广发证券惊爆10亿巨额亏损亏，这口锅谁背？

已经轻车熟路的行家，重新开启了点评的历程。

3月26日晚间，头部券商广发证券密集发布了多条公告。其中，2018年报显示，广发证券2018年度实现营业收入152.70亿元，同比下降29.43%；实现归属上市公司股东的扣非净利润39.03亿元，同比下降53.25%。

△广发证券主要会计数据，来源：公司公告

△广发证券对外投资及损益，来源：公司公告

据年报披露，其全资子公司广发控股香港出现亏损，亏损额高达8.35亿元。

△广发证券主要子公司及参股公司情况，来源：公司公告

年报同时披露了广发控股香港亏损的主要原因：其全资子公司广发投资（香港）以自有资金投资 GTEC

Pandion  Multi-Strategy Fund SP（以下简称“Pandion基金”、“该基金”）亏损所致。

3月27日，广发证券发布《关于全资子公司广发控股（香港）有限公司重要事项的公告》，对此进行了更为详细的说明。

值得一提的是，此前的1月25日，广发证券曾发布一则“减薪”公告，其中提到了公司涉及“风险事件”。当时公告称：“鉴于公司经营所涉及的风险事件，公司全面评估后决定整体调减2018年度薪酬费用，并相应调整公司已披露的2018年12月相关财务信息”。

综合公开的信息，行家大致了解了基本情况。

广发控股香港有限公司，是广发证券于2006年在香港设立的100%全资控股子公司，也是香港首批获RQFII资格的中资金融机构之一。在广发控股香港旗下，设有广发融资香港、广发经纪香港、广发资管香港、广发全球资本和广发投资香港五家全资子公司。

本次拖累广发证券业绩的，正是广发投资香港这家全资孙公司。

△广发证券股权结构，来源：公司公告

公告披露，成立于2016年的Pandion基金，由广发投资香港通过在开曼设立的全资子公司GF GTEC管理公司旗下设立的GF GTEC Funds SPC发起并担任基金管理人，GF GTEC管理公司为GF GTEC Funds SPC提供投资管理服务, 广发资管香港为GF GTECFunds SPC提供投资顾问服务。Pandion基金架构为国际市场惯用的开曼伞型结构。

广发投资香港对其共有三次自有资金投资行为，从初始的5,000万美元陆续增资。截至2018年12月31日，广发投资香港以自有资金累计投入9,006.77万美元，占该基金权益99.90%。

Pandion基金在成立之初主要投资场内股票衍生品，逐步扩展到投资利率产品、外汇衍生品、以及外汇波动率方差互换。自2018年8月起，受外汇剧烈波动和相关市场流动性缺乏等因素影响，Pandion基金出现巨额亏损。

截至2018年12月31日，其净值为-0.44亿美元，2018年度亏损1.39亿美元。这项亏损在广发证券经审计的合并财务报表中反映，减少公司2018年合并净利润为人民币9.19亿元，已超过公司2017年度经审计净利润的10%。

同时，Pandion基金收到主经纪商追加保证金的通知，2018年12月31日该金额为1.29亿美元（含初始保证金0.30亿美元）。根据开曼律师事务所Campbells的法律意见，该基金的投资人以其在该基金的投资金额为限承担有限责任；广发控股香港有关子公司后续存在潜在诉讼或潜在被诉讼的可能性，相关诉讼结果具有不确定性。

看完这段，一个疑问在行家脑海里产生。我们通常见到的基金产品，其净值虽然经常低于1，却还都是正值。为什么这里会出现负的净值，是怎么来的？

再加上追加保证金，思前想后，只有一种解释：

广发证券在外汇衍生品的交易中，动用了杠杆，出现了爆仓。不但亏光了投资的本金，还倒欠了其主经纪商一大笔银子。

行家还记得去年年底，一只做外汇交易的对冲基金巨亏的新闻，在市场上闹得沸沸扬扬。

据彭博社2018年12月中旬的报道，花旗银行因亚洲一家对冲基金在外汇交易上出现重大失误，面临高达1.8亿美元的损失。随后市场传出消息称，这只亚洲对冲基金的合作方来自广发控股香港，即广发证券的香港子公司。

不过，当时的报道中并没有涉及广发的损失，全部信息均表明亏损方为花旗。并且还提到，花旗内部已经在处理该事件，比如负责全球外汇PB业务的负责人被辞职，业务部门架构重新调整等。

同样的，作为当事方的广发证券，当时对此并未有具体回应。

直到2019年3月26日晚，广发证券对外公布了消息。外界才发现，亏损的一方居然确实是广发证券。

那么，先前报道的花旗，和公开声明的广发，到底谁是主经纪商？这个交易结构到底合不合规？产品有没有风控措施？是不是有人该为此担责？

公开信息显示，广发证券副总经理汤晓东同时担任广发控股香港董事、总经理，且距他上任尚不到一年。

△汤晓东从业资格注册信息，来源：证券业协会

企查查信息显示，2015年8月25日至2018年6月8日，汤晓东担任华夏证券总经理、董事。

来源：广发证券高管信息披露

通过广发证券高管信息栏，行家得知，汤晓东有着多年的复杂信用衍生品交易的经验。而这一点可能是他出任广发控股香港总经理一职，以及广发投资香港对外开展衍生品对冲业务的原因。

行家也觉得纳闷，汤晓东的相关从业经历可以追溯到20年前，并且是在摩根大通、荷兰银行等知名机构。那么，他究竟是如何控制风险，保证收益的？难道境外的投资经验，随着他回到中国本土，反而水土不服了？

这项境外基金产品的巨额亏损也引起了监管部门的关注。

广东证监局指出，广发证券存在对境外子公司管控不到位，未有效督促境外子公司强化合规风险管理及审慎开展业务等问题，依照《证券公司监督管理条例》第七十条的规定，决定对公司采取责令改正的行政监管措施，公司应于2019年6月30日之前予以改正，并向广东局提交书面整改报告。

具体整改措施包括：

在广发证券公告的背后，似乎还有很多迷雾未解。

坊间网友 @金融老策那 提出了一系列尖锐的问题：

行文至此，不禁联想起行家之前的几篇报道。

光大证券旗下全资子公司光大资本海外收购公司破产，光大资本作为劣后投资人承担差额补助义务，导致母公司15亿减值。

中国石化套保操作失误，买入看涨期权的同时，卖出看跌期权，在油价单边下跌的行情中出现巨额亏损。

作为金融领域的专业机构，券商的对外投资为什么这么缺乏资盈利的案例呢？你怎么看，欢迎留言讨论。