,改善组装流程,显著提高了良率和产能,份额提升至约50%,成功成为核心组装厂商。但是在19Q1全球智能机销量继续下滑,智能手机已经处于存量市场,但是立讯精密的业绩能够持续超预期,在2018年实现营业收入357亿,同比增长56%,归母净利润为27.3亿,同比增长61%,非常难能可贵。 

首先立讯精密采取的战略非常正确,充分立足消费电子,在智能手机出货量增长停滞且iPhone处于淡季及时转变战略,提升自身产品在Apple产品中的单机价值量,另一方面亦积极开拓其他国内外一线品牌商,消费电子有望支撑公司未来3~5年的业绩成长;长期来看,通讯领域公司与华为建立了稳定的合作关系。

重视布局线圈和模组,USBType-C和无线充电业务成主力。.g一方面通过增持台湾宣德股权提前发展USBType-C业务,并通过非公开发行股票方式投资USB Type-C连接器模组扩产项目,以此进一步提升公司在消费电子领域高端精密连接器的领先地位,带来新的盈利增长点。而在这块根据IHS预计,拥有USBType-C端口的设备数量五年复合年增长率在70%以上,2021年将有接近50亿台设备配备Type-C端口。对应的到2020年仅在智能手机市场上USBType-C的市场空间将超过15亿美元。

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在无线充电这块,作为主力供应商,在无线充电发射端和接收端具有先发优势,根据最新的进展在2018年公司切入线性马达、LCP天线以及无线充电接收端。据智研咨询的数据显示,无线充电市场将会从201634亿美元增加到2022年的140亿美元,渗透率从7%提升到60%以上。未来几年,无线充电行业总体将保持50%以上增长态势,势头非常强劲。根据公告,目前无线充电接收端已成为大客户绝对主力供应商。

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其他消费电子方面,声学项目进展顺利,并且份额有所上升;长期看,立讯精密的马达产品出货量有望媲美其余供应商。

在客户方面,包括苹果、联想、华为、惠普、戴尔、微软、谷歌、浪潮、日产、博世、亚马逊、贝尔金等。2017年前五大客户的销售收入占主营业务收入60.5%,公司始终坚持大客户战略,过往三年客户集中度在不断提升,2018年上半年公司前五大客户的销售占比上升至65.30%

所以正确的业务路线保证未来订单量,同时旗下的产品爬坡顺利,新产品良率持续提升带来公司毛利率的提升,另一方面在于公司非手机业务增长强劲,抵消手机销量下滑的影响,在多项新产品在大客户的份额还有持续提升的空间。 

而高研发作保证,立讯精密前三季度研发投入在17.33亿,同比增长62.70%,整体研发占比7.8%。持续的研发投入在A股消费电子当中名列前茅。 

另外风险需要关注的是立讯精密的海外营收占比在84%,在2018年上半年持续受到外部环境的冲击和中美利率差影响,股价下跌40%。所以,立讯精密这家公司受到外部风险的影响是很大的。 

但是随着靓丽业绩持续释放,截止到今日股价已经从最低点翻倍了,估值也已经达到37股价翻倍已经兑现业绩超预期,今后的投资机会,关键还要看企业的发展。

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